bibo交易所(面对长期经济下行风险 还有哪些防守型股票可以考虑？)

市场概况

随着澳大利亚冠状病毒确诊新增病例每日递减，澳洲本地商界对未来政府逐步放宽社会限制令已看到希望。虽目前大多零售门店仍处于停业状态，但从股票市场的动向已经提早反映了对未来限制令放宽的预期，大部分有价值的零售类上市公司股价都已触底反弹。然而，市场对疫情短暂的乐观情绪过后，澳大利亚仍然要面对此次疫情对经济所造成的冲击。

周四，澳大利亚统计局（ABS）公布3月失业率，经季节调整后的失业率在2020年3月增加了0.1个百分点至5.2％，而就业不足率增加了0.1个百分点至8.8％。经季节调整后的就业参与率稳定在66.0％，就业人数增加了大约6,000人，而市场预测为下降40,000人，大幅高于预期。可是这次3月份数据并未能反映澳大利亚联邦政府自实行社会禁令后对澳洲就业市场的冲击。

周三，墨尔本研究院(Melbourne Institute)和西太平洋银行(Westpac Banking Corporation, ASX: WBC)公布的调查显示，消费者信心指数下跌了17.7%，创下47年自有记录以来的最大单月跌幅。该指数目前为75.6，是澳大利亚上一次经济衰退（1991年）以来的最低水平。

这项调查是在澳大利亚爆发冠状病毒疫情之际进行。上月，澳大利亚爆发的冠状病毒疫情不到100例，现已经蔓延至约6,500例并造成62人死亡。调查的细节反映了就业和支出受到的巨大冲击。澳大利亚和新西兰的上市公司已经或开始考虑暂时或永久地裁员至少121,520人。

周二对企业的另一项调查显示，3月份企业状况和信心大幅下降。为支持经济，澳大利亚政府宣布了一项3,200亿澳元(合2053亿美元)的一揽子计划，其中包括帮助企业留住员工而提供的工作岗位津贴。

但分析人士预计，失业率将突破10%。周三的调查显示，4月份所有5个分项指数都出现了下跌。其中跌幅最大的是近期经济前景和消费态度。

另外，澳大利亚联邦银行(Commonwealth Bank of Australia, ASX: CBA)周三发布的一份分析报告显示，截至4月10日当周的信用卡和借记卡支出总额，较上年同期下降了20%。服务支出下降44%。

周三公布的其他经济数据同样黯淡，2月份来自中国的游客较上年同期减少了90%。根据澳大利亚统计局(ABS)的数据，来自香港、新加坡和德国的游客数量也大幅下降。

国际货币基金组织（IMF）预测，今年澳大利亚经济将收缩6.7%，为澳大利亚历史上最严重的衰退，2021年经济将扩张6.1%。预计2020年平均失业率为7.6%，2021年为8.9%。此外，该组织对2020年全球经济预测将萎缩3.0%，为上世纪30年代大萧条(Great Depression)以来最严重的衰退，并预测2021年经济增长将部分反弹至5.8%，但表示其预测带有“极大的不确定性”，结果可能会更糟，这将取决于大流行的进展。

由此可见，目前政府所公布的各项经济数据并未能体现疫情对经济的打击程度，更坏的情况还未得以体现。即使澳大利亚疫情进一步好转放宽社会限制令，但对于一个以出口为主的国家，在主要出口国社会和航运都还未恢复正常的情况下，一些以出口业务为主的公司可能面临复工但无工可开的困境，一些公司甚至是复工日期遥遥无期，沉重的固定费用也使这些公司即使大面积停工仍陷入困境。

由于经济下滑严重以及国际航线重新开放的速度较慢，估计冠状病毒大流行造成全球航空公业损失已增至3,140亿美元，比先前预测高出25％。

国际航空运输协会(IATA)最新预测损失高于3月24日给出的2,520亿美元，并表示2020年乘客收入较去年下降55%。

IATA在周二举行的每周在线新闻发布会上表示，预计以客运公里收入衡量的客运量，今年将下降48%，而此前预测是下降38%。

这场大流行使航空旅行几乎陷入停顿，许多航空公司停飞，人们无法得知旅行限制何时会放松。IATA敦促各国政府紧急向航空公司提供流动性，以帮助它们渡过危机，并警告称，如果得不到帮助，许多航空公司将在数周内破产。

