600900 股票(民生策略:2023年4月金股推荐)

【本期金股】

民生策略:2023年4月金股推荐

行业选择视角下的ETF

【本期ETF】

民生策略:2023年4月金股推荐

核心观点

策略 牟一凌

S0100521120002

四月份配置观点:反高景气、反萧条与反脆弱

1、“反高景气”的TMT“交易过热”不是其真正风险。TMT 板块持续处于高交易热度领涨状 态之中,其中,计算机板块成交额占比已连续 9 周处于 90% 历史分位数以上。16年以来,行业成交额占比突破历史90%分位数的情况多出自成长行业;TMT行业的成交额占比维持在90%以上的时长平均为4-5周左右。一般结论认为 TMT 板块有交易过热风险,但不能忽视的是多数机构投资者踏空了2月初开启的TMT行情。春节以来 ( 截至 3 月 31 日 ) 万得 TMT 指数上涨超 14% ,而主动偏股基金的净值中位数反而下跌了 2% 左右。这与 20 年以来的交易过热明显不一样。“高景气”赛道投资曾是过去的“星辰大海”品种,但当有更宏大叙事的资产出现时,其表现将受到抑制,机构投资者进行切换带来的行情可能并未结束。它们真正的风险其实在于“主线选择”风险,即部分投资者最终在一轮轮切换行情中涌入,但是却错过了年内最重要主线的机会成本。值得关注的是,本轮行情中获利的机构投资者的前 10% 和 20% 分位数,距离 21 年 9 月的高点净值仍相差 20% 以上,“反叛力量”要最终成为主航道,除基本面因素外,恐怕需要首先把“在赛道投资里面赔的钱从人工智能中赚回来”, 这才能真正用赚钱效应在国内公司基本 面缓慢推进的背景下实现“海外映射” + 资金驱动的泡沫化。

2、海外风暴之中,抓住“反萧条”的滞胀机遇。在硅谷银行、瑞士信贷出现 风险事件后,德意志银行也一度成为市场担忧的对象。与瑞士信贷类似,德银的总资产也在持续下行。由于德国中央银行在法律上不需要承担“最后贷款人”义务以及与欧央行协商过程中可能面临的掣肘,如果德意志银行出现类似瑞士信贷的风险事件,其影响的范围可能会更大,时间也会更久。另一方面,中小型商业银行可能是当前美国金融体系中最脆弱之处。美国中小银行未来收缩贷款虽在情理之中;但若是以此判断美国经济将陷入萧条可能过于悲观。一方面,美国经济基本面仍有较强韧性, 2023 年制造业 PMI 已连续上升 3 个月;另一方面,从贷款投向的角度来看,美国中小银行主要在房地产贷款中的占比较高,而在消费贷款中的占比相对较低;而美国居民部门杠杆率在金融危机后出现了明显的下降、资产负债表结构相较于 2008 金融危机之前已有改善,由地产问题引发危机的可能性显著降低。这一轮海外银行业的危机很大程度上是由利率风险所引发。对于政府与中央银行来说,利率风险相对来说可妥协的地方更多。当萧条和滞胀的二选一越来越明显,那么“反萧条”的滞胀交易将会最终开启。

3、国内动能匮乏,“反脆弱”或是另类策略。从地产端来看,近期房地产的销售情况确实有所好转,但土地成交总价甚至低于 2022 年同期水平。从生产端来 看,开工率并未出现超季节性的回升。国内经济尚未出现明确的“强复苏”迹象,海外映射对市场的影响力相对更强,即使看似独立于经济的 TMT 其驱动来源正好也是海外创新的映射。一旦出现海外的系统性波动,国内市场的独立逻辑可能较弱。可能值得关注的是:部分市场大波动时期的平准力量进入的板块,也许是权益市场内部防止海外“黑天鹅”的一种策略。

4、反高景气,反萧条和反脆弱。我们推荐:第一,仍处于有利的环境中的贵金属(金、银),滞胀与萧条二选一时,布局“反萧条”的能源(油、油运、煤炭)和工业金属(铜);第二,平准力量接入的上证 50 可以关注,央企国企和部分重资产行业的交汇点:炼厂、保险、建筑、电力;第三,数据改善预期放缓,房地产可以重新布局;第四,“反高景气”策略的人工智能、数字经济中的机会仍会加速轮动,但不应高估为“年内主线”。

