李孟祖：证券执业资格号：A0590615110003
一、 首先认识现金流
我们经常听说“你们公司流水多少？”这里讲的“流水”就是公司的现金流， 所以在实际企业经营中，企业现金流往往比资产和利润更加重要。例如，京东连年亏损还能获得战略投资者融资，一个非常重要原因就是京东有源源不断的现金流；美股亚马逊也是近两年才扭亏，但过去十年上涨了20倍，一个非常重要的原因就是公司有充裕的现金流。
在财务报表中，现金流最能反映出企业经营的真实状况，也是最难造假的，而资产和利润容易通过合同造假和关联交易等方式虚增造假，可能水分比较多。
我们打开一个公司的财务报表，现金流量表一般分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
造血功能：经营活动现金流量
输血功能：筹资活动现金流量
放血功能：投资活动现金流量
二、 销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入×1.17
一个企业的生存与发展关键要看企业具备造血功能，所以我们重点分析公司的经营活动现金流，我们以用友网络为例，看看经营活动现金结构。
在经营活动现金流表中我们需要重点关注两个科目，其中一个是销售商品、提供劳务收到的现金。企业在经营活动中销售商品、提供劳务的营收收入最好是能全部收回现金，甚至还有一些预收款。所以在逻辑上就是表现为：
销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入
那么，我们就用这个逻辑来验证关注度比较高的几个云计算龙头个股
很明显，这几个云计算细分领域的龙头股公司销售商品、提供劳务收到的现金都是大于营业收入的。反过来，如果销售商品、提供劳务收到的现金小于大于营业收入，而且应收账款越来越来大，那么就会存在坏账的可能，甚至出现现金流恶化的风险。
三、 经营活动现金流净额≥净利润
另外一个重要科目就是经营活动现金流净额，经营活动现金流净额为经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额。如果经营活动现金流净额≥净利润，说明公司的利润是真真实实的利润，公司真正赚到真金白银了。
同样我们再用这个指标来验证上面几个云计算龙头个股。
除了少数年份，这几个云计算细分领域龙头个股过去三年经营活动现金流净额都是大于净利润的，说明这几年云计算行业确确实实在赚钱。但我们要对行业进行区分，例如房地产 和百货超市，这种分析方法是不适用的，因为房地产是卖“楼花”，形成预收账款，增加现金收入，百货超市占用供应商的货款，形成应付账款，减少现金支出。
如果一个企业连续多年经营活动现金流净额低于0，处于净流出的状态，说明这个企业没有造血能力，随时会有资金链断裂的危险，而最近的神雾环保、神雾节能等等一些地雷股就是这样的情况。
四、估值方法：P/OCF
对于一些成长类型的企业，因为前期的产品研发和销售投入，收入方面存在延迟或分期确认，当期的营业收入和净利润并不能反映出公司真正的业绩，而经营活动现金流（OCF）可以更加真实反映出公司未来的成长性，所以P/OCF比较合适成长类型的公司估值。
同样，我们可以用P/OCF估值方法对上面云计算公司来横向和纵向对比估值水平，并且根据估值水平作出买卖判断。