现时，全球范围内部分国家疫情已得到控制，IATA表示，分阶段恢复国际航班对航空公司的财务状况仍是个问题，因为大多数航空公司的大部分收入来自国际航线。IATA敦促各国合作解除限制，并表示将组织一系列地区会议，以权衡航空业的“重启计划”。协会总领事Alexandre De Juniac表示:“这些由每个国家单方面实施的措施必须联合取消，否则将不起作用。”“你不能说，你授权你的公民出国，而另一边却没有一个国家说‘我准备欢迎他们。”如各国疫情控制周期时间差异太大，这将进一步拉长国际运输业和贸易的恢复周期。

国际运力的大幅下降，对能源需求产生直接产生打击。抛开产油国组织的政治因素，疫情打击（工业，运输，民用领域均下降）以及后面经济衰退带来燃油需求下降都使油价未来长期受压（当全球疫情都出现好转时，油价可能出现报复式反弹，但全球经济低迷仍压制油价涨幅，另外产油国也由于抢占市场不太可能出现超大幅度减产）。长期低油价水平也将对开采成本较高的能源公司（如美国页岩油公司）造成长期打击，并可能影响国际局势。

经济萎缩除使贸易，运输，油价受压外，各行业的萎缩也导致失业率进一步攀升抑制国民消费水平，家庭可支配的下滑将抑制未来长期非必要消费行业的增长。另一方面，生活必需品由于其可替代性较低的原因，也成为防守型投资的热门选择。

回顾近期，澳纽地区生活必须行业（如食品和超市等）都因疫情影响，其销量不降反增，就连已经炒作热度大不如前的奶粉行业也成为防守型投资的追捧对象，其中Bubs Australia（ASX: BUB）今年经营上也出现转机，可以看出一些增长的亮点。

公司简介

Bubs Australia Limited (ASX: BUB) ，前身为Hillcrest诉讼服务有限公司，从事婴幼儿食品，婴儿配方奶粉和有机婴儿食品的生产和销售业务。该公司生产BUBS品牌的有机婴儿食品，产品包括：第一，第二阶段婴儿水果和蔬菜泥，蛋白粉，谷物和健康幼儿小吃。食谱基于有机成分，如蓝莓，香蕉和南瓜，菜单包括：谷物，如藜麦和苋菜。公司还生产BUBS ADVANCED PLUS +山羊奶配方奶粉，该配方在澳大利亚生产，分别有三个阶段，适合从婴儿到幼儿。其配方混合了山羊乳清蛋白，每日摄入必需脂肪酸，维生素，氨基酸和益生元。BUB的产品销往澳大利亚各大零售店，包括：超市，有机食品和健康食品商店。其产品还在中国跨境电子商务平台上进行销售。

BUB之所以受中国投资者所熟知，主要与其股东有关，其中包含中国互联网名人、京东创始人之妻章泽天，以及与澳前总理陆克文有亲属关系的Albert Tse主导成立的Wattle Hill私募基金。其上市之初便开启了以中国市场为中心的亚洲市场企业发展布局。

BUB主打产品中包括了高端羊奶粉、全天然无添加有机米粉及有机果泥辅食产品。BUB在2017年11月斥巨资收购了拥有全澳最大的山羊奶供应源的Nulac食品公司100%股权及相关加工资产权益，使其成为拥有垂直整合链的婴儿配方山羊奶生产商。

在下游渠道拓展方面，该公司2018年6月称，已与20家中国在线平台（包括京东、VIP唯品会、天猫、小红书、网易考拉等）签订供货协议，6月下旬，该公司又宣布和阿里巴巴签订供货合同。在中国线下渠道，2017年公司与与上海营养保健食品公司Brilite Nutritionals签订合作协议，重点面向两千多家母婴商店销售产品。

