【中银宏观经济】美国3月CPI回顾——通胀降幅超预期，5月可能是最后一次加息。

朱、刘丽萍、周亚琪4月12日，美国劳工部公布3月CPI数据：CPI同比增长5.0%，低于预期和前值(分别为5.1%和6.0%)，经季节调整后CPI环比增长0.1%。，低于预期和前值(分别为0.2%和0.4%)；核心CPI同比由上月的5.5%上升至5.6%，核心CPI由上月的0.5%下降至0.4%，均符合预期。同比增速：3月美国CPI降幅超预期。，从上月的6.0%降至5.0%，为2021年6月以来最低。当月能源价格同比下降6.4%，对CPI的拉动作用为-0.5个百分点，上月为0.4个百分点。核心通胀总体稳定。增速比上月提高0.1个百分点，至5.6%。其中，住房通胀小幅升至8.2%，而除住房以外的Supercore服务通胀继续放缓，同比涨幅由6.1%降至5.8%。对CPI的拉动作用减弱0.1个百分点，延续了2022年10月以来的下行趋势。环比增速：3月美国CPI环比增速由上月的0.4%降至0.1%，也低于市场预期。当月，能源价格加速下跌。降幅由上月的0.6%扩大至3.5%；食品价格与上月持平；核心通胀回落至0.4%，符合市场预期。核心通胀中，商品价格从上月的零增长变为0.2%；服务价格增速放缓。增速由上月的0.6%回落至0.4%(住房服务价格增速由0.8%回落至0.6%)。综合来看，美国3月CPI下降的主要贡献是能源价格，核心CPI总体稳定。当月同比增速虽有所回升，但符合市场预期。。CPI的主要正贡献仍然来自于统计上滞后于现实的住房通胀。尽管该项目同比增速仍有所改善，但二阶导的下滑表明，该项目可能回归美国房地产在未来几个月明显降温的现实。。如果占CPI权重30%以上的住房通胀能在未来几个月进入放缓通道，无疑将有助于推动美国整体CPI继续回落(即使住房以外的其他核心服务通胀依然顽强)。另一方面住房以外的核心服务价格增速相对明显放缓，这也与近期美国劳动力市场边际降温一致(美国3月新增非农就业岗位23.6万个，低于市场预期，创2020年12月以来新低；平均时薪同比增长4.2%。，低于市场预期的4.3%和前值的4.6%。CPI数据公布后，最初的"膝跳反应"市场表现出一定的"软着陆"交易特征，这表明市场认为通胀压力边际放缓将有助于普遍提振各种资产：美债收益率和美元指数暴跌，美国股市。铜油和黄金跳涨，但这个过程的力度和时长都不是很显著。市场随后将注意力转向其他事件，如美联储FOMC的会议记录。从市场的预期来看'；美国的加息路径低于预期的通胀数据并没有显著改变市场'；s5月加息概率(约70%可能性)，但进一步推动了年内降息的预期。我们预计，未来几个月房价通胀有望进入放缓通道。并推动通胀水平继续回落；我们预计FOMC联储将在5月加息25bp，并将联邦基准利率目标上调至5.0%-5.25%，然后将在这一水平维持一段时间。。年内降息的可能性可能主要受制于美联储'；对通货膨胀下降趋势的速度和可持续性的判断。风险提示：金融风险超预期，通胀弹性超预期。