星石投资江晖(星石投资江晖年纪和毕业大学)

展望2023年，在供需双重作用下，预计消费行业盈利弹性将显著加强。供给端，消费行业供给出清逻辑持续强化，当前消费行业供给面已经好于以往任何时期。自2012年以来，越来越多的内需行业已经呈现出总量增速放缓但格局优化的特征；行业供给曲线越来越缺乏弹性，头部企业定价权得到了显著提升。需求端，随着国内防疫政策优化、稳增长政策发力，过去两年消费需求低迷的环境终将结束。在供给大幅出清的加持下，一旦需求复苏迈过平衡点，小幅的需求增长都可能会带来价格的快速上涨。

行业配置层面，重点关注估值处于历史低分位数的内需领域。2023年市场风格以低估值价值风格为主，尽管近期内需消费相关行业对政策利好积极演绎，但大多数行业市净率分位数仍处于近10年的30%之下，估值修复尚未结束。进入新一轮扩内需周期，消费行业的基本面和估值正处于长期修复的初始阶段。在此过程中，我们也将持续挖掘供给显著优化、定价权得到提升、估值保护度高的内需行业。