在股票市场赚钱的关键是不要被吓倒。
—— 彼得·林奇
这是屠夫的第 568 篇原创，全文 3500 字
金钱 · 逻辑 · 反人性，屠夫问候各位晚上好。
2017年，还是投资菜鸟的我读到《战胜华尔街》，第一次知道彼得·林奇这个名字。
执掌基金13年，年化收益29%，林奇创造了公募基金界的一个神话。
更令人佩服的是，林奇亲手打破了“规模越大收益越低”的行业诅咒：在这13年里，他管理的麦哲伦基金资产规模从2000万美元成长至140亿美元，成为当时全球资产管理金额最大的基金，但始终保持着惊人的收益率。
退出公募基金界的林奇仍在发挥“余热”：他把自己的投资经历和经验教训撰写成书，成为基金经理们的必读书目。
《彼得·林奇的成功投资》一书中，林奇写下了13条选股准则，屠夫将其归纳梳理为四个要点，今天和大家分享。
（注：本文按要点逻辑进行分类，顺序与原书稍有不同）
要点1：公司名气不大，甚至名声不好
韭菜喜欢追什么股？
名气大，热门的。
韭菜赚钱还是亏钱？
赚钱没有亏钱多。
这就对了 ——
选股不能跟韭菜站在一起，否则你也被割。
彼得·林奇的选股准则里有3条和公司的名气有关，条条都和韭菜反着来 ——
准则1：公司名字听起来枯燥乏味甚至可笑
这条准则可以反过来理解：取个名字还带花花肠子的股票，你最好离远一点。
典型的要数千禧年科技股泡沫：当时但凡和“互联网”沾点边的股票都能飞上天，业绩拉胯的公司纷纷改名，最不济也加个“.com”。然而“改名不改命”，垃圾股最终还是被打回原形。
这种情况在A股也不少见。有些垃圾票隔三差五就改名，什么概念火就取什么名，然后再声明自己“准备进入这个领域”（夸张一点的会说“all in”），割一波韭菜就又被打回原形。
准则2：机构没有持股，分析师不追踪
华尔街的反应永远慢半拍，他们只会盯着那些已经涨了一大截的热门股，人云亦云地看多。（可参考《为什么分析师的股票预测，99%都是错的？》）
但最丰厚的利润往往来自业绩强、估值低的潜力股，这些尚未被机构留意到的好股票，反而更具投资价值。
彼得·林奇的好几个十倍股都是“识于微时” —— 华尔街没有任何机构持有，甚至没有任何分析师追踪的时候，是林奇最先留意并开始建仓。
准则3：公司被谣言包围
茅台经历过“塑化剂”，伊利经历过“三聚氰胺” ——
公共事件经过舆论发酵会形成传言，甚至演变成谣言，伤及无辜。
真假难辨的传言往往提供难得的机会，估值高高在上的“王子”们会因此落难，如果你能准确识别出下一位“国王”，等谣言散去之时就能享受到“戴维斯双击”。
要点2：公司业务无趣，缺乏想象空间
人类喜欢听故事，有故事的股票自然更受欢迎。
贾会计为什么总能忽悠到人陪他“为梦想窒息”？因为他特别擅长讲故事。
反之，业绩厉害、业务无趣的股票往往会成为沧海遗珠，有待挖掘。
准则4：公司业务枯燥乏味
准则5：公司业务令人厌恶
准则6：公司业务让人感到压抑
“隐形冠军”是指几乎主宰某个细分领域、却很少被外界关注的公司。
这类公司的业务往往枯燥乏味或者毫不起眼：专用螺丝，特种机床，还有圆珠笔尖的那颗小珠子……
恰恰是这些不起眼的行当，最容易出现闷声发大财的“隐形冠军”。
还有令人厌恶和压抑的业务 —— 比如丧葬 —— 人们连聊天都不想聊的行当里，却也有自己的行业领头羊。
嗐，这种能讲什么故事呀……一起为墓地窒息吗？
准则7：公司处于一个零增长行业中
美股投资者热衷于投资高增长行业，A股从2020年开始也兴起“赛道股”风潮。
这些行业总是人声鼎沸、热闹非凡，但林奇却热衷于投资「低速增长行业」，比如塑料小刀和叉子。
他更喜欢的是比低增长行业更低增长的「零增长行业」，往往在这种行业中能找到最赚钱的大牛股。
上面提到的丧葬行业就是一个典型例子：美国丧葬业的每年增长率仅为1%，几乎为零。*
许多投资者对这种增长率不屑一顾，但增长率为零也有明显的优势：根本不用担心竞争。
因为根本没有其他公司愿意进入这种行业，这样一来行业里的大牛股反而可以保持增长、扩大市场份额。
* 屠夫注：这是林奇执掌麦哲伦基金时期的数据
要点3：公司优势明显，广受用户欢迎
第三个方向听起来和前两个截然不同，但并不矛盾。
公司名气响不响，想象空间大不大，都是虚的。
竞争优势强不强，用户喜不喜欢，这是实打实的。
准则8：公司有一个利基
