万字深研：全景回顾DeFi的发展历程，如何从灰烬中重生？

DeFi:Reborn是CMC和Spartan Labs联合发布的最新报告——，分析了DeFi行业的现状、发展经验和未来进展，并简要回顾了这个新兴行业的历史。

DeFi的末日到了吗？

去中心化金融(DeFi )的设立已经在加密货币行业掀起了一场风暴。

这个故事来源于2016年Reddit用户u/vbuterin (现在广为人知的Vitalik Buterin，以太网联合创始人)的假设性思想实验。

他提出了一个想法作为链条上自动化的做市商运行链条上的中心化交易所，与预测市场类似。 这之后引领了基于区块链技术的去中心化金融体系的构建。

此后，DeFi行业发展迅速成为繁荣的数十亿美元生态系统，充满了机会。 在2021年12月高峰期，DeFi通过多个区块链生态系统和APP应用获得了2479.6亿000万美元的总价值锁定(TVL )。 但是在宏观经济动荡、地缘政治紧张、德夫黑客攻击事件增多、市场普遍低迷以及近期事件(Terra、3AC、Celsius )带来的日益前景下，德夫发展空间受到沉重打击，TVL于2022年6月跌至674亿6000万美元的低点。

这引出了一个问题，DeFi的末日是否到来了？

目前，这个问题还很难断定。 赶紧说“不”我们会像住在否定中的web3最大主义者一样； 如果我们抓紧回答，我们会低估这个领域的真正活力，低估DeFi能经历多少才能存在，以及未来有多少发展空间。

因此最好的答案是介于两者之间。 DeFi肯定还没到尽头，但是走导致市场价格崩溃和TVL流失的老路对这个领域也没有任何好处。

为了重生，DeFi必须在前一个周期的废墟中重建。 应该以过去的教训为指导前进，这也是我们首先要全面关注的地方。

DeFi发展简史

加密货币寒冬中、Uniswap、Maker Protocol、Compound是在未知领域的探索中最先脱颖而出的探险家。 这些项目的制定基于类似的愿景。 这意味着建立一个中心化、不需要信任的金融体系在不牺牲运营能力和效率的情况下，实现抗检查能力和经济包容性。

这三种去中心化APP使不可靠的数字资产交易所、稳定货币和加密贷款成为现实。 根据DeFilllama的数据，到2019年6月，这些协议累计积累了近5亿美元的惊人数字，这在当时是一个壮举。

尽管如此，将金融中心化的想法在当时还没有形成，只是在以太体区块链上运行的少数智能合约。

“DeFi”最初类似于流行语，可以让大家切实感受到以金融体系为中心的未来充满希望。 构建DeFi的巨大变化始于2018年11月出现的Uniswap。

DeFi的诞生：链条上自动化的市政厅Uniswap

是在Vitalik Buterin关于去中心化交易所的思想实验基础上建立的，Uniswap作为以太坊上第一条链条上自动化的营销协议之一上市。 Bancor最早提出了流动性池的概念，但Uniswap在有名的“x * y=k”恒定容积池仪式上广泛普及。

Uniswap V1的任务很简单，它为用户提供了一个界面，允许在以太网上无缝交换ERC20令牌。 重点是中心化、检查和安全中选择所需的族。 Uniswap可以有效地为用户创建安全可靠的交易方法，而无需中央管理员即可信任和交易数字资产。

来源： Uniswap

Uniswap协议代码设计为推动行业前进的公共产品，完全开源，对早期投资者、APP应用程序或开发人员没有特殊待遇，也没有管理令牌或平台的费用。

Uniswap协议代码的完整开源选择显然形成了当今多个区块链网络的中心化交易所。

Maker Protocol平台允许任何人生成DAI——。 这是首个以ETH和BTC等加密资产作为抵押的中心化抵押稳定货币。

加密货币的市场价格变动幅度很大显然对稳定货币有很大的需求。 但当时唯一的市场产品是由各中央化资产支持的中央化稳定货币，这些资产面临着托管和监管风险。

在去中心化经济中，适合DAI的产品市场是明确的因为DAI保持着加密行业的创立精神、抗审查、去中心化的特性。

来源：自Maker Protocol

成立以来，该协议及其稳定货币已经多次重复。

2020年3月12日，也就是被称为黑色星期四的那一天，ETH价格大幅下跌，24小时内涨幅超过30%。 这种市场波动和以太坊不断上涨的Gas费给协议带来了很大的压力因为很多DAI保险库所有者的保险库抵押不足并被清算。

与此同时，套利在网络拥挤的情况下暂停操作，因此没有足够的清算人可以清算抵押品。 因为DAI与美元挂钩，这很快引起了稳定性问题，MKR的价格当天也大幅下跌了50%以上。 为了拯救

Dai，MakerDAO社区提出增加Coinbase的Circle支持的中心化稳定货币USDC作为DAI铸造的抵押品，为协议及其DAI稳定货币提供更高的稳定性。

虽然当时是一个有争议的决定，但抵押USDC被证明是止血的有效措施，成功挽救了Maker Protocol。

aave(ethlend ) compound :推进defi贷款的边界(xy002 )

ethlend于2017年上市，在以太坊首次进入中心化贷款市场。 在同类平台中第一个，该平台匹配希望以安全可靠的方式参与房贷首付的个人的贷方和借方。

为了确保其安全可靠，平台利用以太网上的智能合约存储用户资金及其抵押品，促进P2P贷款协议。 该平台开放了一系列DeFi功能，交易者可以对加密资产进行杠杆化和卖空，企业和消费者可以在不销售基础抵押品的情况下获得现金流和流动性。

来源：尽管ETHLend

ETHLend是有极限的。 因为整个贷款过程在用户体验方面存在很多摩擦。 作为P2P合同之一，贷方需要贷款报价和发放、管理和监督活跃贷款。 贷方必须手动融资，所以整个过程往往缓慢而无聊。 另外平台参与者生活在世界各地的不同时区，使问题更加复杂。 如果DeFi是金融的未来，ETHLend绝对不是。

这是Compound进入时的画面。

2018年9月，Compound在以太网上推出了算法和自主货币市场协议，允许任何人以不可信的方式赚取利息或借入加密资产，而无需与交易方进行交互。 使Compound与众不同的是引入了点对合同设计和动态贷款利率。

