国金证券股份有限公司罗露近期对视源股份进行研究并发布了研究报告《智能交互显示龙头，创新转型孵化蓝图》，本报告对视源股份给出买入评级，认为其目标价位为93.00元，当前股价为64.46元，预期上涨幅度为44.28%。
视源股份(002841)
投资逻辑
公司创新驱动产品结构转型，三条业务曲线成长路径清晰。公司依托显示控制和智能交互技术优势，横向扩展业务布局，形成液晶显示主控板卡+智能交互平板+新部件产品的三条业务曲线。传统液晶显示板卡是公司现金牛业务，21年为公司稳定贡献62亿元收入。智能交互平板深耕教育和企业服务领域，近十年CAGR达到71%，营收占比由12%提升至51%。物联网行业长坡厚雪，公司横向复用核心技术和客户资源，孵化家电控制器、IoT模组和投影板卡等创新业务，打造第三条收入曲线，补充长期发展动能。
研发驱动+品牌效应+供应链管理，构筑三大核心竞争力。公司采取委外加工模式，研发人员占比接近五成，1H22研发费用率7.2%行业领先，在显示、触控、算法等领域构建技术壁垒，并进一步形成品牌效应和龙头优势。据奥维云网和迪显咨询统计，18-21年公司电视板卡全球市占率保持30%以上，21年希沃和MAXHUB国内市占率分别达到47.5%/27.5%，位居行业首位。22年7月公司募资20亿元，进一步巩固交互显控技术和智能制造优势。
智能交互显示龙头多领域布局，迎来行业回暖和全球化扩张机遇。在中央财政贴息贷款刺激下，国内高职教有望迎来一波采购需求；海外政府纷纷推出中长期教育信息化刺激政策，带来市场高景气度。海内外会议市场交互平板渗透率均不足10%，仍处于发展初期，伴随企业数字化转型以及华为等巨头切入，有望加速产品导入市场。公司作为头部厂商产品矩阵及内容生态丰富，未来有望充分受益行业高速成长红利。
投资建议
22年受疫情影响，公司收入增速放缓，但上游面板价格高位回落，叠加海外高毛利业务占比提升，公司边际盈利能力改善。长期看，公司三条业务曲线成长路径清晰，行业龙头优势突出，未来享受海内外行业高景气度红利。结合公司最新业绩和市场变化，我们将公司22-24年营收预测下调9.2%/10.0%/12.0%，预计22-24年营收分别为233/284/344亿元；维持22-24年归母净利润预测，分别为21.62/27.04/33.84亿元，给予23年PE24倍，目标市值649亿元，对应股价93元/股，维持“买入”评级。
风险提示
供应链波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券胡慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.14亿，根据现价换算的预测PE为18.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为89.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，视源股份（002841）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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