套期保值，主要分为卖出的套期保值（空单）和买入的套期保值（多单），中粮家佳康主要进行的是空单交易，也就是高卖低平，锁定利润的策略，所以我们只分析空单交易即可，多单不在关注之列。
卖出的套期保值定义
定义：卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时，农作物价格下跌;矿业主为防止矿产开采以后价格下跌;经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。
1、卖出套期保值的完整过程的一般性计算
例如，中粮家佳康，计划9月份出栏一批猪，大约16吨，也就是一手，在7月份的时候，预判到9月份猪价会下跌走势，于是以期货价格卖出一手（16吨）合约，期货价格为18.5元/吨，那么卖出价格为18.5×16=296元。其实就是锁定价格18.5元/吨来进行的套利措施。
假如到了9月份，猪价如期到了15元/吨，那么卖出现货（这一批猪）价格得到15×16=240元，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也是15元，那么花费15×16=240元，然后把7月份卖出的合约平仓。
这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，锁定了18.5元的价格，得到了296元钱。
假如到了9月份，猪价没有如期下降，反而出现了涨价，到了20.5元/吨，那么此时家佳康公司有两种选择：
1）给出现货，也就是养到9月份出栏的这一批猪16吨，拉到交易所给对手盘（当初谁买的给谁），也就是说这一批猪还是卖了18.5×16=296元，付出些手续费。
2）期货平仓，卖出现货（这一批猪）价格得到20.5×16=328元，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也是20.5元，那么花费20.5×16=328元，然后把7月份卖出的空单合约平仓。
这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，锁定了18.5元的价格，得到了296元钱。
假如到了9月份，猪价没有升降，保持原样，还是18.5元/吨，那么此时家佳康公司还有两种选择：
1）给出现货，也就是这一批猪16吨，拉到交易所给对手盘（当初谁买的给谁），也就是说这一批猪还是卖了18.5×16=296元，付出些手续费。
2）期货平仓，卖出现货（这一批猪）价格得到18.5×16=296元，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也是18.5元，那么花费18.5×16=296元，然后把7月份卖出的合约平仓。
这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，锁定了18.5元的价格，还是得到了296元钱。
如此算来，7月份卖出了18.5元/吨，那么无论将来猪价是涨，跌，平，对于家佳康来说，都是得到296元的总价格。
假如没有期货套保，还是一手猪（16吨）：
9月份猪价跌到了15元了，得到了240元。
9月份猪价平了，还是18.5元，得到了296元。
9月份猪价涨到了20.5元，得到了328元。
如果算这三种可能的算术平均数，那么是288元，如果按照三个周期来进行，各自发生一次涨、跌、平、那么不套期稍微低于套期保值的296元。
猪价的涨跌平是没有规律的，从大方向上看只是一个轮回的猪周期，其实大周期里套着小周期，起起伏伏，每天都在变化，难以预测每天的涨跌，如果放在年度或者季度内，那么还是大概率可以预测的，虽然准确率也不一定太高，对于养猪多年的老鸟来说，准确度还是有的。比如今年的猪价创造了历史新高，能繁和出栏都超过了历史新高，而全国消费总人数却没有增长，经济增长也很一般，那么一般人大概率判断明年猪价会回落，于是就可以用上空单交易了。但是价格的趋势性和惯性可能导致上涨一直持续或者保持高位震荡，所以，套期保值的计划也会落空。
2、中粮家佳康基于成本因素卖出套期保值的完整过程的一般性计算
投资套期保值的逻辑不是判断猪价的涨跌，而是基于自身企业的发展阶段和养猪的成本价而进行的套期保值，也就是江国金董事长讲的那样，我们是有现货（也就是猪）作为支撑，以养殖成本为基础，做出的平稳周期利润的行为，而不是传统意义上的期货交易，我们再用上面的例子来推演一遍这个基于成本逻辑下的套期保值的流程：
中粮家佳康，计划9月份出栏一批猪，大约16吨，也就是一手，全养殖成本预计为16.5元/吨，一手16吨的养殖成本为264元。在7月份的时候，期货和现货价格均为18.5元，预判到9月份猪价会下跌走势，卖出空单，于是以期货价格卖出一手（16吨）合约，价格为18.5元/吨，那么卖出价格为18.5×16=296元。其实就是锁定价格18.5元/吨来进行的套利措施，一吨猪肉稳赚2元钱，一手期货目标就是赚32元钱。