贷方和借方只与贷款池交互，而不是与其他用户交互，后者是包含用户池资产的智能约定。 每个贷款市场自动计算供应和贷款利率，并根据市场条件的调整实时波动。

这使Compound能够有效提高贷款双方的效率，应对市场条件的变化。

来源： Compound Finance

与借款人需要协商贷款期限和借款利率的传统信用中介不同，Compound以不需要信任和自动化的方式重新构建了该服务，人人享有平台然后，允许贷方利用其加密资产获利。

该基于池的模型允许借款人支付借款利率并从贷方提供的资产中获得利息时永久开立贷款头寸。 这一动态通过贷款价值比(LTV )机制得到平衡，LTV是衡量贷款清算阈值的指标。

由于该协议完全开源，Compound在去中心化经济中开始算法链上的货币市场协议设计起着重要的作用。

ETHLend吸取了Compound的教训，摆脱了分布式的P2P贷款设计，最终将其平台更名为目前知名的Aave协议。

与Compound相同，Aave的基础架构构建在基于池的保险库之上。 但Aave通过引入闪电贷款、利率swap和流动性提供者令牌化等创新功能，进一步发展了DeFi贷款。

此协议随后升级了两次，现在是Aave V3。

来源： Aave V1

虽然他们可能没有意识到这一点但是，Uniswap、MakerDAO、Aave和Compound为整个DeFi行业的到来奠定了基础，为今天我们所知的许多其他家喻户晓的名字铺平了道路。

事实上2020年和2021年是这个新兴行业飞跃发展的一年。 因为很多人说开始突破DeFi的极限，发展超过了几年前最初设想的范围。

流动性开采的诞生

COMP治理令牌

2020年2月27日，Compound创始人Robert Leshner宣布推出新的COMP令牌，作为部署新的社区驱动治理系统的一种方式这个系统代替了Compound的集中管理。

这一变化有助于COMP令牌所有者在不依赖和请求项目团队的情况下提议、讨论和执行对Compound的更改。 COMP令牌允许令牌所有者将他们的投票权委托给他们选择的ERC-20地址，基本上允许别人代表他们投票。

来源： Compound Finance

COMP令牌是第一个“治理令牌”，谁都可以拥有Compound的股份，在协议的未来计划中有积极的发言权。 根据设计，COMP令牌将直接分发给最重要的利益相关方，例如合同用户。

这种分配授权和激励协议社区通过良好的管理共同管理协议的未来。 在不知不觉中，这一新设计将引起巨大的转变，并将永远改变行业。

最初是为了社区治理但COMP令牌分配标志着一种全新的范式，因为交易者可以推测Compound协议的未来价值。

实际上，用户开始使用Compound的唯一目的是开采令牌因此，“流动性开采”一词得到了普及。

2020年6月令牌生成事件后不久，COMP令牌上涨到336.22美元的高位，比4天前增加了399.51%。 这个价格变动把COMP令牌推上了市场价格排行榜前20位的加密货币。

来源： CoinMarketCap

从技术角度看这种从集中管理到社区治理的转变引发了各种新的创新——，从去中心化治理到对协议吸引流动性的新方法。 虽然当时已经很流行，但Compound协议最活跃的用户从COMP令牌形式极高的APY中受益匪浅。

此方法被证明非常成功，因为许多新用户将加入该协议。 该协议的池非常受欢迎，APY每分钟快速变化%。 事情到了这种地步积极寻求最高收益的用户正在试图自动化将资产更换为最高APY池的过程。

Andre Cronje的Yearn Finance

来到Yearn Finance这是DeFi的第一个收益开采聚合器，由Fantom开发者Andre Cronje于2020年7月17日发售。 为了优化从单一开采机会中获得的收益Yearn Finance用作共享保险箱，任何人都可以存储加密资产。

共享金库是一个资金池，可以自动将资金配置为最优策略，为储户带来最高利润。 除了创造最高利润之外，这些保险箱还将gas成本社会化，自动化收益产生和再平衡过程，并在新机会出现时自动转移资本，从而使用户受益。

来源： Yearn Finance

当时有几种方法可以使加密资产获利。 最常见的方法是通过为Uniswap或Curve Finance上的资产对提供流动性来赚取交易费用、或只是通过向Compound和Aave等贷款平台提供资产来赚取贷款利息。

激励流动性战争开始时，这一切都发生了变化，Compound是第一家用其COMP令牌发起疯狂抢购的公司。 每个DeFi协议都引入自己的治理令牌，并向该协议的用户分发令牌。

这使收益开采更复杂因为收益会更有利。 例如，用户将DAI提供给Compound，将表示有权从Compound请求DAI的令牌(cdai )存入Balancer，以在DAI中赚取comp靠cDAI赚BAL。

最重要的是，该策略产生了DAI的贷款利息和来自Balancer池的交易费用。 年财务简化了这个过程转变为被动投资者一站式解决方案。 随着

compound的脚步，Yearn Finance推出了自己的YFI治理令牌。 但是，更重要的是Andre Cronje宣布YFI的公允价值为0美元。 因为没有代币销售，所以所有的YFI代币都是由平台用户获得的。

尽管如此，有些人认为令牌的价值必须等于或高于协议的TVL。

来源： CoinMarketCap

考虑到YFI当时提供的服务，应用比较市场价格和TVL的概念被严重低估了。 加上其高利润的收益该协定得到了TVL的大幅增加，导致了价格天文数字的上升。 从

美元开始，Yearn的治理令牌YFI在上市仅两个月后就达到了43，000美元以上的高位。

YAM和the Food Farms

收益开采产生疯狂的流动性热潮，用最退化的方式追逐最高收益。 但是，谁也无法预测接下来会发生什么。

最初是加密货币和可访问金融产品的融合，很快发展成为以模因货币为主题的收益开采亚文化。

来源： yam finance [ xy 002 ] [ xy001 ] yam finance作为货币实验发售从一开始就探索了各种DeFi概念。 如：代币灵活供应、国库管理协商、公平的代币分配机制、全链条上的管理等。 该协议的治理令牌是以红薯YAM命名的、COMP、LEND、LINK、MKR、SNX、wETH、YFI和ETH/AMPL LP )均匀分布，覆盖整个DeFi社区。

少于时间，收益开采协议以其高利润的收益获得了超过6亿美元的TVL，此后引起了DeFi食物代币农业的狂热。 一个接一个地凭空出现，就能看到“好吃”的名字例如，Pickle Finance、Cream Finance、Beefy.Finance、Kimchi、BurgerSwap和Tendies。

我们认为这是牛市高峰期的兴奋征兆但是，退步就是退步，无论如何他们都在模仿。 遗憾的是，在YAM的令牌中发现了一个严重的错误，令牌被过度使用，最终导致令牌价格下跌，造成了5亿多美元的损失。

