日本股市杠杆？日本股市杠杆多少倍

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1. 日本为什么承认黑帮合法？
2. 20世纪日本经济怎么样？
3. 日本90年代为何经济危机，可以避免吗？
4. 日本社会当年和现在如何看待广场协议？

日本为什么承认黑帮合法？

日本黑帮组织已成为日本社会生活根深蒂固的一部分，尽管日本政府也想打击黑帮，但最终黑帮和骗子建筑公司、腐败政客一样，成为日本社会三大顽疾。

黑帮盘面越来越大

尽管日本十多年来一直处于经济低迷时期，且1992年出台了《反黑帮法》，日本黑帮人数一度从9.6万减到7.93万。但日本警方透露，黑帮这几年有了发展，人数在2002年已回升到8.53万。

虽然经济不景气使犯罪行业遭受了同其他行业同样的打击，收入大大减少，但黑帮组织成功发展了自己的合法业务。最近，一项研究表明，银行42％的呆账坏账同黑帮有关。

日本第二大黑帮“住吉会”的头目阿形光法说：“出台《反黑帮法》，是因为一些政客认为我们太强大，太危险。这项法律本身对我们做事影响不大，对我们有影响的是经济。我们对经济衰退很敏感，有些黑帮已被弄得一蹶不振了。但像山口组，不知为何现在盘面却越来越大了。”

山口组与警察局只隔100米称呼黑社会在日本有一个专门的词叫“暴力团”。据日本警视厅统计，日本目前共有3380个大大小小的暴力团，其中山口组、住吉会、稻川会为三大巨头，成员人数占黑社会总数的68.9％。

“山口组”总部设在神户一个十分安静的高档社区，100米之外就是警察局。“山口组”也是世界上最强的犯罪组织之一，固定成员1.79万人，比美国黑手党巅峰时期人数还多4倍。

该帮总部门口竖了一个大的标牌，上面写着禁止使用童工、贩卖毒品、随意丢弃烟头之类的话。每月5日，一辆辆奔驰或凌志车把日本各地黑帮头目送到这里，进行一月一次的头目聚会。他们聚会警方也有所知，但从不采取行动予以打击。

大公司雇黑帮打击异己

黑帮还能帮政府“摆平”麻烦，如破坏工会组织的罢工或游行等，保护商业活动不受其他帮派干扰。

阿形给笔者讲述了这样一个案例：“东京市政府要在一个地区修建高速公路，碰到住在这一地区的人们不肯搬迁。政府就把工程包给一些大建筑公司，大公司又转包给小房地产公司。最后，有人打电话请我们把不肯搬的居民赶出去。这些情况，官方不会不知情。”

与正统社会“极端共生”

“山口组”和“住吉会”甚至公然公开办公地址，黑帮成员甚至佩戴胸卡和徽章，就像大公司一样。在私下场合，黑帮老大与资深政客称兄道弟是常有的事，黑帮老大的红白喜事也都会有政界人士捧场。前首相岸信介曾为一过世的黑帮老板操办葬礼。森喜朗还参加过一次由稻川油户主持的婚礼并致辞，而后者是黑帮“稻川会”的老板。上月中旬，日本自民党一名高级官员静香龟井承认接受了“山口组”下属一高利贷组织30万日元政治献金的事实。

作家卡拉尔把这称为“极端共生现象”，极端共生现象存在的一个原因是，黑帮和政府都认为，就算都是犯罪，黑帮好歹比无序的街头流氓犯罪要好，这对讲究秩序的日本来说是最重要的。

谈到与警察的关系，阿形对笔者说：“过去我常和警察去喝一两杯，但现在已经很久没跟他们喝酒了。现在，他们开始对我施压，日子越来越难熬了。但我们不会消失的，世界上总存在麻烦，只要麻烦存在，就有人需要我们。”

20世纪日本经济怎么样？

1989年，日本日经指数（Nikkei225）达到了接近4万点的历史新高。在此之后，日本的房地产和股市泡沫开始破裂。一直到2000年，日本的资本市场也没有恢复，日经指数在2万点左右徘徊，仅及89年高点时的一半左右。这20世纪的最后十年，被称为“失去的十年”。