假如到了9月份，猪价如期到了15元/吨，那么卖出现货（这一批猪）价格得到15×16=240元，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也是15元，那么花费15×16=240元，然后把7月份卖出的那一手合约平仓。这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，锁定了18.5元/吨的价格，两个月前就得到了296元钱，296-240=56元，这一手空单多赚了56元，其中套期保值的目标是赚32元，猪价真的下跌赚到了24元，合计赚了56元。
假如到了9月份，猪价没有如期下降，反而出现了涨价，到了20.5元/吨，那么此时家佳康公司有两种选择：
1、给出现货，也就是养好准备出栏的这一批猪16吨，拉到交易所给对手盘（当初谁买的给谁），也就是说这一批猪卖了20.5×16=328元，付出些手续费忽略不计。
2、期货平仓，卖出现货（这一批猪）价格得到20.5×16=328元，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也大概是20.5元，那么花费20.5×16=328元，然后把7月份卖出的合约平仓。
这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，还是得到了7月份卖出的296元钱，相比较养殖成本，一吨赚2元，一手16吨还是赚了32元钱，但是相比较于当下的猪价，相当于少赚了32元。
假如到了9月份，猪价没有升降，保持原样，还是16.5元/吨，那么此时家佳康公司还有两种选择：
1、给出现货，也就是这一批猪16吨，拉到交易所给对手盘（当初谁买的给谁），也就是说这一批猪还是卖了264元，付出些手续费忽略不计。
2、期货平仓，卖出现货（这一批猪）价格得到16.5×16=264元，买入多单期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格大概也是16.5元，那么花费16.5×16=264元，然后把7月份卖出的合约平仓。
这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，还是得到了296元，相比于养殖成本，赚到了32元钱，相比当下的猪价16.5元，还是赚到了32元钱。
那么最终的结果为（7月份卖空一份合约18.5元/吨已经完成，成本16.5元/吨）：
9月份猪价涨到了20.5元/吨，最终得到卖空的利润32元钱。
9月份猪价跌到了15元/吨，最终得到卖空的利润32元钱。
9月份猪价还是16.5元/吨，最终得到卖空的利润32元钱。
如果不进行期货保值的操作，那么最终的结果为（7月份就养猪到9月份出栏，成本16.5元/吨）：
9月份猪价涨到了20.5元/吨，最终得到卖猪的利润64元钱。
9月份猪价跌到了15元/吨，最终得到卖猪的利润-24元钱。
9月份猪价还是16.5元/吨，最终得到卖猪的利润0元钱。
最终结果就是假如套期保值，结果一定是赚的，只是赚的多少问题，如果不进行套期保值，会有三种结果，大赚，平手和亏损概率各自有33%（这个概率养猪的行家判断可能有所倾斜）。
所以，如果想减少周期波动，套期保值无疑是最好的操作手段，我相信这也是江国金总经理进行套期保值的出发点之一。
但是以上的计算是基于套期保值的数量以足量现货为保障来进行的，如果套期保值的数量超出了现货的产能，或者就是投机中的裸卖裸买，我们计算一下会是一个什么样子的后果：
3、投机性卖出套期保值的完整过程的一般性计算
中粮家佳康，计划9月份出栏一批猪，大约16吨，也就是一手。在7月份的时候，预判到9月份猪价会下跌走势，卖出空单，于是以期货价格卖出一手（16吨）合约，7月份期货现货价格为18.5元/吨，那么卖出价格为18.5×16=296元。但是7月份-9月份之间，发生了某些意外或者公司根本没有猪可以卖，不能交付现货，那么养殖成本为0，相当于裸卖裸买了，那么关注涨跌平的计算结果会出现大的差异：
假如到了9月份，猪价如期到了15元/吨，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也是15元，那么花费15×16=240元，然后把7月份卖出的那一手合约平仓。这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，两个月前就得到了296元钱，296-240=56元，这一手空单赚了56元，其中套期保值的目标是赚32元，猪价真的下跌赚到了24元，合计赚了56元。
