正文/consensys；翻译/金财经小邹
以太坊'；美国转向股权凭证减少了88%的新ETH发行量。这种惊人的ETH循环减少，再加上EIP-1559燃烧ETH。，导致以太坊史上最严重的通缩时刻。(见图1)
图1:以太坊合并后ETH的净供给。来源：ConsenSys，Glassnode
它还催生了新一波的流动性质押协议，为持有32ETH以下的用户提供了一种简单的方式。，您可以合并或"游泳池"他们与他人的存款'；存款。一旦池值超过32ETH，用户可以共同出资新的验证者，并按照保证金比例获得质押奖励。存款放入池中后，用户将获得一个液体质押令牌(LST)。这是一个ERC-20代币，代表用户承诺的本金和随着时间推移产生的回报。
除了为质押头寸提供更容易的流动性，LST还可以在整个DeFi中用作抵押资产。因此持有人可以获得复利的质押报酬。这些价值特征使得LST在最近几个月很受欢迎。
以太坊中LST的采用导致了互联网上ETH认捐的强劲增长。2022年，ETH质押增加80%。，达到1590万。在编写本报告时，有超过525，000个ETH核查人员。(见图2)
流动性质押提供者是ETH质押的最大贡献者，占整个ETH质押市场的近32%，高于2022年初的20%(见图3)。。利多是流动性质押的最大提供者，仅利多一家就占以太坊所有ETH质押的29%以上。
Figure2:PledgedamountofEthereumforallverifiers.Source:ConsenSys,DuneAnalytics,@Hildobby
图3:质押提供者的累计ETH质押。来源：ConsenSys，DuneAnalytics，@Hildobby
如上所述，直到上海/五车二升级。，所有ETH承诺和累积共识级别奖励保持锁定。这意味着，尽管液体令牌代表了底层ETH的所有权，但没有交换机制。因此，上海/五车二的升级有望降低与质押式ETH相关的流动性风险。这反过来会对DeFi生态产生影响。
首先是长期验证者可以提取大量ETH的可能性，他们渴望赎回积累的奖励。不过，核销员的分布和退出机制表明，抛售压力可能更加有限。。大多数长期验证者可以通过其0x00凭证在链中被识别，其占所有验证者的58%。(参见图4)。根据DataAlways。平均每770ETH(约13亿美元)，长期验证者可获得2.47ETH奖励。约占ETH市值的0.6%，不包括初始质押。如果立即出售，可能会产生重大的市场影响。
但是，每个区块只有16个验证者可以退出，只有0x01个证书验证者(非长期持有人)有资格退出。这意味着长期持有者退出头寸的过程可能是渐进的。此外由于质押需求的增加，流动性质押提供者(如利多)交换的共识级奖励更有可能被用于激活新的验证者。
图4:每种凭证类型的验证者数量。来源：ConsenSys，DuneAnalytics，@DataAlways
另一个可能的发展方向是质押ETH的流动性风险降低。流动性质押提供者的采用将会增加。流动性风险可以说已经被二级市场抵消了。在二级市场上，流动性代币的持有人可以在分散式交易所将其代币兑换为ETH。然而，在市场低迷时期，质押代币继续以折扣价交易。盯住美元的汇率制度将历史性地恶化。2022年6月Terra崩溃后，利多'；与ETH相比，sliquidpledgetokenstETH下跌了7%，在2022年11月FTX崩溃后下跌了5%。(参见图5)
图5:利多思和ETH的对比。来源：CoinMarketCap
将质押代币直接转换为基础ETH是备受期待的功能。甚至对于那些使用流动资金质押协议进行质押的。在过去的三个月里，所有顶级流动性质押提供商的质押令牌供应和唯一持有人数量都有所增加，利多的stETH持有人数量增加了37%。同时比特币基地通过其中央交易所提供流动性质押解决方案，同期其象征性商品期货交易所(cbETH)的持有者数量增加了一倍多。这说明在上海/五车二升级之前，大量非本地web3参与者可能会抵押他们的ETH。这种趋势也表明，随着不同专业知识水平和风险状况的新用户开始参与质押，我们可能会看到提供商市场细分的加强。
图ETH关键指标。来源：ConsenSys，Nansen
最后，我们希望看到更多的ETH承诺流入DeFi协议。。绝大多数的流动质押券目前还没有被DeFi使用过。目前，只有29%的stETH和0.65%的cbETH分布在分散的交易所和借贷池中。原因可能与存储LST以获得跨协议的额外奖励的风险增加有关。例如stETH担保的贷款会受到stETH/ETH价格风险的影响，可能会出现波动，使用户面临清算。上海/五车二升级后，ETH'的流动质押令牌可以更安全地交换。
，这可能会给DeFi带来更有效的使用。
图7:7:DeFi合同持有的LST供应。资料来源：南森县议会
比特币基地丽都LST和火箭池的DeFi采用的区别可能在于它们的生态整合。利多成为流动性质押的领头羊。，它的stETH令牌被比cbETH和rETH加起来还多的协议支持。然而，随着跨LST使用的增加，我们可能会达成协议来支持更广泛的令牌，这也为实现更高的交易量和整体生态增长打开了大门。