10年收益率和年化收益率

10年10倍的思考与反思
　　经常会有投资者以3年1倍或10年10倍作为投资指标，但实际上，从年化收益率角度，实现这个的难度是很大的。三年翻一倍，其实就是年化收益率26%，叠加十年复利效应，就是10年10倍，而我们之前介绍过收益的天花板，8%是长期经济增长的上限，15%是长期基金的天花板，而20%就是投资者长期收益率的天花板（巴菲特也未能超越这个，而是长期保持，利用复利效应的正确持续时间来堆积巨额财富）。

　　我们可以通过基金数据来印证相关分析。在2015年6月12日实现“三年翻倍”的基金有457只，但到了2022年底时，只剩5只基金（何帅管的交银优势行业、傅友兴管的广发稳健增长、鲍无可管的景顺长城能源基建、沈楠管的交银主题优选、吉莉管的国投瑞银稳健增长）依然保持优秀表现的，占比1%，其余基金均被打回原形。

　　2021年2月10日市场最高点时，“三年翻倍”的主动权益基金有1057只。到2021年底的时候，保持年度正收益的基金只剩446只；到2022年底时，不要说正收益，“2022年跌幅在10%以内（期间，偏股混合型基金指数跌了21%，沪深300跌了21.6%）”的基金，也仅剩29只了。所以，局部表现越好，长周期中，回归的概率越大，所以长周期的稳定因素是一个很好的考察点。

10年期股市基金对比带来的启示
　　长周期，我们以10年为周期来测算，如选择了2013年1月1日至2022年12月31日这10年作为观察期，A股经历过疯牛，也出现过股灾和流动性危机，且首尾两个时间点，A股所处的估值水平大致相当。选取了2012年6月30日前成立的、所有由基金经理主动管理的主投股票的基金，一共328只；在统计期间内任选一只基金持有，持有时间越长，盈利的概率越高，持有5年盈利概率可达到90%以上，年化回报超过3%（超过通胀）的概率也达到了87.4%。

　　对比任选一只基金持有和328只基金等金额平均持有两种情况。无论是持有1年还是持有3年，平均持有相比任选1只基金持有，都有更高的盈利概率，且可以减小最大亏损幅度，这个揭示了投资组合的意义，其更加反脆弱。无论是持有1年还是3年，也无论是看PE还是PB，只要在低估值区域买入，都可以明显提高平均年化收益率、盈利概率，同时降低最大可能亏损。

　　而满足这些条件，不选行业也能有收益，这就是指数型利润的意义。而且在《全面注册制，股民要储备的几个必备技能》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404889962955800607中也提到过了，全面注册制会加速A股美股化的特征，也意味着选股难度提升，会更多地使用指数模式。不过我们也注意到了，3年1倍实现已经很难了，而10年10倍几乎就是不可能完成的任务了，或许说是可遇不可求，要先追求做对然后等待超级周期。

　　实际上，这几年A股的行业轮动效应还是很明显的。从2018年的债基到2019年的高端制造、白酒、新能源；2020年又新增医疗，2021年的高端制造、新能源；2022年更是混乱，债基、大宗商品、新能车食品、旅游等轮番活跃，但也都不能持续，从2022年至2023年，几乎每个月领涨风格都不一样，行业轮动强度也处于近10年来的高位，这种时候追热点就很容易被套，只能按照波段节奏博弈。这也对操作提出来更高要求，因此单纯押宝行业的模式也在面临巨大考验，这就引出来一个被隐藏的关键投资模式，其能在这样行业巨震和频繁切换中，提供稳定的利润产出，接下来我们对此做一个详细的数据对比和盈利策略分析。