经营概况

2019年是BUB大力发展的一年，3月该公司与贝因美婴童食品股份有限公司签订了一份非约束性谅解备忘录，旨在上海成立合资公司，以在中国分销和推广Bubs®婴儿配方奶粉和有机婴儿食品。根据协议，BUB将向贝因美的分销网络提供婴儿配方奶粉和有机婴儿食品，该分销网络覆盖中国3万家母婴店。 BUB和贝因美将敲定一项销售和营销计划，涵盖已在中国约500家门店销售的BubsOrganic®婴儿食品系列，以及目前通过各种跨境电子商务和O2O（线上到线下）平台销往中国的Bubs®婴儿配方奶粉。

另外，该公司还推出推出八款经澳洲有机认证机构 (ACO) 认证的幼儿有机食品。该系列食品以有机蔬菜、水果、谷物和营养丰富的超级食品为基础，为1至5岁儿童提供健康、有机、优质的零食选择，包括：

• Bubs Organic® Tiddly Bars - Plum & Goji
• Bubs Organic® Tiddly Bars - Chickpea & Zucchini
• Bubs Organic® Little Fingers - Broccoli & Pumpkin
• Bubs Organic® Little Fingers - Tomato
• Bubs Organic® Smiley Squares - Mango & Purple Carrot
• Bubs Organic® Smiley Squares - Pear & Beetroot
• Bubs Organic® Little Rollies - Coconut
• Bubs Organic® Little Rollies – Hazelnut
  新品在2019年5月底在澳洲大型超市Coles上架，并将通过BUB现有的跨境电子商务渠道合作伙伴销售，包括Bubs®阿里巴巴旗舰店。

4月，BUB收购维州墨尔本的婴儿配方奶粉生产商Australia Deloraine Dairy (Deloraine)。Deloraine是澳大利亚仅有的15家获得中国国家认证认可监督管理委员会(CNCA)授权的罐装奶粉生产商之一，这些生产商在中国国家市场监督管理总局 (SAMR) 的监管要求下，可以将奶粉出口到中国。此外，私募股权公司C2 Capital Partners (阿里巴巴旗下)通过股票增发和通过从Nulac Foods Vendors场外收购BUB合共15%的股权。

同月，BUB与澳洲最连锁大药房Chemist Warehouse签署为期四年的约束性框架协议，将在Chemist Warehouse全澳（及天猫在线）零售网络销售BUB的28种产品。

5月，BUB与恒天然澳大利亚公司签署供应协议，推出Bubs Organic®有机草饲婴儿配方奶粉。这使BUB成为第一家获澳大利亚认证的生产有机草饲婴儿配方奶粉的奶制品供应商。另外，BUB与贝因美婴幼儿食品有限公司组建合资企业。这一举措同时也促成了BUB与阿里巴巴旗下的天猫（Tmall）达成战略合作协议，以及与Chemist Warehouse建立战略性股权联盟，以进一步完善BUB在中国市场和澳洲本土市场的战略分销渠道。

6月，合资公司（BUB和贝因美）与Kidswant（孩子王）建立战略渠道合作伙伴关系，BubsOrganic®（Bubs有机）食品在中国123个城市的275家孩子王商店中销售。预计，Bubs®产品通过孩子王渠道实现的销售业绩将在2020财年内达到3,000万元人民币。

10月，BUB任命Dennis Lin为公司的执行董事长。Lin先生于2017年1月加入BUB董事会，有份参与BUB在澳大利亚证券交易所重新上市，并于2017年8月被任命为非执行董事长。

11月，BUB与阿里巴巴集中采购（阿里巴巴CIP）达成一项战略协议，包括推出由Australia Deloraine Dairy制造中心负责生产的新品牌“ Deloraine”。BUB将通过该协议参与到中国价值100亿人民币（约合20亿澳元）的山羊乳制品市场增长当中。根据该协议，BUB和主要渠道合作伙伴阿里巴巴CIP预计将在第一年运送价值5,000万元人民币的成人山羊乳制品产品，包括CapriLac®和Deloraine®品牌组合。

同月，BUB与越南其中一家最大婴儿配方奶粉分销商Viet Nam TVV Service and Trading Company Limited签订协议，为越南最大Bibo Mart和其他母婴店供货。

