作者：Mikko，文章来源：智报
摘要
美联储加息25个基点，并且措辞为"连续加息"已从声明中删除。市场的第一反应是，美联储在5月加息后将很快结束当前的加息周期，也就是短期鸽派的解读。
与此同时，市场对位图中的鹰派中期利率路径无动于衷。事实上，美联储并没有在位图中暗示会降息。鲍威尔还在记者会上强调，没有根据当前经济路径降息的计划。
鲍威尔认为信贷紧缩"银行风险带来的效应相当于加息。
市场对新的经济预测并没有太多关注，新闻发布会上密集的银行相关问题也没有引起波澜。
美元、美债收益率下跌。U.S.stocksfluctuatedandfell
Statementdetails
ThebankingsystemintheUnitedStatesisstableandresilient.Recentdevelopmentsmayleadtotightercreditconditionsforhouseholdsandenterprises,andputpressureoneconomicactivities,employmentandinflation.Theextentoftheseeffectsisuncertain.美国的银行体系健全而灵活。最近的事态发展可能导致家庭和企业信贷条件收紧，并对经济活动、招聘和通货膨胀产生影响。这些影响的程度还不确定。
Someadditionalstrategyfixes
TheCommitteepredictsthatsomeadditionalpolicytighteningmaybeappropriatetoachieveamonetarypolicystancethatisrestrictiveenoughtorestoretheinflationrateto2%overtime.
委员会预测，一些额外的政策收紧可能是适当的，以实现足够的限制性货币政策立场，在一段时间内将通胀率恢复到2%。
经济预测和位图
市场对这一经济预测并不太关注。
从位图看，虽然美联储放弃了"更高"，它坚持"更长时间"。
个人认为这张位图比市场预期的利率路径更加鹰派。
问与答；在新闻发布会上(翻译：刘浩轩)[XY002][XY001]Q1。FOMC是否认为银行业危机已经得到控制，中小银行的存款挤兑是否已经平息？
我们认为银行体系运行稳健，资本和流动性充裕。。在危机期间，美联储与财政部和联邦存款保险公司密切合作，以确保储户的安全'；存款与银行体系的稳定。上周银行存款外流已经稳定。同时，我们将对银行系统进行彻底的内部控制调查，以加强对银行的监管。
跟进：本次会议是否讨论了暂停加息的可能性？
在最近的事件(银行业危机)之前，劳动力市场和通胀数据都超出了预期。当时我们打算继续加息。实际上几周前，我们认为今年的加息幅度将高于12月份9月份的预期。
然而，过去两周的事件导致信贷紧缩，对劳动力市场的需求和通货膨胀产生了影响。
原则上，这类似于加息。但是目前，我们可以'；无法准确量化信贷收缩的影响。
鉴于此，我们决定加息25bp。在声明中，措辞从"继续提高利率"到"一些额外的政策紧缩是可能的"。。
因此，在评估进一步加息的必要性时，我们将一如既往地关注新的数据和经济形势的变化。其中，我们将特别关注信贷紧缩的实际和预期影响。
Q2。什么是政策紧缩，和连续加息有什么区别？政策的深化出现在我们对未来加息路径的评估中。。这段话我想强调的是"有些"和"一些额外的政策紧缩是可能的"，这对应于前面的"去远足"。。通过改变措辞，我们想传达的是对未来的不确定性。(银行业危机导致的信贷紧缩)对通胀的影响可能很小，也可能很大。但我们根本不'；我不知道。
追问：你担心加息会导致银行业危机进一步恶化吗？唐'；别担心。我们(在货币政策方面)关心的是宏观经济结果，尤其是潜在的信贷紧缩能带来多少。为了应对危机我们将侧重于使用金融稳定工具，如贴现窗口和新的贷款机制。
Q3。今年9月的预测是否反映了银行业危机导致的信贷紧缩？FOMC是否需要等待数据得到证实后，才将其影响纳入预测？
据我所知，在刚刚结束的FOMC会议上，很多委员考虑了信贷收缩，认为其效果相当于加息。一些成员还反映了9月份这一事件的影响。的预测。与此同时，我需要指出，银行业危机正在加剧。任何评估都非常困难，充满不确定性。12月份的9月份是我们进行预测的一个很好的起点，最后我们也得到了一个和12月份的9月份非常相似的结果。
