在此前,《股市是经济的晴雨表美股和A股有啥不同?》文章中,我们曾表示过,影响股市的主要有两大因素,盈利和估值,一个受到经济整体因素的影响(具体包括经济周期、产业周期等等),另一个受到货币政策的影响。当然了,需要提醒的是,短期来看,估值对股市的影响较大。
话不多说,如何来通过这两方面复盘前期的股市呢?
如何拆分?
首先遇到的问题就是,如何把股市拆分成盈利和估值两方面。这里教大家一个简单的方法:可以通过一个非常简单的式子来倒推影响股市的盈利和估值因素。
大家都知道:P=EPS*PE,股票的价格等于估值乘以每股盈利,这把股价拆分成两部分,一是盈利端的EPS;另一边则是估值端的PE。那么,同样,我们把这个式子运用到股市中,以万得全A为例。
把万得全A的点数当做股价,即一个国家股票的价格;把非常容易得到的万得全A的估值(PE TTM)作为这个股票的估值。通过万得全A/万得全A的PE,我们可以获得盈利因子。如下图:
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/974548257954ef0.jpg)
(数据来源:wind)
当然,这样不好判断哪个占比较大。因此,我们还需要进行下一步,即通过计算这些数据的涨跌幅情况。这样就可以清楚地看到各个方面的情况。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/77a8d04b6c1c5bb.jpg)
(数据来源:wind)
如果,有投资者看过券商他们的分析的话,我们可以看到,两者较为相似:
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/d718485de295ee0.jpg)
(数据来源:天风证券)
好的,我们得到了估值和盈利归因情况,后面我们可以复盘一下之前的情况了。
举个栗子
以13年为例,由图中,我们可以看到,2013年万得全A小幅上涨5.4%,其中,估值下跌10.6%,盈利因素上涨17.9%。
首先,我们可以看到的是,估值拖累了指数的上涨。那么为何会拖累呢?
如果熟悉的投资者立马就会想到,2013年爆发的“钱荒”。
一方面,政府对银行杠杆的调控,对流动性造成一定的影响。
由于09年政府出台四万亿计划后,为了防止高杠杆引起的系统性风险,国家宏观调控收紧,银行表内业务监管加强,借此,银行通过表外非标来绕道监管。虽然在2013年3月,政府出台八号文《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》来限制银行非标业务,但银行通过同业业务(例如,T+D模式、存单质押、买入转售、TRS等)再次绕道。同年六月份,银监会对8号文落地展开检查,银行开始将非标转移至同业,挤压同业额度,对市场造成流动性影响。
另一方面,美股大跌,促使外资上演“新兴市场大逃脱”。
2013年5月中旬,美联储表示筹划退出QE,并不断地释放口风,这促使美股下跌。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/e816416f04b12c8.jpg)
(数据来源:wind)
美股大幅下跌的话,会促使外资回流美国,原因很多。例如,基金赎回压力大,资金缺口大,需要在新兴市场的资金来填补之类的。像今年美股暴跌时,陆股通资金余额大幅下降,外资回流美国。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/e7876b3a235f5.jpg)
(数据来源:wind)
除了这两大因素外,还有其他的因素影响,例如外管局13年5月份出台的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》等等。这使得当时流动性枯竭,发生“钱荒”。Shibor隔夜利率一度飙升到13.44%;7天回购定盘利率也超过10%。可想而知当时资金价格有多贵。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/8314130b7150e9e.jpg)
(数据来源:wind)
在宏观调控的大背景下,股市整体估值会下降,同时在“钱荒”最严重的时,股票跌幅也最大。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/02bc393a0341ef.jpg)
(数据来源:wind)
不过,虽然从总体来看,A股没啥表现,但是从各个板块来看,分化还是比较严重:
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/1d118323bb09e53.jpg)
(数据来源:天风证券)
TMT行业的暴涨主要的原因在于4G产业周期下,行业景气度的提升。根据天风证券统计,在科技产业周期下,科技成长板块往往显著跑赢市场。而TMT行业在2013年的大涨,同时带动了创业板的走强。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/e57b762ee972f2f.jpg)
(数据来源:天风证券)
这只是其中一个例子,天风证券也对近年来股市进行了归因,可以直接看一下:
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/2ba62ca7d96c53e.jpg)
(数据来源:天风证券)
短期?长期?
可能有人问,为何例子里面主要说了估值,而对经济并没有谈及太多了呢?
这主要的原因就是短期的波动主要是流动性方面的扰动。再来看一下这张图,一般来看,估值的上涨和下跌是影响股市短期内波动的主要原因。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/d718485de295ee0.jpg)
(数据来源:天风证券)
经济增长对股市的影响主要在长期,如果我们把按十年一周期来看的话,可以清楚地看到股市在每一个十年中都在缓慢的上涨,主要都是盈利因素在主导。而盈利因素则主要受到经济因素影响。
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/19d4abe1c369.jpg)
(数据来源:wind)
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/b436454bf0a769d.jpg)
(数据来源:wind)
那么,我们该如何来看,或者分析当前流动性和经济情况呢?请听下回分解。
此内容为第一财经原创,著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权,不得以任何方式加以使用,包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。
如需获得授权,请联系:value@dtcj.com
![估值和盈利,哪个对影响股市更大?](http://www.axjcy.com/uploadfile/202304/3755d2db22cffa4.jpg)