2020年2月，BUB与澳洲大型超市Woolworths签订新的供应协议，新协议将供应产品增至8种婴儿配方产品（原协议为一种羊奶配方奶粉）在指定的700家门店（原协议120家）进行销售。

受疫情影响，BUB在3月18日公布，最新运营情况，该公司会确保满足疫情期间需求的增加，并向渠道商Coles, Woolworths, Big W和Chemist Warehouse供应新品Bubs 365天有机草喂婴儿配方奶粉。另外，该公司也为澳洲家庭提供其线上免运费购买服务。

财务概况

从2019年3月季度报告起，该公司营收方面出现较大增长点，截至2019年3月31日(第三季度)，得益于大量的婴幼儿配方奶粉通过直接和通过代购的方式在中国销售。BUB在2019年3月的总收入为691万澳元，为公司有史以来的最高月收入。Bubs®山羊奶婴儿配方奶粉总销售额同比增长302%，占第三季度总收入的41%，CapriLac®山羊奶粉总销售额同比增长119%，占第三季度总收入的40%；中国市场的销售额同比增长884%，占第三季度总收入的20%。

6月季度更是创出历史销售记录，该季度收入超过公司2018财年全年收入，录得季度收入1,846万澳元，较上季度增长56%，较上年同期增长108%。其中：

• 婴儿配方产品：收入较上年同期增长341%，占总收入42%，
• 有机婴儿食品：收入增13%，占总收入5%，
• 成人乳制品：收入增47%，占总收入50%，
• Deloraine产品：占总收入2%。

地区销售表现：

• 澳大利亚：销售较上年同期增长127%，占总收入85%，
• 中国：销售增长13%，占总收入12%，
• 国际市场：销售增长909%，占总收入3%。

9月季度，该季度公司总收入为1,421万澳元，较上年同期增长58%。其中：

• 婴儿营养产品：收入较上年同期增长66%，占总收入38%，
• 成人奶粉：收入增100%，占总收入53%，
• 鲜奶产品：收入下降45%，占总收入7%，
• Deloraine产品：占总收入1%。

地区销售表现：

• 澳大利亚：销售较上年同期增长34%，占总收入70%，
• 中国：销售增长113%，占总收入22%，
• 国际市场：销售增长973%，占总收入8%。

半年业绩方面，截至2019年12月31日，该公司总收入为2,875万澳元，较上年同期增长37%，其中婴儿配方奶粉成为收入增长主要对动力，收入较上年增长77%。而成人奶粉销售也较上年增长30%。公司总体毛利率增至24%（上年同期为19%），其中婴儿配方奶粉毛利率出现大幅改善至41%（上年同期为18%）。息税折旧摊销前利润 (EBITDA)亏损525万，较上年同期亏损852万有所收窄。

在面对疫情，BUB在2020年销售增长则明显，截至2020年3月31日季度，该公司季度总收入创历史新高1,970万澳元，较上年同期增67%，较上季度增36%，使公司在当季录得正经营性现金流230万澳元。销售方面：

• 婴儿配方奶粉：收入较上年同期增长137%，占总收入58%，
• 幼儿有机食品：收入增17%，占总收入4%，
• 成人乳制品：下降30%，占总收入2%，
• 代工，开发和采购：占总收入16%。

地区销售：

• 澳大利亚：销售较上年同期增长34%，占总收入64%，
• 中国：销售增长104%，占总收入24%，
• 国际市场：销售增长20%+，占总收入12%。

从2019至2020年历史财务表现可以看出，BUB经营方向正扩大产品类别，大力发展高毛利产品和高增长市场，海外尤其是中国市场的销售增长也已开始见成效。市场的扩大，收入的增长，以及毛利率的提高将在未来有效改善BUB未来的盈利水平。

行业概况

根据数据显示，2017/18年度，亚洲出口额占澳洲乳制品出口总值34亿澳元的80％以上。大中华区（包括中国大陆、香港和澳门）是澳大利亚最大的出口市场，占出口额的35%，出口量的27％。

