资本市场不相信眼泪，投资有风险，入市需谨慎。本研报仅供参考，不构成任何投资建议。

回首2022年，韶能经历了几件大事，股价也走出过一波小行情，其中7月6号至7月14号走出一波60%振幅的小高潮，到此感谢庄家，作为长期跟踪韶能的小散，终于获取30%左右的收益并安全落地，等待新一波行情到来。贯穿2022整年这段时间，韶能被一双无形的手，紧紧地掌控着，这双手就叫宝能。韶能从始至终自主性比较弱，分别被外部资本、天气、疫情、大势所把控，一年运营下来整体来看是随波逐流，缺乏亮眼业绩，年报估计已走在亏损的边缘线上。这是由于管理层老化，缺少进取精神，以及官僚作风深入体制而造成的。韶能三架马车中的电力、纸业及精密制造，走得四平八稳，未有真正业务上的突破。

展望2023年，韶能仍有可能继续走出一波小行情。目前走势是在净资产一线匍匐前进，继续把底部夯实，为未来的行情做好准备。各位股友请谨记：再垃圾的股票都会有可能昙花一现的行情，抓住行情不贪不痴。播下希望的种子的论断是因为以下几个信心来源或基本面表现：

①、官网

很高兴公司网站http://www.shaoneng.com.cn/终于在千呼万唤中更新了，终于从老向新进行转换。可万万没有想到的事情，更新完的网站风格是从00年代进入到本世纪10年代，继续慢于整体主流风格十年光景。这真的是奇了怪了的事情，不知道哪个人做的决策定稿这样的更新呢？非常明显的可以看出这个决策人一定是上了年纪或缺乏行业发展思绪，不思进取的人。既然已经花了钱做网站更新，那么就一定是必须跟上时代要求，跟上主流，而不是敷衍了事，做了事情还不讨好。

另外，如今新媒体大行其道，各种信息渠道非常丰富，企业应该跟上时代发展，努力扩展业务推广渠道，不要整天局限于传统的三分自留地，埋头苦干而不被世人所知。

②、生物质补贴

公开信息是“公司申报的生物质能发电补贴已经广东省能源局审查，现处于国家相关部门审核阶段。”，这是官方的信息，可以从几个方面进行解读。

首先，以往每次补贴下发，广东必定没有在其中，这是因为什么呢？很简单，广东是经济大省，别的省还眼巴巴等着你广东拿钱出来补贴，现在还想从国家挤占补贴额度，而且还是吓人的十几个亿，可能吗？目前来看，几大原因叠加下来，短期内拿到补贴的可能性是比较低的，就算有也是数额比较小的象征性补贴。

其次，另外一个可能性就是类似以往的“四万亿”经济刺激政策再次施行，以发展实业之名，把资金注入到各类嗷嗷待脯的企业中。别忘了，2023年国家定的GDP是5%以上，需要实现这个宏伟目标，必须有若干的配套政策帮助规模以上的企业进行业绩提升。新能源补贴总数是千亿级的，韶能的十几个亿放在整个大的池子中，其实也不算什么，只不过这个补贴从哪出是个大问题而已。

最后，补贴说有，那就一定是有，只不过发放时间、方式的存在重大的不确定性而已。按累积补贴的进展，一个季度会产生1个多亿补贴额度，不知道第四季会不会继续累积？一个生产企业的利润都存在于“可能有”的补贴中，这个也算是怪胎了。这补贴要是真下来，韶能拿到5个以上的一字板是完全可能的，大家慢慢等吧。

③、股权之争

宝能英雄迟暮，终于慢慢会淡出韶能的股东行列，而极有可能以另外的财团方式出现，别忘了，深圳智茂是以7元每股的代价拿下1.4股，目前智茂账面亏损30%以上。10亿变7亿，你说智茂背后老板慌不慌呢？大资金的运作不会是一天两天的冲动，他是一个长期化的持续操作。2023年，如智茂能继续通过拍卖方式把姚老板剩余的股份吃掉，以及把日昇创沅这个搞笑的三股东拿下，那一定是一个波澜壮阔的大行情。2023年，对韶能中小股东来说，必定是一个值得期望的一年，紧跟大股东的节奏，他们吃肉，我们喝点汤是完全有可能的。

④、耒阳蔡伦补贴

韶能在耒阳的布局，最大的收获就是时不时收点政府几百万几百万的补贴，2022年累计已达2900万左右，这些补贴占了当年集团营业利润的4分之1左右。首先，韶能在耒阳已有十几年的长期布局，与当地的政商关系应该相当不错。其次，在当地先后投入十几个亿乃至几十个亿的资金，帮助发展当地产业链，提升就业率创造GDP，因此时不时发点补贴返点回公司，也符合大家和谐关系的发展。另外，耒阳本地估计也没有其他可以创造大业绩的产业，所以韶能扎根于此，维护相当的政企关系相当必要。

还有一个重要原因，耒阳蔡伦的业绩并不乐观。韶能的生态植物纤维制品整体毛利率低至2.3%左右。这么低利润的产业，在本行业算是相当不靠谱的运营结果了。究其原因，除了成本管控不到位外，生产效率的最大释放及产品销路开拓，都存在大问题。

现在“以竹代塑”多好的风口，为什么公司不马上抓住这个东风，抓紧激活本色的产能呢？还在等什么呢？

另外，耒阳的抽水蓄能项目就是个笑话，你看看地图就知道。这个没项目创造项目硬上的结果，一定终究是个零。

⑤、其他投资活动

广东大舜继续潜水，无声无息。跟预期大概一致，他的动机不纯，完全是为了拿补贴而成立的项目组。

拿到长青的控制权后，对应的是“日昇生物质电厂为白土工业园供应生物质蒸汽”，这个产生业绩的多少还需要观察，也就是投入跟产出是否对等呢？

精密制造已有不错的入口，为什么管理层不抓住国家大力发展新能源汽车的风口，加大产能呢？这一波新能源汽车能吃三五年活水没有问题呀，为什么管理层总把眼光放在拿补贴这事呢？

想赚钱，就得耐得住寂寞，炒周线，定有意外的收获。