同样，效仿Yam Finance的许多其他食物令牌和分支项目也是同样的命运。

但是，SushiSwap的作者Chef Nomi还说，明确将这些Uniswap LP令牌更换为新的LP令牌的计划，新的LP令牌将迁移到SushiSwap。 通过这项被广泛称为“吸血鬼攻击”的新技术，SushiSwap可以从Uniswap中提取大量流动性以引导自己的流动性池。

源： SushiSwap

由于当时Uniswap没有管理令牌，SushiSwap方法被证明非常有效。 Uniswap流动性提供商为了能赚到SUSHI令牌，会追求LP令牌的最高收益机会。

在令牌转移到SushiSwap的当天，该合同从Uniswap的流动资金池中获得了超过10亿美元的大量TVL。 另一方面，Uniswap经历了同等比例的TVL大规模流失，该协议的TVL迅速从超过16亿美元的高位下跌至5.3424亿美元。

来源： defillama(tvl，上图为SushiSwap，下图为Uniswap ) [ xy 002 ] [ xy 001 ]临近2020年9月指定的流动性过渡日期时SUSHI的价格一天内大幅下跌了70%以上。 因为其创始人主厨Nomi耗尽了SushiSwap协议的开发基金，兑换成了当时约1400万美元的37，400 eth。

Nomi的行为被公然视为对SushiSwap社区的背叛，因此厨师Nomi面临着巨大的压力和强烈的反对。 为了满足社区的需要，Nomi主厨将SushiSwap的智能合约私钥交给FTX首席执行官Sam Bankman-Fried，将流动性转移延期至2020年9月9日。

活动从Uniswap成功转移到超过8亿美元的流动性后，Nomi主厨出于罪恶感自发地将ETH返还给社区，之后为自己的行为公开道歉。 一周后，FTX的Bankman-Fried在进行多重签名后，会将SushiSwap协议返回给社区，使唯一的不良行为者无法完全控制该协议。 虽然很戏剧性、SushiSwap激进的流动性开采激励措施和启动方式激励了许多未来项目。 因为在不断发展的DeFi生态系统中，获得TVL变得越来越困难。

以太体的可扩展性和L1军备竞赛

随之而来的区块链扩张问题

随着2021年DeFi夏天的结束，进入2021年，以太网的DeFi生态系统蓬勃发展，主网上无数的去中心

ETH的价格上涨到最高，从2021年5月的150美元上涨到一年后的4100美元的峰值。 随着用户探索以太坊的DeFi生态系统，链上的活动持续加速以太网的gas费用开始越来越高，在Uniswap上进行简单的交换交易可能需要30美元以上的ETH。

其他，随着OpenSea和CryptoPunks在销量和价格行为上的使出浑身解数，不可替代令牌(NFT )市场升温，开始获得牵引力。 每天，OpenSea名列以太网gas消费量最大的公司之列。

来源：以太体平均交易费用

据以太网创始人Vitalik Buterin介绍，每个块链都需要努力实现三个关键属性：中心化、安全性和可扩展性。 但是坚持简单的技术，一个人只能实现三个中的两个因此，他称之为“区块链扩张性三难困境”。

当时，以太坊很明显需要扩展。 但是、最佳角色提升和零知识角色提升等第2层扩展解决方案尚未就绪，仍处于开发阶段。

有一次，在普通零售用户变得相对难以进入和昂贵之后，资本开始从以太坊转移到更绿色的牧场例如，Binance Smart Chain，Polygon，Solana，Avalanche，Fantom，Terra将替代层1块链叙事引入了全涡轮时代。

来源： vitalikbuterin

第一层区块链军备竞赛[ xy 002 ] [ xy 001 ]各第一层区块链生态系统的基金会公布了他们自己的流动性开采激励和建设者资助计划可以吸引开发者和用户。

当EMC宣布将为EMC产业链(BSC )上的DeFi项目提供1亿美元的支持基金时，掀起了这种狂热。 虽然对价格动向的影响不明显，但2021年2月随着BNB价格在短短四个月内从40美元上涨到686美元的峰值，BSC链上的连锁活动开始受到关注。

来源： CoinMarketCap

来到这个新生态系统的开发者很快意识到不需要重新发明车轮。 以太坊已经有很多成功的APP应用找到了适合他们的产品市场，因此开发者在BSC上分支并重命名，为了在1亿美元的激励蛋糕中分得一枚，迅速获得TVL和新生态系统中的市场份额。

奇怪的是，最成功的APP市场占有率正好是Uniswap的分支和美味的食物农场有名的PancakeSwap。 完全复制&amp； amp； 虽然不是糊里糊涂的，但PancakeSwap作为BSC上的核心巩固了将交易所中心化的地位具有质押即服务、收益农业、launchpad、市场预测等附加功能。

来源： PancakeSwap

以太体无法扩展的说法足够强烈，所有主要的第一层生态系统都有自己的鼎盛时期。 因为流动性开采的激励措施是在典型的牛市期间抛出的。 [ xy 002 ] [ xy001 ]开发人员复制相同的策略，就像在BSC中发生的情况一样也就是说，有资格尽快推出defi APP，使市场份额和TVL最大化，获得生态系统资金。 以太网体系结构虚拟机(EVM )链(如Solana和Terra )无法通过基于代码的差异来分支以太网APP应用，但许多新协议都是现有的默认协议

很多年轻生态系统缺乏中心化交易所、贷款市场、收益聚合器、稳定货币、链桥等重要的DeFi原语，因此有很多机会可以利用。

来源： DeFiLlama

这一趋势从2021年持续到2022年。 因为DeFi degens从一个生态系统跳到另一个生态系统以获得流动性开采奖励。 Crypto Twitter经常将其称为“L1 Rotation”，在提到Solana、Terra、Avalanche的第1层轮转游戏时也创造了“SoLunAvax”这个词。

随着以太网DeFi的TVL市场份额被新的生态系统蚕食，这些生态系统提供了更便宜、更快的交易最终确定性和整体上更易于使用的体验、Uniswap、Aave、Curve Finance等第一代DeFi的许多APP应用被迫将影响力扩大到更新的区块链生态系统。

最终，这一叙事转变进一步验证了多链未来的论点。 通过创建和扩展交叉链APP和资产之间的桥梁，Sovereign Layer 1块链比以往任何时候都更互联。

但是，请参考Vitalik Buterin之前提到的可扩展性困境的概念，这些较新的第1层区块链为了速度和可扩展性而牺牲了不同程度的去中心化和安全性，因此也并非没有自身的问题和成长的痛苦。 尽管如此，多个DeFi生态系统的诞生，意味着以太网的大量负载将减轻，网络拥塞将不可避免地减少。