从数据上看，这一时期前几周公布的劳动力市场和通胀数据指向更高的终端利率，但未来几周信贷收缩的可能性抵消了意外通胀对我们决策的影响。
追问：加息形式的紧缩会对银行体系造成损害吗？美联储会考虑其他不会导致存款外流的紧缩措施吗，比如改变准备金要求或者进行公开市场操作？
号。我知道我们有其他紧缩工具，但我认为它'；加息是好事。很多银行在应对加息影响方面也做得不错。
Q4。为什么美联储与财政部和联邦存款保险公司合作，为超出保险范围的账户提供担保？这是管理自信。，还是为了防止挤兑蔓延？
这一行动与具体银行无关，主要是考虑危机蔓延的风险。
跟进：在美联储开展的银行业内控调查中，你的主要职责是什么？
事情一发生，我就知道需要立即进行调查。我们讨论了周末发生的事情，并决定在周一早上开始调查。美联储副主席巴尔将负责调查。我不直接参与调查，主要负责审核调查简报。并公开它。Q5。在二月份的新闻发布会上，你提到了"消除通货膨胀"不止十次。通货紧缩还在进行中吗？
那个'；这不是因为我'；有人问了我一个问题"消除通货膨胀"至少十次。
(笑声)
言归正传，通货紧缩的叙事逻辑并没有改变。六个月来，大宗商品通胀一直在下降。这个领域的去通货膨胀当然正在进行，但进展比我们希望的要慢。随着时间的推移，住房通货膨胀的压力会越来越小。新租赁价格的变化率非常低。换句话说，44%的核心PCE指数处于去通胀过程中。现在的问题在于非房屋服务行业的通缩。我们没有'；2月份看不到任何进展，我们也看不到。现在我看不到任何进展。这一领域的价格疲软需要通过需求来降温。或者劳动力市场的降温，我们还没有看到。因此，如你所见，反通胀的说法几乎没有改变。我们得到的数据确实显示了更强的通胀弹性。
跟进：为什么没有'；你在分析中没有提到信贷紧缩吗？唐'；我不想打如意算盘？
问题是我不'；我不知道。我们有很多文献可以参考信贷条件收紧、经济活动和通货膨胀之间的关系。。但是我们没有'；我不知道信贷紧缩有多严重，能持续多久。现在有人在做相关的估计，但目前我们最多只能推测。我们认为信贷危机的影响可能是真实的。Thisalsoremindsustobecautiousinraisinginterestratesinthefuture(wethinkthisislikelytobetrue,whichrequiresustobevigilantintheprocessofmovingforward)。未来，我们将继续关注信贷紧缩的实际和预期影响。
Q6。你能谈谈什么'；硅谷对银行的监管有什么问题？
我先说说我觉得硅谷银行怎么了，然后我'；我将谈谈未来的监管改革。
硅谷银行的问题主要在于严重的管理失误。随着银行管理层迅速跟上，银行暴露于巨大的流动性和利率风险，并且没有及时对冲风险。同时，硅谷银行的储户是一个资金庞大、关系密切的群体。。这也导致了大规模的银行挤兑，这在历史上是罕见的。正如我们所看到的，监管机构意识到了这些风险，并进行了干预。
在调查过程中，我们主要关心的是确定哪里出了问题，并找到合适的策略来填补这个缺口。以确保问题不会再次发生。这项调查由副主席巴尔领导。由于调查仍在进行中，我不能'；我对此不做评论。他应该在下周的听证会上报告调查结果。
跟进：其他银行有硅谷银行的问题吗？
不会，无论从未保险存款占比还是资产期限风险来看，硅谷银行都是个例外。调查人员已进驻硅谷银行，将给出更详细的报告。
Q7。从隐含利率的角度来看，市场认为美联储会在下一次会议上降息，这显然与你在一段时间内的高利率相冲突。市场错了吗？
今天发布的SEP显示，大多数成员认为经济增长将相对缓慢，劳动力市场的供需将重新平衡。通货膨胀正在逐渐减少。如果这些条件得到满足，参与者不会'；我认为他们今年不会降息。。他们就是不'；我不这么认为(参与者不'；今年不会降息。他们就是不'；t)。当然，经济发展是不确定的，政策会考虑到实际发生的事情。而不是参照9月行动，9月不是我们的基准假设。
后续：美联储在加息末期如何考虑信贷紧缩？
我们将关注银行之间发生的事情，并询问是否会收紧信贷条件。。然后再考虑加息多少相当于信贷收紧。为此，我们需要知道这种情况会持续多久，影响有多大。这些都很不确定。所以我们'；你只能看着。
