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摘要
9月26日，苯乙烯期货即将在大连商品交易所正式挂牌上市。目前，合约相关规则已经明确，合约挂牌价格也已经公布，8000元/吨的价格是高是低？新品种上市后投资机会何在？我们将同您一起分享。
一、苯乙烯期货合约挂牌价格公布
2019年9月25日，大连商品交易所公布了苯乙烯期货上市交易合约及挂牌基准价、保证金比例和手续费、以及交割细则等内容。首批上市交易苯乙烯期货合约为EB2004、EB2005、EB2006、EB2007、EB2008和EB2009，各合约挂牌基准价均为8000元/吨。
二、苯乙烯主力合约未来有望连续
由于苯乙烯化学性质不太稳定，高温下长时间静置存放可能发生自聚，苯乙烯期货标准仓单的集中注销时间设定在每月最后交割日。因此，相比大商所已上市的L、PP、PVC以及EG，苯乙烯更有可能成为连续活跃合约。但由于目前期货市场产业资金参与量有限，且国内期货市场前期形成了1月、5月和9月的交易习惯之后，即便上市的一些新品种，其现货市场交易特点不仅仅在1、5、9三个月份，投机资金也会选择1、5、9合约作为主力合约进行交易，苯乙烯期货上市初期也可能会延续这三个月份作为主力合约的习惯。
三、未来供需矛盾或逐渐突出
1、需求中长期受到宏观拖累，但短期表现强劲
尽管苯乙烯为全年生产全年消费的大宗商品，但其下游生产原料种类较多，其价格在每年呈现出一定的季节周期性。从下游需求端来看，发泡聚苯乙烯（EPS）和通用/高抗冲聚苯乙烯（PS）是最大的消费领域，约占总消费量的52.3%；其次是ABS树脂，约占消费总量的20.9%。
从EPS的功能特性来区分，主要用于包装与外墙保温材料两方面，包装主要应用于家电电器和易碎物品的包装材料，提供缓冲为主，除了每年的6月-8月，其余都是包装材料的需求旺季；板材方面，EPS终端40%的消费在外墙保温上，与房地的需求密切相关，每年的四季度至第二年3月份左右需求会有所减弱，但值得注意的是，近几年EPS在外墙保温材料中的位置逐步边缘化，挤塑板、岩棉等相关材料挤占明显，整体需求量将继续受到拖累，加之房地产行业近几年的不景气，预计未来需求也难以言好。
从PS的功能特性来区分，主要用于家用电器的壳体与日用注塑等领域。日用品一般是需求比较稳定，而不同家电产量淡、旺季会有一定区别。一般来说4月-6月是冰箱生产的集中期，下半年是洗衣机的生产旺季，综合来看，PS需求季节性会相对偏弱。
从ABS的功能特性来区分，主要用于家用电器、汽车、电子电器等领域，家用电器占比60%左右。从过去几年的数据可以看到，从每年7月开始，乘用车的产、销量都会有所增加，但自2018年下半年开始，汽车产销同比开始大幅下滑。冰箱一般下半年产量会持续下降，洗衣机产量下半年会逐渐提升。综合来看，虽然ABS下半年在汽车以及洗衣机需求方面是旺季，但由于当前全球经济增长正受着越来越大的压力，对于未来的经济前景不容乐观，尤其是汽车行业的整体低迷，对苯乙烯下游ABS需求有所减弱。
综合来看，中长期受到宏观经济情况的拖累，苯乙烯需求或将减弱，但是短期来看，需求尚可，甚至表现强劲。由于终端市场涉及面广，且包含众多日常消费品，需求端表现依然较强，并且四季度“金九银十”以及“双十一”等因素为市场带来提振。
2、苯乙烯产能不断释放
受利润大幅提升、新装置投产等因素影响，近几年国内苯乙烯产能、产量整体呈现稳步增加的态势。Wind数据显示，2018年我国苯乙烯总产量在720万吨，同比增幅10.8%。开工率方面，2018年除1-2月春节放假，和4-5月国内工厂检修，行业负荷维持在76%左右，其它月份，因炼厂盈利始终较高，国内苯乙烯工厂全年负荷达到80%以上。2019年国内苯乙烯开工率继续提升，Wind数据显示，2019年1-9月国内平均开工率高达84.5%。高利润以及高开工率带来了新增产能的快速增长，随后几年还将有大量产能计划投放。据统计，2019年至2021年新增产能约580万吨，即将到来的苯乙烯产能爆发期或将改变国内苯乙烯供需格局，将从产能不足到逐步充足转变。其中2019-2020年计划投产约380万吨，恒力石化与浙江石化合计192万吨的装置于2020年投产的概率较大，2018的国内总进口约290万吨，预计2020年我国苯乙烯对外依存度将显著下降。随着大量新产能的释放，国内苯乙烯市场将受到明显的打压，但从恒力石化与浙江石化的计划投产时间来看，考虑到化工装置可能出现推迟以及投产初期面临各种调试工作，预计明年一季度之前的国内产量实际增量有限。
四、挂牌价格基本符合市场预期，首日波动或有限
苯乙烯市场供需结构正处在转变阶段，随着大量新增产能的投放，市场将逐步由供不应求向供需平衡过度，并且生产企业利润也将会被压制，市场的担忧也主要来自于新增产能投放带来的压力，恒力、浙石化、宝来等装置的投产将会增加不少市场供给。考虑到主要利空因素的影响， 8000元/吨的价格基本符合市场预期，也符合市场情况，所以我们认为，围绕此挂牌价格，首日出现大幅单边的可能性较小，近期将以震荡走势为主。另外，结合我们近期市场调研的结果，苯乙烯短期需求强劲，且挂牌价已经靠近成本线，同时，华东商业库存处于低位。因此操作层面上，短期内建议主力合约7900元/吨下方试多安全边际较高；若价格大幅反弹，可考虑布局空单，可参考8300-8500元/吨建仓区间。
来源：CTA基金网
