摘要
该公司已成为该行业的真正赢家，高增长阶段可能会持续相当长一段时间。
这将把对盈利和现金流的担忧抛到脑后，这些担忧将在行业成熟、公司能够摆脱困境时出现。
尽管股价波动剧烈，但建立初始头寸并继续下跌，似乎是在这段神奇旅程中搭顺风车的正确策略。
一年前，我们曾写道，投资者会在Twilio身上押上一点赌注，因为目前还不清楚该公司何时会开始产生现金和利润。
事后看来，这是一个相当糟糕的决定，因为经济增长再次加速，而对利润的考虑正在退步。
其主要原因是，该平台现在已经明显成为赢家，管理层正在采取所有正确的步骤进一步改进该平台，使其在竞争中进一步领先。
另一个对该公司非常乐观的原因是，全球90%的呼叫中心基础设施仍处于预装状态，因此，该公司仍有巨大的增长机会，至少在一定程度上将其转移到云端。
该公司继续快速增长，虽然公认会计准则的运营指标仍然相当负面，但鉴于该公司已经巩固了其在该领域的领先地位，我们可以更容易地接受这些指标。
经济增长实际上正在显著地重新加速:
因此，股价一路飙升也就不足为奇了:
增长
一如既往，公司发展的三种主要方式是:
增加更多的客户
增加它的使用
通过研发、收购以及合作伙伴和开发人员的生态系统来拓宽平台服务。
后者是最重要的(并将处理前两项)，因为它同时:
增加额外的收入流
提高竞争地位
增加平台的价值和粘性
因此，我们将主要集中于扩大该平台的努力(见下文)。Twilio的可编程通信云使客户能够在云平台上进行通信，提供了前所未有的灵活性、强大的功能和全球覆盖范围。
它是一个平台，允许构建块在web和移动应用程序中添加消息、语音和视频(参见此处)。大部分增长仍然是由他们的核心产品，语音和短信提供的。
该公司拥有像Facebook的WhatsApp这样的大客户，占其营收的6%，优步(Uber)在第三季度的营收占比为4%(不过优步的营收正在下滑，由于该公司选择建立自己的企业平台，后者在2017年第一季度的营收占比为12%)。10-Q:
国际收入仅占总收入的26%，但增长速度略快。该公司的非公认会计准则每股收益为0.07美元，比预期好5美分，但仍有足够的收购会计和基于股票的薪酬为公认会计准则收益的显著负值(0.05美元)。
扩大平台
本季度有许多新发展:
Flex
罢工
人工智能
超级网络
自动驾驶仪
物联网无线
NB-IoT
SendGrid
这样的增加将使美元净膨胀率(在第三季度取得了令人难以置信的145%从去年的大幅上涨了122%)高在相当一段时间尽管老群客户最终将展示一些饱和度和速度至少会回到地球。
Flex
Flex于2018年3月推出，是一个完全可编程的呼叫中心应用平台，它还展示了其开发人员生态系统和收购(Q3CC)的好处:
Flex是多年来帮助客户在Twilio上建立新的联系中心、倾听他们的意见并了解他们所处理问题的复杂性的结果。Flex的一个重要部分是劳动力优化或WFO，这是我们在第三季度收购Ytica时添加的产品。
Flex从TaskRouter真的是基于我们的经验,这是一个较小的API,然后真的买我们的东西,很兴奋,同样我认为理解涉及到自动驾驶仪,我们会看到和其他东西会随着时间而发展,但我认为一个API的力量平台模型识别与相对较小的投资巨大的想法
它已经有几个重要的客户，Shopify (SHOP)、Lyft和Medallia，还有更多的客户正在筹备中。根据管理(Q3CC): Flex将云平台的这种可伸缩性和可靠性与以编程方式自定义呼叫中心体验的每个元素相结合。这是一个强大的组合，我们相信我们已经创造了一种向客户交付软件价值的全新方式
支付
Strike是一家将支付无缝嵌入软件的专家，他正在帮助公司处理信用卡支付(这些支付将在他们的平台上处理)。PCI(支付卡行业)认证是该公司能够通过电话接受信用卡支付的另一个缺少的要素。
该公司现在允许开发人员在他们的应用程序中添加一个小代码，这样就可以使用Twilio的可编程语音产品(Q3CC)来处理支付: 我们的可编程语音产品已通过支付卡行业的数据安全标准，即PCI DSS一级认证。这意味着客户现在可以使用我们的平台安全地处理支付，而不必自己开发或完成年度审计。
人工智能
说到语音应用，在了解之后，公司推出了第一款自然语言机器学习工具Autopilot(仍在测试阶段)，这是一个对话应用平台和全通道集成器(Q3CC): 有了Autopilot，我们可以授权开发人员在现实生活中大规模构建机器人，并将用户体验考虑在内。这需要会话逻辑来支持自然交互。开发人员可以使用他们自己的数据来训练他们的机器人随着时间和智能的推移变得更聪明，如果需要，在不丢失任何上下文的情况下将对话传递给代理。顺便说一下，这需要通过所有渠道实现，语音，短信，个人帮助，这是一项艰巨的任务，但也是我们许多产品努力的共同主题，真正锁定一个单独的渠道对公司来说是非常强大的。
超级Sim