单从奶粉产品来看，2017/18年，近90％的全脂奶粉和脱脂奶粉都用于出口。澳大利亚奶粉的主要出口市场集中在亚洲，中国是澳大利亚奶粉行业最大的单一市场，2017/18年，53.78%的全脂奶粉（含婴儿配方奶粉）和19.34%的脱脂奶粉都出口至中国市场。中国市场的重要性可见一斑。

从中国方面来看，奶源进口依赖性短期内将不会发生明显改变。根据中国奶业协会官网数据，2017年，中国共进口奶粉71.81万吨，同比增长18.9%，进口额21.68亿美元，同比增长46.7%。2017年中国进口婴幼儿配方奶粉为29.6万吨，同比增长33.37%。在奶粉线上销售部分，非中资奶粉优势依旧非常明显。另外在跨境电商领域中，婴幼儿配方乳粉进口增长势头非常迅猛。在跨境电商产品中，母婴类排名第一，而婴幼儿配方乳粉又是其中炙手可热的畅销品，婴幼儿奶粉跨境购已发展成为进口奶粉消费的重要渠道。

中国从2018年1月1日起实施了严格的奶粉新政策（《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》），在中国境内生产或向中国境内出口的婴幼儿配方乳粉，必须依法取得婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书。

中国的进口证书原由中国国家质检总局管理，从2018年8月21日起，该职责由中国海关总署承担。中国海关总署进口准入证书是中国海关总署为加强进口原料境外供货企业的注册管理，规范对申请注册境外供货企业的注册管理的强制性要求。在中国的线下零售店销售中文标签产品需要中国国家市场监管局（SAMR）注册。婴儿奶粉跨境（英文标签产品）不受该注册制的限制。

截至2018年，获得配方注册的奶粉品牌多是中国国内品牌，由于跨境电商不在奶粉新政的范围之内，不能拿下配方注册的非中资品牌仍可通过跨境电商渠道进入中国市场。但最近实施的《电商法》对跨境电商提出了约束，对经营规模较大、频率较高的职业代购做出了严格规范，对婴幼儿食物、保健品、化妆品等进口商品的质量监控更加严苛，保证了消费者的权益。

对中国市场的依赖导致澳洲奶粉上市公司对中国出口政策较为敏感。为应对新的政策，澳洲上市奶企不断建立及巩固与有注资资质的加工企业的合作关系。

中国海关总署公布信息显示（2018年12月25日）《澳大利亚婴幼儿配方乳品生产企业在华注册名单》中，共有15家澳洲乳品生产企业上榜。15家生产企业的合作或关联方包括澳洲上市奶企、中资企业及其他国际乳业集团。

另外，2019年6月3日，中国国家发展改革委员会联合其他部门（简称“七部委”）共同公布了《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》（以下简称“方案”）。该《方案》提出，为保障国内婴幼儿配方奶粉需求，中国将进一步提升国产婴幼儿配方奶粉品质和竞争力，力争将婴幼儿配方乳粉的自给水平稳定在 60%以上。

《方案》指出，中国相关机构将用 3 年时间完成新一轮生产企业全面检查，以强化对整个生产环境、流程和原料的检查。此外，中国还将加快提升国产婴幼儿配方乳粉产品科技含量，降低生产成本，推进企业转型升级，全面提升国产婴幼儿配方乳粉的市场竞争力。对于通过跨境电商和母婴店违法进口和销售的奶粉，将加强监管和抽查力度。

根据中国政府近年就奶粉相关行业推出的政策可以看出，国家正通过政策扶持，监管，重整过去国内奶业过去存在的问题，未来将会进一步压缩进口奶粉的市场空间。此外，国际政治形势，中澳关系的僵化，通过贸易“制裁”方式来表明政治立场也将会对澳洲商品出口行业产生严重影响。

总结

从2019至2020年，随着销售渠道和产品定位的改变，使BUB已从一家过去毛利低销量低的亏损公司逐渐看到其增长潜力。面对经济下行风险日益加大，市场上生活必须方面的防御性股票也更受欢迎。另外，中国公司海外收购（如蒙牛收购BAL）也会成为趋势，届时BUB也有可能成为其中的收购目标。