来自北京的王女士（化名）给自己的评价是：做过多年投资，买过基金玩过信托，对资管产品相当了解。没想到就是这样一位"老江湖"，最近却在熟悉的领域里翻了船。
2017年3月，王女士参与了北京信文资本管理有限公司（以下简称信文资本）发起设立的"信文通邮契约型私募基金"（以下简称信文通邮），投资金额为100万元、期限一年。到了第二年3月底，应该收到本息的王女士没等到融资方的付款，却等来了基金管理公司信文资本的几纸公告，称融资人通邮（中国）科技有限公司（以下简称通邮科技）未履行到期回购本金支付义务，并将尽快启动诉讼程序。
和王女士面临同样窘境的还有另一位信文通邮的投资人，来自上海的李先生。接到信文资本的公告并向其询问相关情况后，李先生对于通邮科技质押给基金的应收账款产生了疑问，而今年7月来自中国邮政集团公司的一则声明令他更为瞠目结舌。声明中称"没有任何机构就基金发行事宜到我公司开展尽职调查"，"基金披露的有关信息与实际情况严重不符，已经产生误导投资者并损害我公司声誉的后果"。
事实上，信文通邮并不是信文资本出问题的第一个项目。外光锥今年早些时候刚刚报道过，信文资本旗下的"信文兴乐1号契约型私募投资基金"出现兑付危机。短短几个月时间里，两个项目相继爆"雷"，信文资本到底发生了什么？信文通邮的应收账款是否存在问题？后续又将如何发展？光妹展开了深度调查。
项目全过程复盘
"我和王女士都是中信信托的老客户，通过中信信托的一个销售经理买了（信文通邮）这个产品。信文资本的注册资本才1000多万，要不是因为有中信系的背书，我们怎么会买它发的基金呢？"说起2017年3月购买信文通邮的场景，李先生历历在目。
光妹在多位投资者提供的信文通邮基金方案和合同上看到，该基金规模为1.8亿元，分为A、B、C、D四类投资人。A、B、C类投资人的基金总份额相同，均为3400万元，D类投资人的基金总份额为7800万元。
基金存续期为2年，A类投资人的投资期限为0.5年，B类1年、C类1.5年、D类2年。目前半年和一年期的已经到期，后者出现违约，1.5年期的也即将到期。
那么这几类投资人的收益又是多少呢？我们来看看合同约定。
这么一看，收益似乎也不是很高。不过作为一个债权类产品，还是算得上可观了。
在基金的"投资范围"一栏中，信文资本给出的表述是：通邮科技与基金签订《应收账款收益权转让暨回购合同》，按照5.88折，将其持有的6个省的应收银行账款资产包的收益权转让至基金，基金对应收账款的回款账户进行印鉴监管，并将应收账款通过中登网质押至基金名下。
信文资本在向投资者出具的"通邮中国企业融资项目尽职调查报告书"中表示，该基金的投资方向是"用于通邮中国的经营流动资金"。退出方式为到期后由通邮科技回购本金。
风控措施则包括以下几点：1、回购人将基础资产通过中国人民银行征信中心办理应收账款质押登记；2、回购人出具《差额支付承诺函》，约定回购人将不可撤销及无条件地向基金投资者承诺对基金各期预期收益和到期应付本金的差额部分承担补足义务；3、规定回购人以不含在基础资产中的其他业务收入作为差额补足款来源；4、信文对企业应收账款回款账户进行监管并加预留印鉴；5、通邮中国实控人对回购义务承担无限连带担保责任。
看上去逻辑严密，但仔细一看又有哪里不对劲。正如一位不愿具名的律师告诉光妹，一众风控举措中，似乎只有应收账款这一项可控，其余以承诺等作为风控措施的规定则"不太妥"。
一年期项目到期后，信文资本曾连发多条临时公告给投资人，称受市场环境影响，支付宝、微信等支付手段在2017年迅猛发展，移动支付已经大量替代小额现金支付，严重影响了ATM机等自助设备的布放，从而影响了通邮科技的业绩及现金流。今年4月，信文资本向北京市第二中级人民法院递交了起诉书。