互联：多链的未来

显然，随着年轻区块链的兴起，这些生态系统开始变得更加孤立。 虽然已经是新兴行业，但运行在较新的块链生态系统下的DeFi协议在获得流动性和用户招聘方面面临着相当大的困难。 互操作性是块链技术未来的重要部分也是DeFi基础设施的重要组成部分。随着

项目和用例数量的增加，对块链之间的互操作性的需求也在增加。 互操作性使多链生态系统成为可能，不同的链可以相互通信，从经济和技术的角度出发，可以实时协作共享数据。

许多企业和团队都通过创建解决方案来实现这一目标，该解决方案允许一个区块链和另一个区块链直接或间接通过第三方进行通信。 从高水平看可互操作的解决方案可以分为： (a )追溯构建在不可互操作的生态系统上的补丁解决方案；(b )本机可互操作的解决方案。

进一步详细叙述，构建在不可互操作的生态系统中的修补程序解决方案是构建在未为互操作性而构建的现有链上的互操作解决方案。 它们可以进一步提取中心化交易所和链间资产桥等解决方案。

来源： Binance

中心化交易所是最常用的加密货币交易场所，因为它可以被认为是交易加密货币的“传统”方法。 在中心化交易所中，用户将资金存入交易所管理的账户。 然后呢，交易所跟踪中央订单簿的所有交易，并将资金保存在主机中，直到需要进行连锁交易。 与

区块链网络无关，可以在不同的加密货币之间实现迅速且简单的交易用户体验但是，这种形式的链上的互操作性增加了多层的复杂性，因为这些平台受到严格的管理。 对于为客户提供服务的中心交易所，交易所必须遵守各国自己的法律和司法管辖区，在许多情况下，用户需要了解客户(KYC )流程以验证个人身份，才能通过链提取资产并重新获得资金保管权。

无意中，这使用户与交易对方面临信用风险因为如果出现流动性问题或破产，交易所可以随时保留用户的资金。

来源： Dmitriy Berenzon，2021年9月8日

链上互操作性上图显示了截至2021年9月的区块链是如何相互连接的。 基于去中心化核心原则，架起连锁资产桥梁中描述的场景，使用以下步骤创建明细表，以便在概念设计中分析体量的体积。 这些解决方案是基于类似的设计架构构建的允许用户以不需要信任的方式在链之间移动加密资产。

交叉链资产桥通常运行在“锁定和铸造”机制下，源链上的资产被锁定在桥的智能合约保险箱中在中，可以回购的“包”版本的本地资产将被铸造到目标链中。

该设计的基本原理是，来自一个链的原生资产不能原生于其他主权区块链因此，这些新铸造的与目标链上的价值挂钩的套装资产可以反向燃烧源链上的等效原生资产进行回购。

仍然是最常用的互操作性形式，TVL超过120亿美元，但由于锁定在其中的大量资金跨链资产桥是许多黑客攻击和利用的主要目标。

只有过去两年，超过18.5亿美元的集合资金被黑客从Ronin Network和Wormhole Bridge黑客等少数事件中高调吸纳，分别损失了6.24亿美元和3.26亿美元。

来源： Rekt News -黑客列表

许多链接桥的工作方式通常类似，但每个链接桥的设计都有一些更改，其中一些在结构上比其他更集中。 尽管存在这些差异，但Halborn的块链安全专家认为，大多数块链网桥黑客针对的是特定的攻击介质，这些攻击介质通常在一个块链上释放令牌，而另一个块则是。 在最近的历史中，漏洞利用主要通过以下方式进行：

1.虚假充值事件：

跨越链桥时刻关注一条区块链上的存款事件，开始向另一条区块链转移。 如果攻击者不进行有效存款，或者可以使用无价值的令牌创建存款事件，则攻击者可以从另一端的网桥中提取资金。

2.虚假存款：

在批准转移前，所有存款都将通过链桥验证。 如果攻击者能够验证虚假存款是否为实际存款，则该验证过程可能会被欺骗。 Wormhole事件就是在这种情况下，黑客利用数字签名验证的弱点窃取了3.26亿美元。

3.验证者交接：根据

桥的安装方式，链桥上的一组验证者投票决定是批准还是不批准特定迁移。 如果攻击者控制了这些验证者的大多数，他们可以允许虚构和有害的转移。 在Ronin Network的漏洞利用中，攻击者可以控制网桥的9个验证器中的5个，从网桥的智能合约中提取资金。

尽管桥梁运营商采取了大量的代码审计和安全措施但是过桥的性质创造了复杂的环境，面临着很多风险。 考虑到上述中心化交易所和链间资产桥面临的漏洞数量，构建多链未来需要本地可互操作的解决方案。

来源： conext-arjunbhuptani [ xy 002 ] [ xy001 ]许多团队最近都在寻找更多创新方法来解决难题，但构建互操作性解决方案并不容易。 像Vitalik Buterin这样的可扩展性困境； 互操作性存在三个困境。 正如Conext的创始人Arjun Bhuptani所言，互操作性协议只有以下两个属性中选择所需的族。 通常，为了追求其他属性而牺牲一个或多个属性。

1.信任是指具有与基本区块链同等的安全性。

2.可扩展性是指可以轻松集成到任何区块链的能力。

3.泛化性是指处理更复杂的链间数据的能力。

撰写本文时，许多新的本地互操作性解决方案选择了更复杂的方法来实现所有这三个属性。 像THORChain这样的项目，选择建立自己的去中心化流动性网络，作为全链条去中心化交易所(DEX )发挥作用将depeg风险转移到每个流动性池提供者的Cosmos和Polkadot等互操作性中心最初提出了同类“网络”的概念，因为它作为多层1区块链互操作性网络的基础——第0层。

虽然设计更为复杂，但这些协议在用户采用和获得更多市场份额方面取得了不同程度的成功。

但是，最近的互操作性设计似乎是最有前景的，因为它采用了优雅且可扩展的方法。 与传统的网桥设计相比，层zero、Axelar网络、Router协议等交叉链通信协议远远超出了封装资产和集中式系统，通过中继公共数据和复杂数据的思路。 通过节点、中继器和预言机的混合，建立高速、成本有效、分布式的区块链间通信，不影响安全性。 虽然并不像那位前辈那样被广泛采用但是，这些考虑到互操作性而构建的新解决方案似乎正在朝着构建多链未来、解决互操作性三大困难困境的前景迈进。

困境与前途

但是，从那时起，随着我们进入2022年，随着一些不幸事件的发生，整个加密货币市场开始出现问题。 首先，在过去2~3年困扰世界的COVID的影响下，所有国家的通货膨胀都在上升。 在地缘政治上今年2月爆发的俄美战争也引起了许多紧张和担忧。 所有这些最终导致了宏观经济的巨大不稳定。 因为美联储最终转为加息，对抗通货膨胀，引发了市场对未来衰退的担忧。