为了挽回公众对于日本经济的信心，日本政府在货币政策和财政政策面做了不少工作。但很不幸的，这些努力的成效甚微。从2000年到2010年，日经指数再次被腰斩，从2万点左右下跌到1万点左右。“失去的十年”被延长到“失去的二十年”。

在金融投资圈，专业人士“谈日色变”。人口负增长，长期通缩，经济缺乏增长动力，这些历史教训让各国政府的经济政策制定者们意识到流动性陷阱的可怕之处。各国央行尽一切努力避免本国的经济滑入“日本化”的深渊。

问题在于，很多时候现实要比期望残酷的多。从很多方面来看，欧洲经济越来越显现出成为第二个日本的迹象。

举个例子来说，日本央行从1991年左右开始降息。在接下来的十年里，日本的基准利率从6%下降到0%。

欧洲央行从2009年开始进入降息周期。掐指算来，从09年到16年的7年间，基准利率已经从4%下降到了0%。

通过对比日本失去的十年，和欧洲在2008年金融危机发生之后到目前为止的八年时间，我们可以发现两个经济体之间很多相似的地方。除了央行基准利率之外，两个地区的国债利率全都出现大幅度下降，通胀率都从正变成零（甚至为负），每年的名义GDP增速也非常有限。

如果欧洲步日本的后尘，成为一个深受低通胀，低增长困扰的经济体，那么对于我们的投资决策有何启示呢？从日本的历史经验中，我们可以学到哪些教训？这篇文章就来谈谈这些问题。

首先，所谓”失去的十年“可能并没有表面上看起来那么可怕。

日本的名义GDP确实增速乏力，让人感觉死气沉沉，好像看不到希望。但是由于日本的通货膨胀率非常低，甚至为负，因此日本的真实GDP（扣除通胀后）增长还是很明显的。对于一个国家的国民的生活质量来说，真实GDP的增长率要比名义GDP的增长率来的更为重要。

从1990年开始，日本的真实GDP增速大约为每年1%左右。这个增长率几乎完全反应了其生产力（Productivity）的增长速度，符合大多数发达国家生产力的平均年增长率。从经济增长的来源来看，来自于生产力增长的经济增长是比较“好”的高质量增长，而来源于信贷扩张的经济增长则是比较劣质的“坏”的增长。一个健康的经济体应该更多的依靠生产力增长得到提升，而非简单的信贷扩张。

日本经济发展的“成功”之处，还体现在它并没有引起严重的贫富差距这一点上。

上图显示的是美国和日本在过去100多年中收入最高的1%的群体在社会总收入中所占的比重对比。我们可以看到，在1970年代以前，两个国家的贫富差距程度相当。但是从1970年代开始，美国的贫富差距（上图蓝线）开始越来越大，而日本的贫富差距（上图红线）则基本保持稳定，并没有出现像美国那样的分化。

对于一个国家的国民来说，如果可以达到每年1%以上的主要来自于生产力增长的真实增长率，并且整个社会的贫富差距没有被恶化，那么这其实是一个非常不容易达到的成就。

其次，要想通过印钱（量化宽松）来刺激经济走出“流动性陷阱”，可能比想象中的困难的多。

通过量化宽松，增加货币供给量的方法来刺激经济，提高预期通胀率的做法始于日本。事实上“量化宽松”这个名词就是最先在日本开始使用的。很遗憾的，在过去的20多年中，日本政府和央行尝试了多次量化宽松，甚至升级到质化宽松（QualitativeEasing），但是收效甚微。

这其中主要的原因之一，是央行无法对流通货币的运转速度施加影响。在宏观经济中有一个著名的公式，叫做MV=PT。M代表货币供给量，而V代表货币的流通速度。M和V的乘积就是名义GDP。即使央行不断的印钞并把流动性注入银行系统，他们还是没法强迫银行把这些钱借出去，而事实上很多银行最终都将大部分现金存在央行的准备金里，并没有将这些资金通过借贷注入实体经济。因此从央行的角度来说，他们对经济的刺激有些无能无力。关于量化宽松的机制和利弊，我在《量化宽松（QE）有用么》(https://zhuanlan.zhihu.com/p/23021589）中有比较详细的分析。