"改头换面"的基金管理人
正如李先生所说，信文资本的强大背景和通邮科技的相关介绍，是大部分投资人决定购买该产品的核心因素。
在推介材料中我们看到，信文资本对自己的公司概况是这样介绍的：
在这其中，该公司对于两家大股东中信锦绣和文发集团又进行了着重介绍：
那么真实情况是否如此呢？
"天眼查"信息显示，信文资本成立于2015年12月底、注册资本1100万元。中国文化产业发展集团公司和中信锦绣资本确实一度曾是信文资本的法人股东，但前者早在2017年6月便退出了信文资本，中信锦绣资本也在今年6月底悄然"撤离"该公司。
目前，信文资本的股东包括信文资本管理（杭州）有限公司（以下简称杭州信文资本）、中信资本（珠海）资产管理有限公司（以下简称珠海中信资本）和国新科创基金管理有限公司。仔细查看前两者，会发现一些更为有趣的现象。例如，杭州信文资本的全资母公司正是信文资本，而珠海中信资本则是一家注册在香港、名为"中信资本咨询有限公司"的全资孙公司。"中信系"的身影似乎闪现其中，但仔细查看又发现只是挂了个名字，正如一位业内人士半开玩笑所言，都是"中信系的外围公司"。
而作为信文通邮的融资人，通邮科技的介绍同样令人震撼。推介材料显示，通邮科技的股权结构如下：
这一众业内知名的股权投资机构，着实令人眼花缭乱。是否真实光妹无法确认，不过天眼查信息显示，通邮科技成立于2006年12月，注册资本5000万美元，法定代表人李柏林。目前，该公司涉及的法律诉讼共有79起。光妹随手翻了一个诉讼，该公司曾在2017年初、信文通邮项目成立之前因拖欠他人房屋租金93820元被告上法庭，而通邮科技租赁该房屋的用途正是"用于自动柜员机安装"。
光妹在随后的调查中还发现，李柏林与歌手萨顶顶也有着千丝万缕的联系。公开资料中有大量涉及二人的信息，"相识仅90分钟就闪婚""李柏林对萨顶顶事业鼎力相助"等消息流传甚广。有投资人告诉光妹，此前李柏林在与投资者的沟通中也多次提到前妻萨顶顶。
对此，信文资本回复光妹称，在产品募集阶段向合格投资人提供《招募说明书》进行项目说明，未提供过其他推介材料。
扑朔迷离的"应收账款"
信文通邮项目出现问题时，包括王小姐、李先生在内的多位投资人向信文资本提出，希望其确认并向投资人出具应收账款真实性的相关证明。他们很清楚，这笔应收账款或许是基金唯一的指望。
信文通邮的基金合同显示，该基金募集资金通过与通邮科技签订《应收账款收益权转让暨回购合同》、《应收账款质押合同》及《差额补足协议》来约定受让通邮根据基础合同而合法持有的对北京、大连、福建、湖南、天津、浙江省邮政公司及邮储银行自2017年4月～2020年3月期间产生的3.0647亿元应收账款。
也就是说，这笔账款并不是已经发生的，而是项目成立后3年内的所谓应收账款。
在给投资者发送的相关资料中，信文资本也展示了多个通邮科技与邮政公司、邮储银行签订的ATM项目合作协议书，这些协议的签订日期集中在2007年～2009年。至于这部分应收账款的金额如何确认，信文资本在给光妹的回复中也表示："我司根据通邮科技提供的作为质押合同附件的《ATM项目合作协议》对应收账款进行测算，并根据通邮科技提供的ATM设备采购发票、装机记录、承诺技术服务费收款银行回单等核对通邮科技在6省邮政、邮储实际投放的ATM机数量及回款情况，按照协议中约定每一台ATM机每天需要支付96～105元（不同省份协议约定价格不同）的承诺技术服务费（保底固定服务费），经统计，质押于我司的2017年4月至2020年4月期间应收账款将达3亿元，基金存续期间的应收账款亦足以覆盖投资人本息。"
