作者：星图金融研究院 来源：零壹作者专栏
9月15日，包括工农中建在内的国有四大银行都不同程度地下调了存款利率。 建设银行表示，官网显示，3个月、6个月、1年期、2年期、5年期定期存款利率均下调10个基点、调整后分别为1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%； 3年期定期存款利率下调15个基点至2.60%； 存款下降了5个基点至0.25%。
今年以来，银行存款产品越来越受到关注，此次四大行下调存款利率再次成为市场关注的焦点。 鉴于上一家中小银行率先下调存款利率，如今国有大行也一样，多年不变的存款利率为何现在又一个接一个地下调？ 今后是否还会继续下降？ 对银行、储户和资本市场有什么样的巨大影响？
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银行存款利率的调整历来至关重要，目前国内居民储蓄存款已达80万亿，即存款利率下调10BP未来至少居民年利息收入将减少800亿元，因此存款利率调整频率低于银行贷款利率，影响也较大。
近两年大额存单利率有几次调整，但涉及全面存款利率调整要追溯到2015年10月央行调整存款基准利率。 时隔7年，银行为什么全面调整存款利率？
从年初至今存款市场的变化来看，大银行全面下调存款利率已是势在必行。 《存款利率持续下降》投资者如何应对？ 》文章称，在中小银行带头降低存款利率、LPR持续下降的情况下，银行通过降低存款利率来降低负债成本是必然的。
那么，我们先来看看为什么会有这样的必然性。 从银行经营模式看，资产端收益率和负债成本分别主要决定了银行的收入和成本。 在资产端，银行贷款利率不断下行，年初至今两次下调一年期LPR利率，三次下调五年期LPR利率、年内1年期和5年期LPR利率分别下降15BP和35BP。 无论是中短期贷款还是中长期房贷利率，都在不断回落，这些都使得银行资产端收益率快速下降。 例如上市银行中的“优等生”招商银行(600036 )。上半年生息资产收益率下降了11BP。 在其他零售贷款比率更低的银行，资产端的收益率下跌也同样相当多。
但如果从银行负债端的表现来看，其成本下降幅度远远低于资产端下降的幅度正在上升。 具体来看，上半年国有大型企业利息负债成本回升4.5bp，但股份制银行、城市银行、农行平均利息负债成本分别下跌3.4bp、5bp、3bp。 如果进一步分割利息负债成本结构你会发现主要银行的存款成本在上升。 与上述招商银行上半年生息资产收益率下降11BP相对应，利息负债成本率上升3BP。
资产端收益率快速下行而负债端受存款基准利率限制，下降缓慢或上升，银行净息差迅速下降，净息差收入是大部分银行的主要收入来源，这将影响银行业经营的总体水平。 金融是实体经济的血液，银行是金融业中最主要的力量，对经济来说，“银行要做好百业”，稳定和保障银行业的经营水平具有十分重要的意义。 要在保证银行业自身健康发展的同时更好地支持实体经济的发展需要银行负债方面做出努力，降低银行的负债成本，这也要求银行通过降低存款利率实现。
面对贷款利率市场化和存款利率刚性，央行在一季度货币政策执行报告中提出，央行以利率自律机制为指导建立了存款利率市场化调节机制、自律机构成员银行参考10年期国债收益率和1年期LPR合理调整存款利率水平。
也就是说，未来银行存款利率的调整将综合参考10年期国债收益率和1年期LPR利率水平。而从两个参考利率的走势来看，存款利率的下降当然在意料之中。
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既然存款利率下降有其必然性，很多人关心的是未来存款利率是否会继续下降。 这直接关系到很多人的资产配置。 是短期的还是长期的？ 你不把钱放进存款里吗？
从短期来看，存款利率再次下调的可能性很低。 综上所述，存款是目前国内居民金融资产最主要的组成部分，居民储蓄存款超过80万亿元，涉及家庭4亿元以上，储户10亿元以上其影响面的大小是任何产品都无法比拟的，短期内重新调整的可能性很低。 因此，即使是3个月、6个月、1年期等中短期存款，短期内利率变化的可能性也不大。
但是从长远来看存款利率的走势还是取决于10年期国债收益率和1年期LPR两个参考利率的水平，未来大概率持续下降。
从我国利率市场化进程看，2019年LPR改革基本完成贷款利率市场化但由于不参与存款利率市场化，2019年至2022年上半年，存款利率锚定仍为存款基准利率。 结果，近年来LPR不断压降，但存贷款基准利率没有调整。 也就是说，银行负债端成本下行速度缓慢，银行利润空间持续压缩。
今年4月建立“存款利率市场化调整机制”后，存款利率市场化也迈出了重要步伐。 未来存款利率也将以10年期国债收益率和1年期LPR为参考基准利率，1年期LPR下调时，存款利率很可能很快同步调整。
关于长期利率走势，从发达国家的发展历史来看，利率水平也会随着经济增长放缓而下降。 在
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中，全面下调存款利率到底会带来什么影响？
从经济发展的角度来说，降息当然有利于促进经济，特别是当前面临多重因素的干扰，降低利率，更好地为实体经济服务，当然对国民来说是一件好事但是对很多储户来说也许不是。
首先，面临影响的是银行存款的忠实用户。 但是，股票用户不需要担心。 无论何种期限的存款产品，利率调整均针对9月15日以后的新增存款，不影响过去的存量存款。
对于这种低风险偏好的储户来说，可以选择具有一定替代性的其他产品。 例如货币基金、纯债基金、银行现金管理类理财工具、银行各类宝宝类产品、同业存单指数基金、可锁定长期收益率的增额终身寿命等产品。
与银行存款相比，这些产品虽然不像银行存款那样有存款保险制度保障，但在风险性、流动性和收益性方面与银行存款非常相似，在一定程度上可以代替存款。
除了选择与同样具有保本性质的产品类似的产品外，适当提高个人风险偏好，增加权益类资产配置比例也是一种选择。 从财富管理发展来看，当前权益类资产配置性价比明显提高如注册制改革、退市制度完善、机构投资者占比提高、Reits等资产入市、养老金及险资入市比例加大等因素，都使得权益市场发展越来越好。 未来希望间接融资转变直接融资模式必然需要很大的资本市场。 因此，对于财产增值需求较高的投资者来说，加大权益资产配置比例显得更为必要。 但是，考虑到权益类资产的高变动、高风险，该方案只适用于风险偏好更高的人群。
其次是对经济和资产配置的影响。 理论上，存款利率下降会促使居民“搬家”，转向银行理财和其他投资品，促进居民消费。 但从实际效果来看，影响居民理财和消费的因素更多例如资本市场的业绩、居民未来的预期收入、外部经济形势等，所以不是绝对的。
最后是对资本市场的影响，对银行股有利。 存款利率下降将有效改善银行净息差水平，提高银行盈利能力改善上市银行的基本面。 另一个重要影响是，此次存款利率调整是利率市场市场化的重要进程，未来随着LPR的波动，存款利率可能同步变化，这可能对银行的影响会更深，长期打压银行股的估值因素可能会发生变化，银行股有可能迎来估值业绩双修复的“戴维斯杯”行情。 (马金露HF120 ) 1