中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对九丰能源进行研究并发布了研究报告《盈利稳定性得到验证,海陆双资源池及氢气业务有望打开成长空间》,本报告对九丰能源给出买入评级,当前股价为26.12元。
九丰能源(605090)
事件:
公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入129.59亿元,同比增长95.36%;实现归母净利润6.42亿元(扣非6.45亿元),同比增长61.54%(扣非增长46.90%)。
高气价下公司通过“压力测试”,盈利稳定性得到验证
2022年上半年面对上游资源价格高位运行的不利环境,公司通过“压力测试”,盈利稳定性得到验证。LNG业务方面,上半年公司积极构建“海气+陆气”双资源池,调整和优化运营模式,提升资源配置效率;LPG业务方面,上半年公司继续夯实在华南地区、港澳地区LPG市场的领先地位,积极开拓湖南、广西、江西等周边市场。此外公司推动重点项目落地,上半年公司与惠州市港口投资集团等相关方达成协议,拟共同投资建设液化烃码头项目(5万吨级),并与惠州港公用液体化工码头等相关方共同投资建设配套LPG仓储基地。
费用控制能力良好,经营性净现金流同比大幅增加
上半年公司毛利率7.22%,同比减少3.2个百分点,主要由于上游资源价格大幅上涨;ROE(加权)10.56%,同比减少2.01个百分点;期间费用率1.08%,同比减少1.49个百分点,其中财务费用率-0.55%,同比减少0.77个百分点,主要由于公司持有的美元资产实现汇兑收益增长;经营性净现金流9.98亿元,同比大幅增长538.13%,主要由于上半年实现盈利,且期末库存水平降低从而减少了经营性资金占用所致。截至上半年末,公司资产负债率29.84%,同比增加2.16个百分点,但仍维持在较低水平。
打造“海气+陆气”双资源池,拓展市场辐射范围
公司积极推动森泰能源100%股权收购项目,目前正在证监会行政许可审查流程中。泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势,在四川、内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂,具备年产近60万吨LNG的液化生产能力,终端市场开发能力较强。交易完成后,公司“海气资源”与森泰能源“陆气资源”将实现协同并降低成本波动;公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至西南及西北区域。
氢气业务有望多点突破,成为新的业绩增长点
022年以来,公司积极推动与巨正源PDH工业副产提纯氢项目的合作,择机推进制氢项目落地,并且加强与燃料电池行业的紧密合作,在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站,以及四川区域低成本水电资源等方面的优势,布局天然气制氢、电解水制氢等氢能产业链项目。随着“成渝氢走廊”的正式启动,西南地区氢能产业发展有望迎来快速发展期。
公布员工持股计划,彰显未来发展信心
公司公布首期员工持股计划,规模不超过7000万元,涉及股票规模不超过700万股,参与人员预计为23人,包括部分管理层及业务骨干人员。持股计划的股票解锁期与公司业绩挂钩,2022-2024年归母净利润目标为9.5亿元、12亿元、15亿元,较2021年分别增长53.3%、93.6%、142.0%,体现了公司对于未来发展的信心。
估值分析与评级说明
预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.25亿元、12.91亿元、15.34亿元,对应PE分别为10.9倍、8.7倍、7.3倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:
上游资源价格波动风险;下游市场开拓进度不及预期;项目收购进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为62.54%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.3亿,根据现价换算的预测PE为11.24。
最新盈利预测明细如下:
![中国银河:给予九丰能源买入评级](http://www.axjcy.com/uploadfile/202305/ab3174bda475.jpg)
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为24.64。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,九丰能源(605090)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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