因此，出乎意料世界市场大幅下跌。 标准普尔500指数大幅下跌，更广泛的加密市场也同样暴跌，DeFi市场也受到了相当大的打击。

坏消息还不止这些。 根据墨菲定律，所有可能出错的事情都是错误的以及最糟糕的时候。 这很适合表达加密市场。

由于市场参与者刚刚接受了上述宏观经济催化剂，人们熟悉的棺材最后一颗钉子从内部钻入了加密货币市场。 当时作为宇宙最受欢迎的宠儿之一的UST不幸摘下了钩子。 结果，Anchor银行挤兑，Terra最终不可避免地因恶性通货膨胀而崩溃，一起损失的是600亿美元的巨额资金。 Terra的塌方严重影响了整个空间。

从这里开始，三矢资本(3AC )，当时业界最大的玩家之一，突发要塞。 CeFi、BlockFi、Babel、Voyager等大型CeFi贷方也因Terra和3AC的下跌蔓延而崩溃。 由于CeFi信贷必须偿还MakerDAO和Aave等DeFi贷款合同以解锁抵押品，stETH通过所有强制出售以低于ETH的价格开始交易，进一步加剧了市场形势。

还发现，随着加密货币总市值暴跌，TVL开始迅速退出生态系统，DeFi总市值在2022年第二季度暴跌了75%。 此后，DeFi的总市值有所回升但是，全面复苏的道路仍然漫长而艰巨。

我们到底从这里走向何方？

Terra的谐波崩溃非常不幸，但有助于挖掘算法稳定货币模型的脆弱性对在更大的DeFi生态系统中更可持续的令牌经济学有需求。 这为DeFi指明了前进的方向。

随意印制稳定货币的行为在持续时创造了奇迹，但遗憾的是——这绝不是可持续的。

最终，作为对上述内容的非常严厉的提醒，在UST失去挂钩的瞬间，Terra在短短几天内崩溃，之后在2022年5月9日至14日死亡螺旋期间从1美元暴跌到0.12美元。

很明显，有些事情必须要彻底改变。 EFI生态系统不应该由超雇佣资本支撑。 因为，如果出现差距，就会全面崩溃。 如果你想要一个充满活力、强大、最重要的是——周期可持续发展的DeFi生态系统，这是完全不明智的。 如果不存在可持续性，DeFi生态系统也永远不会以有意义的方式成为实质性的。

DeFi :重生[ xy 002 ] [ xy001 ]在spartanlabsresearch，我们看到了从过去的废墟中DeFi出来的光明之路。 至少在中短期内是这样。

警告：再生不等于繁荣； 两者必然是互斥的。 因此，Spartan Labs和CoinMarketCap并不主张DeFi在未来几个月内会蓬勃发展。 相反，在我们看来这些是生态系统应该采取的几个步骤，从过去的经验中前进。

要从目前萎靡不振的相对低谷中恢复DeFi生态系统，真正从过去的教训中吸取教训，必须进行三个主要支点和进展。

首先，所有给定的DeFi协议都必须更加优先考虑可持续现金流生成能力。 在过去的一两年里，大多数DeFi项目(牛市周期带来的极度兴奋)都非常公开地关注路线图和运营的用户获取/TVL引导方面。 但是，在牛市周期之后，我们现在开始注意到了，这可能不是DeFi协议的长期可持续性和整体寿命的最佳策略。 这是我们将在下一节进一步阐明的内容。

其次，在DeFi领域占主导地位的令牌经济学模型也要不断演进以适应不断变化的时代。 共识应该学习，以吸引与各自长期目标和愿景一致的合适用户组，而不是依赖就业资本。

最后，我相信合成资产的兴起会推动DeFi空间向前发展今后几年我会很大程度上维持那个。 毕竟，关于DeFi和web3，衍生品领域还没有得到很大的开发。 随着合成资产的兴起，这个DeFi亚垂直领域的潜力或许可以最大化到真正应该达到的程度。

转向可持续现金流生成协议

，目睹了LUNA和UST的全面崩溃。 这两者(当时)在市值上排名前十，几天内极大地动摇了整个市场的信心。

市场挥之不去的恐惧、不确定性和猜疑，引起了“走到今天”关于理想的DeFi协定应该是什么样的叙述的巨大转折。 投资者不再盲目地渴望庞氏骗局的收益和功能，这些收益和功能，他们承诺，如果他们工作，就会获得不可多得的利润。

相反，投资者开始着眼于真正的稳定性和可持续性，使令牌投资能够承受定义加密/DeFi市场的不稳定市场条件同时，它提供了可能超过传统市场的巨大利润。

因此，2021年和2022年初期的DeFi，很大程度上是由荒谬的APR (想想Olympus Dao，Wonderland )、流动性开采激励的兴衰决定的，两者都是专门针对大用户的——许多人现在意识到，真正的关键在于(对于用户和建设者来说)用户保持策略，这是上述两种模型都缺乏的。

对于生成器来说，不应该将大量用户带到平台和协议上。 虽然很重要，但那不是项目的优先事项。 获得用户后发生的事情也非常重要。 因为这基本上是最初引入用户的原因。 现在的关键问题是如何保留项目和合同已经得到普遍认可的用户？ 他们如何在上述用户周围创造粘性的形状和护城河？

对用户来说，目前不仅是高收益和收益率的崇高承诺，而且财务数据也没有实质性的反映。 最近，事实证明了，一旦发生了很远的事情，项目业主就太简单了，总是违背崇高的诺言。 现在有一个项目证明他们引以为豪的收益和收益是可行和可持续的。 是为了他们现有的运营用户在考虑对上述项目进行何种形式的投资之前，应该绝对严格执行。

此时顺便说一下，我们上述荒谬的APR和流动性开采激励被密码货币领域内外的很多人批评为“庞经济学”。 我们确实理解他们为什么受到这样的批评，但我们谦虚地寻求区别。 出于一切意图和目的，“庞”一词的含义掩盖了欺诈的意图。 在所有承诺了高收益的DeFi协定上贴上“庞氏骗局”的标签，意图为用户提供实质价值，但对于因其具有吸引力的资本雇佣性质而不能做到这一点的人来说是不公平的。 确实，有些东西肯定是为了诈骗而制作的，但把它说得那么笼统是不合适的。

