一、公司简介

洪九果品，是国内领先、且高速增长的多品牌鲜果集团，公司专注于高端水果和高品质国产水果的全产业链运营，通过“端到端”的先进数字化供应链，将优质鲜果产品从全球各地果园直接送达全国水果零售终端，大大减少了中间环节，实现了从产地端到零售端的直接对接。

二、基本面分析

2.1 财务数据，绝对够炸

根据公司招股书，2019年、2020年、2021年公司分别实现营收20.78亿元、57.71亿元、102.80亿元，复合年增长率达到了惊人的122.42％%，短短2年时间，营收增长了4.9倍，这增长速度还是很快的。2019年至2021年经调整后利润分别为2.28亿元、6.62亿元、10.90亿元复合年增长率为118.65％。

2019年至2021年以及2022年截至5月31日，公司毛利分别为3.93亿元、9.57亿元、16.13亿元、11.23亿元，公司毛利率分别为18.9%、16.6%、15.7%、19.6%。虽然洪九果品营收增速很快，但是公司毛利率却连续3年走低，不过在2022年截止5月31日五个月毛利率达到了历史最高水平。在招股书中洪九果品提到，在2022年之后，公司取消了终端的促销活动，这也是毛利率提高的重要因素。

2.2 行业地位，保二争一

红酒果品在中国鲜果分销行业拥有龙头领导地位，公司目前全国最大的榴莲分销商，市场份额达到8.3%，火龙果、山竹以及龙眼也是前五大分销商，市场份额分别为2.2%、6.1%、2.8%。根据2021年鲜果销售收入计，洪九果品是中国第二大鲜果分销上，市场份额从2020年的0.6%增至1%，同比增长78.1%，成为行业中增长最快的参与者。与市场排名第一的鑫荣懋果业（隶属佳沃集团）之间的差距比较小，而排名第三的佳农公司市场份额不足洪九果品的一半，形成了以鑫荣懋果业和洪九果品的双寡头的行业格局。

2.3 源头直采，端端直达

洪九果品通过在水果原产地进行深度布局，在下游销售端建立覆盖全球的营销网络，直接摒弃了中间流通层级的供应链环节，实现了水果原产地与零售终端的端端直达。

截至2022年5月31日，公司总共设立：

零售终端：19家销售公司、60个分拣中心，销售辐射全国超过300个城市。公司计划在2023年底新增销售公司7家，主要在二三线城市，公司知名度渗透率有限的城市，比如乌鲁木齐和海口。计划在2024年底累计新增91个分拣中心，且新增分拣中心的分拣产能将远高于现有分拣中心，届时公司的分拣产能至少提高1.5倍。

原产地端：公司总共拥有16个水果加工厂，均位于核心品类原产地，加工厂的日加工总量约为1828吨，平均日利用率为70%。公司计划2年之内（2024年底）在泰国新建12家水果加工厂，在越南新建18家水果加工厂，预计日平均加工量为160吨～1040吨。届时公司产能日均加工量至少增加4800吨，是目前的3倍以上。

2.4 社团团购，明日之星

随着消费升级不断加快，消费者对于购物体验、产品多样性、高品质商品提出了更高要求，尤其在新兴零售渠道过去几年出现了爆发式增长。公司目前的新兴零售渠道主要包括社团团购、社区生鲜连锁店、即时电商、以及综合电商四大渠道。2021年新兴零售渠道营收为21.33亿元，而在2019年这一数字仅为4.71亿元，复合年增长率达112.81％。

在新兴零售渠道中，值得一提的是社区团购异军突起，从2019年只有区区27.1万营收，到了2021年便录的5.44亿的成绩，2年时间，涨幅超过2000倍，这主要是因为自新冠疫情爆发以来，社区团购需求激增导致。社区团购作为疫情期间的一种特殊购物方式，但是并不会随着疫情的消散导致需求不复存在，反而有可能会成为未来社区零售的重要销售渠道。

三、股东与基石分析

3.1 基石方面

公司本次IPO共引进2名基石投资者，广发全球认购1450万美元，南方基金认购1150万美元，按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数的31.64%，这个认购比例虽然没有之前动辄40%、50%的认购份额，但是能有接近1/3的认购比例也算是比较普遍。根据协定，基石投资人的锁定期为6个月。

3.2 股东方面

公司在融资过程中，引入了阿里巴巴、中国农垦、北大荒、招商局轮船等知名投资机构作为股东，为洪九果品全球化水果产业整合、渠道拓展、品牌运作及物流布局方面提供了有力支持。

四、中签率分析

公司香港公开发售140.14万股，每手100股，合计14014手，目前孖展不足1倍，港股最近几天终于有了起色，但是港股打新的热度早已经降了下来，即使有中国石墨和双财庄这样暴涨的新股撑着，但是打新人的心早已经被寒风吹透。回拨基本是不大可能的，那么甲乙组各会配7007手，按照3000人申购，预计一手中签率100%。

五、新股的综合分析及评级

洪九果品，作为国内第二大水果分销商，其质地还是很不错的：

1、从基本面来看，公司在营收方面毋庸置疑，复合年增长率达到了令人惊愕的122.42％，经调整后的利润也是呈现翻倍式增长，这足以说明，即使在农产品这样的赛道，公司的整合扩张能力还是很厉害的！

2、从知名度开看，公司目前国内排名第二，与第一名鑫荣懋果业（隶属佳沃集团）的差距逐年缩小，按照公司现在的发展势头来看，2022年洪九果品大概率会成为行业第一，而剩下的其他参与者目前来看与前两名差距还比较大，不足为惧。

3、从行业属性看，公司是一家水果分销商，在我们传统印象中，感觉就是一家水果批发商，无非是把水果从果园送到我们的零售终端而已。事实就是这样吗，确实也真是这样。但是洪九果品在整个水果供应链中将中间的所有环节都进行了资源整合，实现了端端直达的效果，大大减少了中间的运输成本、损耗等带来的不利影响。

4、从消费升级看，公司最近几年的高速增长的重要原因，其实就是消费升级导致。现在的消费者对于农产品的要求不仅仅是吃饱吃好的问题，而是追求更高品质。在这一点上，洪九果品的原产地直供恰恰满足了消费者的这点需求。

5、从估值来看，目前公司估值186-242亿港币之间，上市之前最后一次融资估值84亿元，这其实也是让不少打新人最为纠结的一点，一年的时间估值翻了一倍，不过公司其他财务数据也跟着翻倍了。