如果欧洲步日本的后尘进入一个低通胀，甚至是负通胀时期，那么该地区的大类资产回报可能会让很多人意外。

上图显示的是日本从1987-2010年这23年间的大类资产真实回报（扣除通胀后）历史。我们可以看到，日本的10年期国债的回报是最好的，在23年间翻了一番多。而日本的股票回报则差强人意，在23年间损失了一半左右。也就是说，在日本这“失去的二十年”中，购买股票的投资者都亏了，购买债券的投资者才是聪明人。

像日本这样的情况属于比较特殊的个例。在大多数国家里，股票由于其风险更高，其回报要远远高于债券。如果一个日本的投资者遵从世界上绝大多数国家的经验，将绝大部分的资金和储蓄投在股市里，那么在二十年后当他回头看自己的投资回报时，很可能会后悔不已。日本的例子告诉我们：无论什么样的“规律”，都可能有例外。应对这种不确定因素的最好的办法就是：多元分散，时刻保证自己的投资跨资产，跨国界，跨时间。

第三，在信贷泡沫破裂以后，如果经济体持续出于去杠杆的周期中，那么银行的盈利能力会受很大影响。

上面这张图显示的是日本银行历史上的资产收益率（ROA）和股本回报率（ROE）。我们可以看到，在1990年日本的资产泡沫破裂以后，银行的盈利能力开始明显下滑，经常徘徊在负的区间，和1990年以前的盈利能力完全不能同日而语。

欧洲日本化的一个可能的伴生结果，就是银行业的萧条。对于这个问题，本专栏有一篇历史文章：《银行业：光环不再》(https://zhuanlan.zhihu.com/p/22767792）有更多详细的分析。

英语中有句老话：历史不会重复，但是却有很多相似。对比日本和欧洲的金融历史，我们看到很多相似的地方。这并不意味着欧洲一定会步日本的后尘而陷入低增长，低通缩的经济周期，但这是一个值得注意的可能性。通过学习日本的经验教训，能够帮助我们更为深刻的认识欧洲面临的困境和挑战，以及可能发生的变化。

希望对大家有所帮助。

日本90年代为何经济危机，可以避免吗？

地价会跌吗？日本人曾经思考过这个看似莫名其妙的问题，觉得绝不可能。毕竟地少人多，地价只会蹭蹭蹭往上涨。

可是在1990年9月，日本国营广播电视台NHK特地提到了地价的问题，而且连续5个晚上，在黄金时间播出，认为日本地价应该至少跌一半。

从此以后，日本地价一去不复返，房产泡沫终于被挤破，日本前所未有的经济危机，终于还是到来了。

80年代中期，日本房地产兴起，也就是1975年左右，大批房地产商开始炒地皮，地价疯狂攀升。

地价攀升，房价自然也跟着攀升。溢价率时常超过30%，有些商业用地溢价率更是高达40%。1990年的地价，基本上比1985年时翻了一番，而这一切只用了5年时间而已。

按照日本人的说法，他们有实力将整个美国都买下来，并且将美国变成日本的第48个县，日本的县相当于中国的省。

日本资本家到底有多有钱呢？据说当时日本有个资本家要买美国的一栋大楼，价值4亿美元，谈妥以后日本人变卦，说要加2.1亿美元。

老美简直觉得他们脑子有问题，白送2.1亿美元？有这么好的事情？当然是有的，因为日本这边的老板说，昨天有人6亿美元买了一栋楼，创造了吉尼斯纪录，他想要打破这个纪录。由此可见当时的日本究竟有多有钱。