返回重点，将重点明显转移(以真正价值生成)到用户持有会导致创收合同的兴起，对UNI和AAVE这样的一些人来说是第二次出现。

很明显，用户现在正在寻求实质性价值的投资不是约定的价值。 这在很大程度上意味着能够以一致和可持续的方式产生和积累费用的运营。

接下来，我们将讨论已经进行的一些协议。 其他人需要学习和/或模仿投标因为它会成为更大的DeFi生态系统的一部分。

Uniswap (UNI，费用生成之王

是以太体的第一个AMM，是费用生成方面无可争辩的领导者，Uniswap通过允许用户在不同资费等级的定制价格范围内提供流动性，彻底改变了流动性提供(LP )的工作方式。

考虑动荡的市场状况，Uniswap在2022年平均每天收取16-30万美元的费用，在撰写本文时，在创造各种稳定的收入流方面非常出色。

合同发生的全部费用都支付给LP用户，合同费用目前仍然为零。

AAVE，最大的链间货币市场

其次，另一个用稳定的费用创造了一些真正实际价值的协定是AAVE，它是最大的链间货币市场，TVL为63亿美元

GMX，一颗冉冉升起的新星

最近也出现了一些去中心化永久协定的兴起。 另一方面、GMX是建立在Avalanche和Arbitrum之上的快速发展的去中心化永久交易所。 该协议在2022年吸引了大量的TVL，从1.08亿美元上升到2.89亿美元。 GMX的TVL激增反映了市场希望在没有KYC的以太网以外的区块链进行永久交易的愿望。

GMX允许用户通过使用以GLP令牌(这是BTC、ETH、AVAX、稳定硬币等硬币的指数)的形式从其他用户那里借来的流动性，使用30倍的抵押品。

该协议发生的费用的70%与GLP持有者共享，剩下的30%与GMX持有者共享。

synthETIX(snx )位于收入共享协议

的末尾最近非常流行的收入/费用共享合同将是SynthETIX(SNX )。 在某些情况下，Synthetix是一种衍生流动性协议，允许用户创建合成资产和交易可持续期货。 Synthetix也是最早利用合成资产填补稳定货币、股市、商品市场之间缺口的DeFi协议之一。

最近、Kwenta、Lyra、Curve、1Inch等协议构建在Synthetix之上，可以利用Synthetix债务池的深度流动性，减少滑坡，实现高效交易。 由于这些不同的协议通过Synthetix进行交易，因此Synthetix会产生费用，然后与SNX当铺共享。

因此，SNX在2022年发生的费用从每天20-80K美元猛增至每天150，000-300，000美元。

转换为可持续令牌经济学

综上所述，随着用户开始寻找易制造背后的真正重量，通过持续创收创造和维持真正实质性价值的能力，目前有可能定义这一现有新DeFi协议浪潮的崇高承诺和APR。 随着DeFi市值和总TVL降幅与近期持平，剩下的人们一定会准确地感到难以无限讨好，更难保持，对资本也更为苛刻。 有魅力的领导者将不再削减它，在这个新时代、有效运作必须成为任何成功的DeFi协定的基础。

但是，这还不够。 虽然这是所有DeFi协议在这种牛市后的背景下生存和发展必须满足的基线标准但是，DeFi协议需要采取更多措施，只吸引合适的用户。 否则，就业资本将大量流入，如上所述，如果价格再次下跌，这些资金可能大量流出。 协定的生存本质上与加密市场的浮动价格行为密切相关，这一事实对于任何DeFi协定的寿命和维持都不是理想的，将来应该得到妥善解决。

这就是令牌经济学概念和博弈论发挥作用的地方。 随着合同转变为真正价值和创收的实质性模式，服务用户必须与长期目标和愿景大幅一致。 于是，我决定要满足这一需求，需要从现有系统中加强和扩展整个DeFi协议的令牌经济模型。 在

defi的初期，正如我们在本报告中多次提到的，协议作为进入市场的战略提供了非常高的收益引导流动性，在生态系统中获得市场份额。 高令牌释放意味着这些协定将面临与时间的竞争，利用其市场份额克服流入生态系统的令牌稀释率。

第一个ve模型是一种简单有效的协商方法，可以减少卖出压力同时，通过增加报酬来激励长期持有人。 Curve允许用户锁定CRV长达4年，以换取veCRV奖金的x2.5升级。 因此，CRV的激发锁定有助于减少CRV的流通供应长期相信这个项目，并奖励选择长期锁定的人。

当投票权的令牌贿赂表明协定如何将统治权货币化时，veModel对DeFi场景产生了二次影响。

Convex协议的目的是在协议中积累质押的CRV，以改善Curve生态系统中的治理影响力。 这就产生了臭名昭著的Curve Wars其中协商积累大量CRV，影响Curve的管理建议。 随着

vemodel的兴起，近期出现的各种迭代开始取得稳步进展。 我认为这样的进展不会马上消失，更新的协议/生成器将从这些迭代中最好的地方很好地学习。 对于

vemodel的上述迭代的一些(非详尽的)例子，我们将考虑在自己的实现中比较顺利的两个协议。

Trader JOE团队选择将Joe令牌用例细分为三个独立的组件。

veJOE - LP奖励和提高协商治理能力

sJOE -协商费用利润共享

从rjoe-launch pad分配令牌销售

，Trader Joe试图将用户集中在DEX中最适合自己需求的方面。

veJOE还试图通过虚拟点积累承诺来激励长期质押，而不是解除冗馀锁定。 他们的前提很简单。 下注时间越长，得到的虚拟积分越多。

通过拥有更多虚拟点，用户可以从LPing TraderJoe平台获得额外的报酬。 用户可以在任意时间点解除JOE令牌进行交易； 他们只需要放弃他们积累的虚拟点。 [ xy 002 ] [ xy 001 ] platypus.finance [ PTP ] [ xy 002 ] [ xy 001 ]接下来、Platypus.finance是Avalanche上的开放流动性和单面稳定货币AMM。 使用单变量滑块函数而不是不变曲线提供单面流动性。 目前它已经在TVL上积累了1.91亿美元。 为了进一步阐述

platypus的令牌经济学，$PTP是LP通过提供流动性获得的治理和实用令牌$vePTP根据当铺$PTP中获得的奖励提高令牌。

对于后者，用户可以抵押PTP并每小时获得0.014个vePTP，其中需要10个月才能达到vePTP的上限。 这是一个类似于veJOE的模型，用户将获得与其vePTP得分成比例的报酬。 关于

veptp模型时，也有限制鲸鱼影响的机制，这可以用这个等式最好地表示。

详细地说，存款权重和vePTP得分总是平方根，限制了PTP令牌对鲸鱼农业的影响。 这是一个实现PTP发行并更公平地分配给用户的好尝试，但更精明的用户很容易避免。

Platypus还利用Platypus Heroes NFT项目将一些游戏元素注入到vePTP模型中。 就在这里，Platypus Heroes NFT允许用户更快地累积vePTP得分，并访问封闭社区。