该公司继续扩大其超级网络(目前服务于全球90%的GDP)，这是一个全球运营商网络，公司的应用程序与之相互操作。它现在增加了一个超级sim卡(Q3CC): 现在，开发人员可以通过我们的软件，使用一个API来优化与世界各地本地运营商的连接，使他们的设备包含我们的sim卡。与之前的语音和消息一样，这让我们的客户能够专注于产品创新，而不是移动基础设施或网络接入。
物联网
该公司与T-Mobile (T-Mobile刚刚开通了NB-IoT网络)签署了窄带物联网合作协议。NB-IoT是用于物联网设备的低能量无许可证频谱的一部分。同样，以下是管理层的解释，并给出了一些建议，说明这对公司有何帮助(Q3CC): NB-IoT是为消耗更小数据负载、思维、时间戳或GPS坐标、状态更新等的设备而设计的。由于数据消耗更低，调制解调器可以更便宜，电力需求可以大大降低。这开启了一个全新的设备类别的潜力;例如，一个人可以使用一个AA电池数年，并且在设备的价格中很容易地包含寿命带宽消耗……如果你能降低物联网连接蜂窝网络的成本，你就能一直连接，你不用拿着可用的Wi-Fi和密码，也不用拿着蓝牙配对之类的东西，它只是连接到网络
他们的物联网无线产品已经卖得很好了，显然Flex也起到了帮助作用，这进一步阐明了用例(Q3CC): 当我们推出了Flex在Q1,真正的一个演示,我们给物联网集成,因为我们是收到客户的部署物联网的用例是当他们需要支持有诊断和有关于这些设备的数据提供给代理是至关重要的。还有警报——基本上触发来自这些设备的上下文交互是联系人中心中一个新兴的用例。单片应用程序的固定特性不太适合解决这些问题，因为它们缺乏灵活性。
当然是非常灵活的，所以用户可以很容易地将他们的特定用例构建到Flex中。
SendGrid
电子邮件是丢失的链接，但随着收购基于云的电子邮件交付平台SendGrid (SEND)，这一问题似乎得到了补救。
SA的贡献者Stone Fox Capital认为他们支付的价格过高，因为这是一笔全股票交易，而这家公司的增长速度要慢得多(31%)，但其预期销售额仍是其12倍，合并后的公司将因此增长放缓。
这还有待观察。虽然收购SendGrid的倍数确实非常高，但合并后的公司(在整合SendGrid之后)将是一个更强大的竞争对手，基本上是一个一站式的商店，拥有其他公司无法比拟的广泛服务。
因此，合并后的公司的增长率可能高于作为单独实体的公司的加权平均数。
指导
来自8 - k:
第四季度的指引(1.83亿至1.85亿美元)明显好于共识(1.606亿美元)，每股收益(0.03至0.04美元)也好于共识(0.02美元)。公司有这样一个习惯，来自SA:
利润率
虽然毛利率(55%)略高于最近的区间，但这并不是管理层试图最大化的东西，它可以在一系列问题(产品、国家和客户组合、网络服务提供商费用、外汇等等)上逐季度发生变化。
其中一个影响将是Verizon (VZ)的短信附加费。尽管该公司将把这一点传递给客户，但从今年2月起，它将对毛利率产生100个基点的影响。
另一方面，Flex将为毛利率带来增长，大约70%的毛利率，但它的起点很小，因此其影响只会随着时间的推移而显现。
搬到一个大得多的总部(老Salesforce总部)也会带来额外的成本，在三个季度的时间里，资本支出将达到4000万美元左右，租金将翻番。
现金
过去12个月的自由现金流仍不为正，但本季度已为正。营业现金流730万美元，自由现金流290万美元。该公司在收购上花费了3000万美元现金，其中最重要的是Ytica。
要记住，基于股票的薪酬非常重要，足以推动股价持续走高。
在第三季度末，该公司有7.4535亿美元的现金和短期投资，但人们也应该记住，该公司实际上有相当多的债务(4.44亿美元)。
估值
毫无疑问，这些股票很贵。不管怎样，分析师预计2018年(非公认会计准则)每股收益为0.11美元，2019年将升至0.16美元，但这显然不是一个盈利故事，在相当长一段时间内也不会。
结论
这一估值相当可怕，尤其是考虑到该公司账面上的债务规模，以及它尚未产生现金流、股价大幅上涨的事实，更是加剧了人们对其估值的担忧。
然而，与此相反的事实是，该公司显然是在为其客户解决一个重要问题，而且是在以越来越复杂的方式解决问题，在这一过程中添加了各种新产品和服务。
因此，我们认为其平台的竞争地位将非常难以撼动，这也是因为该公司成功地争取到了一个由开发者和合作伙伴组成的生态系统。
因此，我们认为，该公司的战略是巩固其领先地位，而且该市场仍有很大的发展空间(全球90%的呼叫中心基础设施仍在建设中)，谁知道它们还能带来哪些额外的收入来源。
例如，虽然人工智能是许多通信问题的自然解决方案，但我们不会立即将Twilio与NB-IoT解决方案联系起来。因此，谁知道他们(公司研发、开发人员、合作伙伴、未来的收购等)接下来会有什么新功能。
与此同时，该公司继续像野草一样生长，他们很可能经历一个令人失望的季度，股价将遭受20%的打击。我们认为，除非基本面发生变化，否则这些股票将提供很好的补充机会。
本文作者：Shareholders Unite，华尔街那点事（公众号：meigushe）www.meigushe.com