配置策略精选: 本文按照自上而下的逻辑,梳理出 10 只个股与 6 只 ETF 。

风险提示: 实物投资需求不及预期、流动性大幅宽松、海外通胀超预期回落、市场波动导致 ETF 净值波动、个股自身经营风险等。

能源开采行业 周泰

S0100521110009

山煤国际(600546.SH)

1、2022年盈利大增,22Q3、Q4现金流大幅改善,年末资产负债率降低。2、22年年度累计股息率高,按照公司公告,公司2024-2026年拟分红比率高于60%。3、产量同比增长,未来产量有望稳步释放。4、自产煤价格抬升明显,成本优势提升盈利能力。

有色金属行业邱祖学

S0100521120001

云铝股份(000807.SZ)

1、电解铝逐步进入右侧布局,考虑到限产,相对较低的成本+规模大使得公司铝价的业绩弹性较大,投资性价比高。2、资产负债表明显改善,业绩将充分释放。公司资本扩张结束,盈利能力增强,利润表、资产负债表、现金流量表改善明显。国企改革继续,中铝系股权激励铺开,控股股东中国铝业已经实施,对公司业绩诉求较大,公司未来实施概率较高,业绩释放意愿更强,预期差有望逐步修复。3、绿电优势逐步凸显。国内双碳政策确立,电解铝纳入碳交易大势所趋,参考欧洲碳价走势,绿色铝未来价值空间较大。

计算机行业 吕伟

S0100521110003

久远银海(002777.SZ)

1、行业:医保数据要素率先垂范行业。2、公司:作为老牌“金保”数据供应商,公司可以为下游需求公司提供服务,同时也可以获得相关数据授权,将数据加工处理后交付数据买方。

三六零(601360.SH)

公司作为国内领先的搜索引擎,在具备海量通用数据之外,着重布局国家与科技巨头算力“军备竞赛”环节,构建算法+数据+算力三大核心能力,本身即具有A股天然的稀缺性。而此次作为国内首家发布类似New Bing的搜索引擎并实机演示的大模型企业,有望开启颠覆搜索逻辑的时代大幕。看好公司在此次AI行情中的核心地位。

通信行业马天诣

S0100521100003

映翰通(688080.SH)

1、股权激励落地,有利于实现员工与股东利益。2、小而美的工业物联网厂商,22年电力、零售、国内工业物联网受疫情等因素影响,业绩同比小幅下滑,23年三大业务发展趋势向好,伴随车载网关、边缘计算网关、AI售货柜等新品推出,业绩有望超预期。

电子行业 方竞

S0100521120004

芯原股份(688521.SH)

1、22年业绩逆势增长,同时在手订单较多,奠定23年业绩。2、目前公司IP数量种类全球居前,授权业务收入全球领先,国内各大GPU公司的核心IP提供商。3、NPU被广泛用于人工智能芯片中Chiplet,同时公司推出了Chiplet架构12nm处理器平台。4、公司有望充分受益AI行业浪潮,实现业绩和估值的拔升。

公用事业行业 严家源

S0100521100007

长江电力(600900.SH)

1、资产注入定增收官,开启成长新阶段。2、2023Q1来水好于市场预期。

轻工&;中小盘行业 徐皓亮

S0100522110001

慕思股份(001323.SZ)

治理优化持续推进,下半年高增可期。全新强势管理团队上任后,核心团队变革已经完成,基层组织建设还在落实阶段。我们认为考核变化有助于提升渠道战斗力,释放增长活力,随着渠道精细化改革推进,我们预计下半年进入业绩兑现期。

商社行业刘文正

S0100521100009

天目湖(603136.SH)

1、区位优势:天目湖位处长三角中心地带,区位交通优势显著,契合周边游需求,沪苏湖铁路建成后将获上海客流引流。2、酒店矩阵:酒店矩阵不断丰富,目前已在天目湖旅游度假区拥有酒店七家,贡献营收逐年增加。3、国资增持:溧阳市政府近期拟增持成为实控人,实控人变更后公司有望在多渠道获支持。

食品饮料行业王言海

S0100521090002

老白干酒(600559.SH)

股权激励下,公司积极推进内部机制改革,河北市场,产品端聚焦十八酒坊系列,力争控费提效,净利率提升空间大;省外武陵酒开启全国化招商,收入增长有望提速。

风险提示:实物投资需求不及预期、流动性大幅宽松、海外通胀超预期回落、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。

本文源自券商研报精选

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