日本的泡沫经济达到了一定高峰期以后，政府居然下定决心要挤泡沫。为什么呢？难道这不怕损害国本吗？

其实我们对国本的理解是错误的，房价越来越高，就真的有利于国家的发展吗？当然不是这样，日本是一个注重实体经济的国家，相对来说更注重脚踏实地去搞工业生产。

哪怕有很多人因此倾家荡产，哪怕有很多人为此跳楼，哪怕流落街头的人比比皆是，有人指着日本是虚假繁荣，这都没有关系。

因为日本政府知道，挤泡沫的过程一定是非常痛苦的，可是挤完泡沫以后，一切还可以重头再来。

只要实体经济不垮塌，只要民众不要一味地成为投机分子，那么这个民族还是有未来和希望的。可惜这一个过程当中，无数的百姓面临倾家荡产的命运，社会淘汰了这么一拨人，只是为了让整个社会向更加良好的状态发展下去罢了。

不到泡沫破裂人们便无法断定它是不是泡沫。---格林斯潘

当时日本民众的心思，全部都落在了股票和房子上。那个时候你不买股票，不买房子，很多人会觉得你是傻瓜。

只要买了倒手一赚，那就是几年甚至几十年的工资。可是最后总是要有一个人来接手的吧？比如说房子，总归最后是要有一个人来接手，所以说房价只会越炒越高，高到了巅峰以后，最后那个人会死得很惨。

可是最后那个人的钱会是从哪儿来的呢？还是从房子、股票里来的，因为正常人工作，是不可能有那么多钱来接盘的。

为此日本的经济危机，是很难避免的。就算政府不主动挤泡沫，最后泡沫自己也会主动爆破。这是无法改变的现实。

唯一能够做到的是尽量早点戳破这一泡沫，越少有人参与进来，那么受伤害的人就越少。可问题是，股票、房产这些都是全民参与进来才能火热的事情，而且但凡是个人，都会觉得，日本政府不可能故意打压自己的经济，万万没想到。

我们想不到的事情有很多，日本政府的这一行为短期来看，似乎造成了很大的伤害，可是从民族长远性发展来看，绝对是有百利无一害的。

袁隆平老爷子曾经告诫过我们，年轻人，不要总是把眼光放在钱上，应该要为了理想而奋斗，而不是钱。等到你的理想实现时，这些钱自然就会到你手里。

那么有人会听吗？不会有人听的，至少现阶段的年轻人是不会听的。任何人在看似稳赚不赔的投机面前，都不会放过机会。

日本当时正是因为全民都意识到了这一点，所以才会全部都参与到投机当中。有钱就买点房产，没钱的则会炒点股票。

他们永远都不会知道，到底谁才会是最后的接盘者。其实每个普通人都是接盘者，为什么呢？因为你卖了这一支股票，还会买下一支，因为谁都相信稳赚不赔。

说句实在话，可能会被和谐，不过也无所谓，真正的资本大鳄，却懂得将资产转移到美国、欧洲等地，他们掏空了日本的内在，最终一亿多日本人，似乎同时站在了一座摇摇欲坠的大楼之上。好在大楼还没有倒塌，日本人自己就知道该走下来夯实基础先。

日本社会当年和现在如何看待广场协议？

中国许多人一直认为日本这近20年的发展停滞，广场协议是其导火索，是美国利用汇率割羊毛的阴谋。

但实际上大多数日本人根本不是这么看的。这种所谓的“剪羊毛”理论其实只是中国人最近这些年琢磨出来的阴谋论。

当年广场协议是几国同时干预外汇市场，让几大货币同时兑美元升值以扭转美国不堪重负的贸易逆差，不光是日元，德国马克、英镑、意大利里拉、加元等兑美元都大幅升值。

而且日元升值后日本出口没有马上降低，而是一年多后才慢慢发生。日本后来的泡沫破灭有许多因素造成，日元的升值也许是其中之一，但绝不是其根源。其他几大国货币都兑美元有极大的升值，但完全没有日本那样的问题。

大部分学术期刊上关于“广场协议”的研究，即便最接近阴谋观点的论调也承认，“广场协议”本身并不足以导致日本经济持续萧条，最多只能算一个导火索而已。

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