值得注意的是，就在信文通邮项目成立的第二个月，也就是2017年4月，中国邮政集团公司向旗下多个分公司及邮政储蓄银行紧急下发了"关于调查与有关单位ATM合作情况及加强法律风险防范的通知"。
文件内容光妹这里不再赘述，不过要求各分公司认真梳理与通邮科技的ATM合作协议，以及"为防止新世纪及通邮科技搜集对邮政企业不利的诉讼证据"等表述，让人似乎能感受到什么。
更为戏剧化的是，今年7月，中国邮政集团公司通过官网发布了一则声明，称从未对违法融资行为进行任何形式的确认、增信或者担保，也不可能对基金兑付承担任何责任。"该基金造成投资者损失的，与我公司无关……我公司已经采取向监管机构举报等系列维权措施，望广大投资者认清事实，对此类不实信息提高警惕，切勿上当受骗。"
根据此前有媒体的报道，中国邮政集团已经向监管提交函件，并在其中表示由于市场环境和政策环境的变化，合作协议仅小部分履行，"我公司不存在对通邮科技任何应付账款"。
律师：基金管理人在"勤勉尽责"上肯定存在问题
在谈到项目为何连续出现爆"雷"时，信文资本表示，今年复杂的宏观经济形势与行业因素，是二个项目出现逾期风险的主要原因。"我司为保护投资者利益，主动宣布加速到期，要求债务人支付全部剩余回购款，并提起诉讼，以诉促谈，以期最大限度地保障投资人的合法权益。我司在处理此两个项目上一直坚持严把风控关，积极落实管理人职责。"
据悉，信文资本目前共管理基金产品31只，存量产品备案规模约100亿元。该公司介绍，出于对宏观形势的悲观预期，其主动管理型非标投资类业务已于2017年5月底全部暂停。
目前，通邮科技和李柏林对信文通邮项目提出了延期的解决方案，即一年期延期11个月、一年半期延期10个月，二年期延期9个月。8月9日，信文资本以通讯方式召开投资人大会，提出延期及撤诉的议案，希望投资人进行投票表决。
根据通邮科技发布的确认函，若各方对延期还款事宜达成一致，其愿意"将库存未拆封的1亿左右ATM设备作为补充担保质押，并同意目前在天津市的或有退税若能申报成功，总金额人民币1600万元左右扣除必要费用20％左右后，全部用于偿还投资人本息"。对此，投资人显然不买账，多位投资人均对光妹表达了拒绝接受该议案的意见。王女士指出，通邮科技方面欲以很少的利息还款来要求基金管理公司撤诉，并且拿不出可靠的抵押物来保证能还清本金，"我们肯定不接受啊"。
一位律所合伙人向光妹表示，从信文通邮基金的全过程来看，基金管理人存在多方面问题。首先是信息披露方面，应收账款是否真实、法院方面如何认定，都没有及时与投资人沟通。其次，项目尽调和风控方面也存在不足，"正常情况下，用债权做一个契约型基金，这个债权肯定是已经存在的，而它现在用了一个未来发生、不可预期的债权来做成一个底层文件，风险还是非常大的，因为没办法预期这个债权会向哪个方向发展，这是一个硬伤"。第三，作为基金管理人，信文资本在勤勉尽责、合理审查上也存在一定问题，"移动支付对ATM机业务带来的冲击不是近期才发生的，信文作为管理人有一个辨识义务，当时做这个项目时就应该对这个风险有所预期，如果没有尽到这个义务就应该承担责任"。
由于信文资本将投资人大会的计票日定在9月10日，法院也尚未开庭，目前项目暂无最新进展。我们对于该基金的后续发展也将持续关注。
本文源自外光锥
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