这些项目以及更多的项目如何继续在veModel中构建和创新，非常有趣我们肯定还没有看到最后。 如前所述，新兴协议通过仔细学习JOE、PTP等协议模式来建立。

可持续发展的DeFi协议框架

尽管有利有弊、veModel (及其迭代)，明确了可持续的、并且希望与创造价值一致的给定协议所需的基础框架。

在简洁的表格中总结了上述基础框架。 请在运营计划时参考项目。

1.通过供应——锁定来限制流通代币以最小化销售压力

2.需求——激励大型长期质押物以引入协议级别的需求

3.创收愚人节533愚人节

4.收入分配——与长期利益相关者共享协议收入，使所有者参与协议的成功

5.简单性——具有简单易懂的令牌经济学模型，用于用户

6.供需平衡——基于预期需求的时间增长来建模令牌发放

从以上内容进行扩展，可以从可持续发展和护城河协定的构成中吸取四点经验教训。

1.必须摆脱高APR和流动性开采引导流动性

2.在协议采纳中正循环的飞轮

3.集中精力构建真正相信协议愿景的核心社区

4.需要摆脱稀释性奖励。 备选方案是

稳定货币奖励TRI，JOE，SNX]

主机奖励GMX，snx，ilv]

如上所述，这并不意味着veModel (及其迭代)必然是下一个DeFi创新的全部和结尾。

实际上，我们认为恰恰相反。 在DeFi这样充满活力的空间里，没有统一的模型。 这种心情只会使采用它的任何协议失败。

因此，随着时代(和市场)的变化，协议和各自的令牌经济学模型也应如此。 协议模型不应该随着时间的推移保持静态——在这个空间，被动是永远不会有回报的而且，总是需要积极的反省和适应。

实际上，我们已经开始看到一些协议以自己的方式推进这种反射性的变化。 下一节将讨论这些新模式。

奖牌经济学的进一步发展

无令牌发放合同

在某些情况下，——YFI如何构建发放可能是无令牌发放合同的最佳例子。 显而易见的，产生收入的令牌可能在引导阶段后选择转变为无令牌发放模式。 在这样的模型中应该逐步从填充发行本地令牌转向协商费用奖励现金流。

这样，就有了激励提前招聘的强大动力，密切关注收入模式的可持续性。 另外，供给极少，令牌(以及扩展的协议)可以抵抗卖方压力。

当然，协议也可以使用非常低的版本来说明协议的发展。

动态令牌发行

最后基于我们的信念(DeFi空间是一个不断发展的空间，协商往往是通过积极适应来进行的，令牌经济学模型最终会不断变化，稳健地发展为这样的模型，从而形成基于需求和利益的令牌发放，为所述令牌提供最低限度。

通过这种方式，动态发行协议是保守的，不会过度承诺特定的发行结构。

但是，这里的一个问题是，团队可能利用排放的动态特性来实现他们自己的自私和/或恶意手段。 为了缓和这一点，Soulbound NFT——本质上作为数字CV的不可转让的NFT——，可能会考虑确保所有相关的DAO管理成员的可靠性。 还可以通过增加时间限制来确保变化是渐进的不会发生突然的变化。 这可能是我们在更深层次上考虑的事情，请一定要注意！

合成资产和衍生品的兴起

除了新的奖牌经济学模型之外，最近在DeFi领域出现(并且可能继续出现)的另一个亚垂直领域是合成资产和衍生品领域，其中合成资产是令牌化衍生品。

在传统金融中，来自合成资产的现金流量主要来自复制到合成产品本身的基础资产。 但是，在DeFi中，现金流也可以根据新创建的合成资产和基础资产生成。 例如另外，通过将SNX令牌质押给sUSD，用户可以利用SNX的质押回报的同时利用新铸造的sUSD令牌加入DeFi中的收益生成策略。

这通过允许用户确定自己想要的参数作为合成资产的基础，提高了资本效率和灵活性。

这些参数包括

1和担保比率

2.资产类型——商品、指数、稳定货币

3.费用

4.利润共享

5.合成资产挂钩机制(

用户配置上述参数的能力将完全提高生态系统内的资本效率。 基础资产继续增值，合成资产可以自由交易。 合成资产也可以是用户的杠杆形式。 这是一把双刃剑。 但是，只要谨慎使用，就可以大幅优化资本效率。

由于上述资本效率的更多背景信息，且在坚持SNX的例子时，用户经常使用货币市场的c-ratio作为资本效率的比较，因此抱怨400%的抵押率[c-ratio]

这是我们必须区分的地方。 在大多数货币市场，用户通常为交易和产生收益的贷款提供抵押品。 SNX的情况下，用户会从当铺的SNX那里收到SNX奖励和协商费用同时，可以使用sUSD Minted产生交易/收益。 在他/她的C比率达到150%之前，用户也不需要偿还债务。

这样，如果用户想从基础抵押品中获得尽可能多的免费资本、货币市场或SNX上的ETH抵押品(130%的c比率)获得sUSD贷款将被视为更多的资本效率。

如果用户希望从长期职位中产生尽可能多的被动利益SNX可能仍然被认为资本效率更高。 这是因为，这个职位可以保留到底线比率达到150%，同时从所述职位产生额外的利益。

回到我们在这一部分的主要观点，通过合成资产，还可以创建和交易不相关的资产。 这是一种对抗密码货币市场波动的形式，为投资者提供了更多样化的投资选择。

还有，这也可能向非web3-native tradfi投资者、新兴经济体投资者和无法获得利用这些市场所需的金融服务和工具的投资者开放熟悉的市场构成他们进入web3世界时可以抓住的目标。

在此期间，Synthetic Assets可能会使世界各地对此类服务和工具的访问民主化。

但是，这不是Synthetic Assets能提供的全部。 我们相信，在这个次垂直领域，未来是非常光明的。

以下是两种形式的创新，我们认为它们将在中短期内引起该领域的关注。

固定利率债券

固定利率债券允许协议使用国库以合成令牌的形式向用户提供固定利率债券，用户可以超额抵押相应的基础资产铸造具有代表性的合成债券。

该债券到期时只能以底价和约定的固定利率回购，可以自由交易于公开市场上愿意承担债券风险的任何人。

这为项目提供了其他融资选项，有助于确保一切透明、在链条上。

结构化产品

在某些情况下，结构化产品的表示形式是与基础资产篮子相关的金融工具。

大多数基于衍生品的结构性产品允许投资者以规定价格或行使价格买卖资产。 可以对产品添加附加条件，确保产品对发行人和投资者都具有足够的吸引力。 也就是说，确认执行价格高于行使价格。