Q8。目前商业地产的情况越来越差，今年需要滚存大量信贷。许多小型地区性银行持有大量此类贷款。它们会引发类似硅谷银行的金融风险事件吗？
我们对商业地产的现状了如指掌。我们不'；我认为这和硅谷银行事件没有任何相似之处。我们的银行体系稳健而富有弹性。，且资本充足。我不'；我认为不会有问题。
追问：你欢迎民营企业对银行业进行独立调查吗？
当然。
Q9。美联储需要紧缩财政援助来抑制通货膨胀吗？
我们不负责向金融机构提供建议。金融只是作为一种假设进入我们的模型。美联储负责物价稳定，所以我们会及时将通胀率控制在2%以下。
跟进：但不是'；财政支出能帮助美联储吗？新冠肺炎的财政支出确实很高，但随着新冠肺炎的结束，支出实际上有所下降。当初金融可能是推高通胀的部分原因，现在不是了。
Q10。两个问题：第一，为什么要设立新的贷款机构？而不是扩大贴现窗的使用条款？第二，为什么在美联储会有1.43亿美元的贷款'；美联储在存款担保中扮演什么角色？根据法案13-3的授权，我们有权设立特别贷款设施。，在满足条件时使用。贴现窗口在危机中也发挥了很大作用。至于为什么设立这个特殊设施，主要是因为我们认为是时候使用它了。对于FDIC的贷款，我们实际上向桥银行提供了一笔贷款，而这笔贷款是由FDIC100%担保的，不会对我们构成任何风险。
Q11。停止加息后，如果通胀数据高企，美联储有可能再次开始加息吗？
没有，绝对没有。
Q12。美联储是否'；的金融稳定工具与QT冲突？。是否担心准备金分配不均导致部分银行准备金不足？
我来说说我对资产负债表工具(QE和QT)的看法。美联储'；美国大规模购买长期证券实际上是为了改变政策立场，推高资产价格，降低长期利率。来支持需求。金融稳定工具导致的资产负债表扩张是为了向银行提供临时贷款，以满足近期紧张情绪导致的特殊流动性需求。这不会改变货币政策的立场。从储量分布来看，我不'；我认为储备不会短缺。当然，如果情况有变，我们会随时介入。
Q13。上次会议记录显示，你们讨论了银行挤兑非银行机构的可能性，以及银行可能因加息而产生的大量未实现损失。。但是为什么没有'；你不能阻止银行危机吗？老实说，我不知道。Idon’我不记得在上次会议上谈过这件事。我们确实对利率风险做过调查，加息导致未对冲的多头头寸减值并不奇怪。但是正如你所知道的，虽然我们与银行保持了长时间的密切联系，但仍未能阻止银行事件的爆发。这也是为什么巴尔副总统会组织一次调查，了解政策改进的方向。
这次事件最特别的是银行挤兑的速度。这表明，我们可能需要相关的监管改革来与时俱进。
跟进：旧金山美联储报道了硅谷银行的情况。FOMC委员会知道这件事吗？
这个需要调查才能知道。我不'；我不知道。
Q14。你今天两次提到保证存款安全。这是否意味着FDIC将承担存款的所有损失，包括超过法定限额的损失？唐'；不要胡乱猜测。当金融体系受到严重损害的威胁时，我们有保护储户的工具。。我们将在适当的时候使用这些工具，因此存款人不必担心他们存款的安全。
Q15。你对收购瑞士瑞信银行有什么看法？当瑞士瑞信银行被收购时，你是否松了一口气？这主要是瑞士政府的责任。当然周末我们一直在关注这件事。我们正在和瑞士当局积极联系，合作的方式和你预期的差不多。目前的并购是一个积极的结果。市场对此有些担心，但直到本周中期，一切都很顺利。
Q16。SEP预测，今年失业率将升至4.5%。美联储收紧过程中失业率会不会失控？
的确，经济模型一般是线性的，而衰退往往是非线性的，所以很难通过建模来量化。。我们不'；Idon’我不知道这是否会发生。我不知道这次会发生什么。我们不'；我不知道。但是，我们目前非常专注于价格稳定的目标。。只有物价稳定后，才能追求充分就业。
Q17。有可能软着陆吗？我不知道。我不知道。现在说软着陆的可能性是否已经改变还为时过早。我觉得还是有可能的。
Q18。目前有多少金融机构受到监管机构的持续关注？如何确保银行执行
6监管要求？我不'；我不知道。巴尔副总裁将全面负责相关事宜，我不方便评论。
Q19。桌子缩水会停止吗？
不是，如果我们认为停止缩表是合适的，我们会愿意改变，但现在我们的观点没有改变。
跟进：目前财务状况如何？财政状况已经收紧。。传统的财务状况指数主要关注债券和股票的定价，对信用状况不敏感，因此当前的财务状况可能比传统指数更紧张。我们将继续关注信贷紧缩的持久性和影响。
至于降息，不在我们的基准假设中。