“利基”这个词听起来拗口，但它有个近义词叫“护城河”。
采沙场和石料厂拥有地理上的护城河：它们之所以赚钱，是因为竞争对手距离太远、物流成本太高。
这种护城河堪称无解：在现代物流如此发达的情况下，交通运输成本依然是实体经济里的硬骨头，这类生意天然地拥有了排他性的垄断优势。
除了地理和物流外，大型医药公司的专利和消费品公司的品牌，都可以算作护城河 —— 巴菲特投资可口可乐，很大程度就是在投这个品牌。
准则9：用户总是重复购买，很少更换品牌
准则10：公司是高技术产品的用户
提到可口可乐，我们就不得不提它的特殊性：品牌忠诚。
有些行业容易出高忠诚度的品牌，比如软饮料、香烟或者剃须刀片，满意的用户是很少会更换自己使用的品牌的。
但有些行业，用户却需要经常更换品牌 —— 比如餐饮，再好吃的餐厅也会吃腻，总得换换口味。
前一种行业不需要劳心费神地考虑“挽留老用户”，后一种行业就总是“城头变幻大王旗”，很少有巨头持久地保持自己的优势。
第10条准则比较独特 ——
林奇认为，电脑硬件设备行业一直处在价格战中，所以这类股票不该碰。
但反过来想，需要大量使用这些设备的行业 —— 比如文印服务（需要打印机和耗材） —— 却白得了不少成本优势。
要点4：公司在资本市场有“神奇操作”
最后3条准则指向资本市场，跟公司业务本身关系不大。
屠夫认为这是最难把握的一个要点：脱离了具体业务，更像是一种资金博弈。
准则11：公司从母公司分拆出来上市
根据彼得·林奇的经验，由母公司分拆尝试变成独立自由的经济实体，经常会给投资者带来惊人的回报。
通常来讲，庞大的母公司不希望看到分拆上市后的子公司陷入困境，因为这会影响子公司的名声，反过来又会给母公司带来不利的公众影响。
所以，分拆出来独立上市的子公司通常具备良好的资产负债表，为今后独立运作做好了充足准备。
而独立之后，子公司的管理人员可以放开手脚干，比如进一步削减成本或者推进改革，提高短期和长期盈利水平。
准则12：公司内部人士在增持自家公司的股票
一般情况下，公司内部人士是自家公司股票的净卖方，其买入卖出比例大致为 1 : 2.3。
如果公司内部人士疯狂地增持自家公司股票，那么你至少可以确定这家公司不会在6个月内倒闭。
从更长远的角度说，当公司管理层持有公司股票时，他们和股东的利益就绑定在了一起，会比只领薪水的管理层更关注股东回报。
准则13：公司热衷于回购股票
回购股票是一家公司回报股东的最简单方式，也是巴菲特推崇的方式。
你以为伯克希尔·哈撒韦这高得吓人的股价只是靠股神投资？
不不不，股票回购起了很大作用 —— 去年四季度才又回购了26亿美元，全年回购了79亿美元的股票。
（来源：东方财富；数据日期：2023年3月15日）
又比如大股东一直抛售、自己拿钱一直回购的腾讯 —— 股价也能重新站稳，没有被抛售冲垮：
（来源：东方财富；数据日期：2023年4月12日）
同样是拿出真金白银，股息分红要扣税，回购股票则没有这个困扰。
虽然从理论角度，回购股票对股价没有实质影响（资产和所有者权益同时等额减记），但回购动作表明了管理层对公司的信心，在市场极度恐慌的时候也能起到稳定作用。
反之，那些总是增发新股的公司，你可得躲远点了。
写在最后
什么样的股票值得买?
传奇基金经理彼得·林奇有13条选股准则，这些股票是他的重点关注对象：
公司名气不大，甚至名声不好 ——
准则1：公司名字听起来枯燥乏味甚至可笑
准则2：机构没有持股，分析师不追踪
准则3：公司被谣言包围
公司业务无趣，缺乏想象空间 ——
准则4：公司业务枯燥乏味
准则5：公司业务令人厌恶
准则6：公司业务让人感到压抑
准则7：公司处于一个零增长行业中
公司优势明显，广受用户欢迎 ——
准则8：公司有一个利基（护城河）
准则9：用户总是重复购买，很少更换品牌
准则10：公司是高技术产品的用户
公司在资本市场有“神奇操作” ——
准则11：公司从母公司分拆出来上市
准则12：公司内部人士在增持自家公司的股票
准则13：公司热衷于回购股票
看过林奇的股票分类法和选股准则，还有一个值得关心的问题：
哪些股票千万不能碰？
咱们下周接着聊。
今天的内容灵感来自《彼得·林奇的成功投资》，感谢读完。
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