此类结构化产品还允许发行人在变动的市场条件下对冲风险，并允许投资者以适当的溢价承担风险。 但是值得注意的是，结构化产品必须只面向了解与此类产品相关的复杂性和细微差别的成熟投资者。

监管与DeFi :下一步是什么？ 若要播放

defi，您无法向内观看。 令牌的设计和协议的改进非常重要，但这个空间也要反思外部的发展。

最近几个星期发生了一些这种外部事态发展(和巨大的事态发展)。 2022年8月7日目前臭名昭著的隐私混合器Tornado Cash及其相关的40多个以太网和USDC钱包受到美国财政部外国资产管理办公室(OFAC )的制裁。

这标志着OFAC执行方法的重大变化，以前的制裁通常针对利用特定工具进行恶意行为的特定实体，而不是针对整个工具，或者在这种情况下直接针对源代码。

这件事的结果很迅速。

流行的去中心化交易所dYdX迅速屏蔽了与Tornado Cash有往来的账户，Github暂停了混合器的账户Circle冻结了混合器平台上价值70，000美元的USDC，禁止访问Tornado Cash相关地址的USDC。

另一方面、全球市值最大的稳定货币USDT背后的公司Tether Holdings Limited宣布，不会单方面将Tornado Cash相关地址列入黑名单或冻结。

非营利研究宣传中心Coin Center也对OFAC的判决提出了法律挑战。

这对DeFi意味着什么？

OFAC对Tornado Cash的制裁将影响超越所有已经发生的“前述”的空间。 需要考虑几个因素。 必须保护和保存

L1的审核价值

，以太网(Tornado Cash的基础)等L1区块链的价值在这次事件中真正得到了强调。 虽然OFAC批评了Tornado Cash的源代码，但该代码今天仍然非常活跃。 从这个角度来看，根据Nansen的数据——，2022年8月8日(制裁后) Tornado Cash流出了13，800e th这是泄露的每日巨额增量1，400 eth前一天(制裁前)。 这意味着Tornado Cash的前端可能已从网站上删除，但后端代码仍然存在，无法阻止，无法阻止。

在区块链的世界里，码永远是王道； 它经得起检验，即使是政府这样大型中央集权实体的反复无常也不能屈服。 尽管存在非法事件(不会以任何方式容忍洗钱行为以获得非法收益)。但这在我们今天生活的缺乏隐私的世界里肯定是有价值的。 Tornado Cash事件在很大程度上证明了这一点。

这个价值，我们必须不惜一切代价保护和维持，不仅仅是为了DeFi空间也是为了更广泛的Web3空间。 我们提出这个是有理由的。

Twitter用户@TheEylon向以太坊发表了非常有针对性、具有深刻想法的帖子。 其中，他探讨了以太坊验证者社区如何表面上没有中心化，无法充分经受住真正的检查。

如果@TheEylon的假设正确的话且超过66%的信标链验证者不签署与Tornado Cash相关的块，以太网如何不同于特定的集中式平台？ 那么，在这种情况下，区块链的含义是什么？

因此，如果我们想体验任何形式的回放，验证者社区的去中心化/多样性绝对是整个行业必须首先考虑的事情。

基层立法干预的必要性

发生的事情对DeFi领域来说非常不幸，但并不像很多人想象的那么可怕。 不管是什么新兴行业，只要处理得当，一定会有拐点，帮助该行业成熟。

我们现在是非常极端的基准点，但有基准点、可用； 必须努力在可能形成今后几年Web3框架的重要对话中拥有强有力的发言权。

在非常高的水平上，OFAC的判决已经有很多微妙的差异。 另一方面，可能是制裁对无辜当事人的伤害大于对阴险恶毒当事人的伤害。 这次制裁后的除尘攻击证明了这一点。 不仅如此，上述内容还表明，上述制裁多么过度、全面，可能会给系统增加负担，而这些案件（在这种情况下，是 ETH 尘埃的无辜接收者）至少可以说是微不足道的，使其无法有效对付真正的“坏人”。

虽然法律的框架应始终足够广泛，以防止人们轻易发现漏洞或变通办法，但 OFAC 的裁决绝对不是完美的。作为一个社区，我们有机会就此展开对话。如果我们能有一个实质性的，那么当涉及到 Web3 的立法和监管领域时，我们很可能有能力在未来几年塑造我们自己的未来。这一点不能掉以轻心。

过度依赖中心化实体

最后，Tornado Cash 事件也揭示了协议的强烈需求，即不要过于依赖中心化实体来维持其生存和繁荣。

鉴于 OFAC 的制裁，MakerDAO 目前的情况完美地概括了这一点。在某些情况下，MakerDAO 的原生稳定币 DAI 目前主要由 USDC 担保。MakerDAO 是一个主要的 DeFi 协议，具有近 110 亿美元的极其重要的（相对于 DeFi 的总 TVL）TVL。因此，他们对 USDC 的（过度）依赖，这一资产已被证明如此明显地处于政府制裁的范围和范围内，绝对应该引起该领域所有人的关注。

事实上，MakerDAO 的创始人 Rune Christensen 已经公开讨论了将 DAI 与 USDC 脱钩的可能性，这一举动显然是 USDC 对 OFAC 监管的回应。

这是超越 MakerDAO 和 DAI 的东西；客观上，去中心化的社区、生态系统和行业的生存，不能以容易受到中心化实体控制和影响的中心化元素为前提。

再一次，正如已经提到的，我们绝不宽恕利用 Tornado Cash 和/或任何给定的去中心化协议谋取不正当利益的不良行为者。只是为了让 Web3 首先实现其目的，这是必须承认的。

结语

在我们的文章中，我们追溯了 DeFi 从单纯的思想实验到如今充满活力和多样化的生态系统的发展历程。

尽管 DeFi 总市值和 TVL 可能较 2020 年（以及在某种程度上，2021 年）夏季 DeFi 的历史高点大幅下降，但无论如何，DeFi 绝对没有死。

过去几个月的考验和磨难肯定会在未来几个月和几年内塑造和改善 DeFi 空间，我们已经在本报告中讨论的几个协议中看到了一些相似之处。

人们有时不记得的是，DeFi 不是一个单一的实体。它也不是静态的。它是许多活动部分的总和，并且不断地动态适应和发展。

人们有时也忘记的是，web3 和加密货币的概念从一开始就没有真正获得过机会。在许多人的误解眼中，我们总是死去（现在仍然是）。然而，无论如何，我们已经成功地在我们的集体旅程中走到了这一步