假如到了9月份，反而出现了涨价，到了20.5元/吨，此时家佳康公司没有现货，那么只有一种选择：
期货平仓，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也大概是20.5元，那么花费20.5×16=328元，然后把7月份卖出的合约平仓。这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，还是得到了7月份卖出的296元钱，付出了328元，亏损了32元。
假如到了9月份，猪价没有升降，保持原样，还是18.5元/吨，那么此时家佳康公司没有现货，还是只有一种选择：
期货平仓，买入多单期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格大概也是18.5元，那么花费18.5×16=296元，然后把7月份卖出的合约平仓。
这么算来，两个月时间，同时付出了些许手续费，还是得到了296元，花了296元平仓，结果赚到了0元钱，赔了手续费。
那么最终的结果为（7月份卖空一份合约18.5元/吨已经完成，无法交付现货，纯粹卖空投机）：
9月份猪价涨到了20.5元/吨，最终得到卖空的亏损32元钱。
9月份猪价跌到了15元/吨，最终得到卖空的利润56元钱。
9月份猪价还是18.5元/吨，最终得到卖空的利润0元钱（赔了手续费）。
无现货只投机性质的套期保值，结果不一定是赚的，只有猪价下跌的情况下才能赚钱，而且跌的越多，赚的越多。相反则是赔钱的多，这也是裸卖裸买对时机把握的难度急剧增大的原因，投机和投资的区别就在于是不是有实物去交割。
4、中粮家佳康2022年半年报套期保值预测性的完整过程的一般性计算
而根据期货交易的规定，6月不能进行交割，交割日期为1,3,5,7,9，11月，于是出现了半年报中的描述，描述如下：
已经交割的都产生了收益，没有交割的价格大幅上涨，计提公允价值变动产生亏损，这句话是什么意思呢？
还用上面的例子来解释，家佳康计划9月份出栏一手生猪16吨，7月份价格为18.5元/吨卖空了相应份额的生猪16吨，这批猪的养殖成本为16.5元/吨，现在是8月份，没有到交割时间，结果8月份猪价猛涨，价格变成了25元/吨，由于还没有交割，账面上应该这么记录账面价值：
7月份：卖出18.5×16=296元，得到资金296元，欠期货中心一手16吨的猪，按照7月成交当天的价格为296元。
8月份：猪价变成了25元/吨，变成了欠期货中心16吨猪，欠了大约400元。
8月底记账：收到296元-400元=-104元（公允价值亏损104元）。
而半年报发布的时间节点应该就是截止2022年6月31日，那么产生的公允价值亏损应该就是好这么产生的。
假如到了9月份，生猪期货该交割了，那么就会又产生这两种可能：
1）给出现货，也就是养好准备出栏的这一批猪16吨，拉到交易所给对手盘（当初谁买的给谁），也就是说这一批猪卖了18.5×16=296元，付出些手续费忽略不计。
2）期货平仓，卖出现货（这一批猪）价格得到25×16=400元，买入期货合约1手（16吨），现在的期货合约价格也大概是25元，那么花费25×16=400元，然后把7月份卖出的合约平仓，出些手续费忽略不计。
无论是那种操作方式，这种套期保值都是产生收益的，这一批猪产生了16×（18.5-16.5）=32元收益。
比起来不套期保值的16×（25-16.5）=136元利润，确实是少收了不少利润，这应该就是套期保值的真相吧。
至于猪价在成本线之下的套期保值如何操作，我记得好像在交流会中江国金说过，只做成本线之上的套期保值，锁定合理的利润。如果要减少合理的亏损，这应该是另外一个话题和操作思路。
这么解释之后，去年去的不菲的套期保值的利润应该就是趁着去年上半年猪价还比较高的时候，尽可能的多的做这种期货，然后等到年底猪价一路下跌，然后套期保值得到的利润越多，最终导致了去年还不错的期货套保的收益。
而今年，猪价一直都不高，我不知道中粮家佳康是如何进行套期保值的，按照公司的介绍套保按全年养殖规模的90%以下套保，下行周期有利润就多套期保值，上行周期就减少套保。我应该加上一句，在成本线之上的时候，就放弃套保。套保的任务是保持利润而不是减少亏损，这点要明确。
查查猪价，也就是6月猪价才到了成本线之上，所以最多的期指套保也是发生在6月份，期指套保的杠杆率很高，一般保证金交易，所以很微小的变动就会导致比较大的公允价值的损失，当然，期指套保的原理和基本操作是以上的描述，具体细节也不是我这外行研究个一天半天就能说清楚的事情，总而言之，如果真的如管理层口中说的那种套期保值，平滑利润，有一定的现货作为支撑，那么到期交割是不会赔钱的。