浙商证券股份有限公司匡培钦,陈依晗近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《鸿路钢构2023年一季度经营数据分析：2023年一季度钢结构产品产销两旺，看好公司全年业绩》，本报告对鸿路钢构给出买入评级，当前股价为35.86元。
鸿路钢构(002541)
投资要点
23Q1产量同比高增31%，生产端修复显著
公司2023年一季度钢结构产品产量约91.71万吨，同比高增30.64%；一季度产量首次突破90万吨（21Q1/22Q1产量分别68.71/70.20万吨）。开年以来，随疫情等不利因素消除，公司复工复产加快，经营持续向好，生产端得到显著修复。
新签订单同比增长20%、环比高增30%，销售订单回升从新签订单看，一季度公司新签合同额72.05亿元，同比增长19.82%。其中工程/材料订单分别0.2/71.85亿元。公司23Q1新签订单环比高增29.6%，较22Q4增速回升（22Q4新签合同额环比-18.1%），销售端回升，边际改善明显。
大额订单新签17亿元，吨单价同比略降3%
23Q1公司新签大额订单（亿元/万吨以上）17.44亿元，同比-20.7%，占总新签合同额的24.2%，较去年同期占比有所下降（22Q1/21Q1占比分别36.6%/24.4%）；加工量看，23Q1大额订单加工量27.7万吨，同比-18.3%；对应大额订单吨单价约6298亿元，同比略降3%，价格维稳。
钢结构龙头逆势发展，多重优势明确龙头地位
1）规模优势+快交货：公司在产量上已达到日产万吨的钢结构行业领先水平，订单快速增长的同时保持了优异的交货能力。
2）智能制造：公司在业内竞争中具备BIM和焊接技术优势、2022年加快激光智能切割、专业化智能化生产、机器人自主寻焊等技术研发应用，提升生产效率。
3）产品协同：公司持续打造一站式钢结构及其配套产品采购平台，拍下多块工业用地、快速推动绿色智能装配基地建设，开展绿色焊接材料研发及装配式建筑围护产品生产，持续延伸补强钢构制造产业链，增厚巩固公司护城河。
短期需求旺盛驱动业绩增长，中长期受益“双碳”战略板块成长性可期
短期看，2023年工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期；中长期看，随十四五绿色建筑政策推进，钢结构板块有望核心受益“双碳”政策推进及建筑工业化革命。装配式建筑渗透率预期逐步提升，钢结构有望凭借更低碳排放强度实现扩容提速。公司作为赛道龙头将显著受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。
盈利预测及估值
预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为15.20亿元、18.92亿元、22.84亿元，同比增长30.74%、24.49%、20.71%，对应当前股价PE分别为15.64倍、12.56倍、10.41倍。我们认为，未来钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，我们长期看好钢构制造板块高成长性，公司作为赛道龙头强者恒强，当前估值偏低，维持“买入”评级。
风险提示：装配式钢结构建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券鲁星泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.96亿，根据现价换算的预测PE为18.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为43.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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