扣非净利连续四年负增长，相继涉足地产医疗和金融
以经营皮革、皮草闻名的海宁皮城（002344.SZ）正在大踏步推进产业多元化。
前晚，海宁皮城公告称，公司全资子公司海宁中国皮革城投资公司（简称海宁投资）拟以6800万元收购美大集团所持民融中心40%股权，涉足金融领域。
为了支持公司多元化布局，海宁皮城频频借助资本市场通过发债、定增等进行募资。据长江商报记者不完全统计，上市至今，公司融资超70亿元，其中仅发债就达43亿元。
2010年上市的海宁皮城主营皮革专业市场的开发、租赁和服务。然而，近4年来，受市场环境影响，经营业绩持续下滑。
针对多元化布局及如何突出主营业务，2月22日下午，长江商报记者致电海宁皮城，但电话无人接听。
光大证券研报称，皮革、商业地产压力较大，公司通过布局互联网金融、设计师品牌服饰销售以及康复医院等创新业态，扩展业务范围，以提高公司抵御单一皮革行业波动的能力。
产业版图不断扩大，6800万加码金融
海宁皮城的产业版图在不断扩大。
根据前晚公告，海宁皮城拟通过全资子公司海宁投资收购美达集团所持的民融中心40%股权，交易价格为6800万元，溢价650万元。交易完成后，海宁投资将成为民融中心的控股股东。
民融中心成立于2014年4月11日，注册资本1亿元。截至去年底，公司资产总额1.41亿元， 负债0.19亿元，营业收入0.33亿元，净利润0.16亿元。
公告称，民融中心是根据浙江省人民政府金融办和海宁市人民政府金融办文件批准设立的，具有市场稀缺性。此次交易，将对公司皮城金融业务发展以及供应链的完善起到积极作用。收购完成后，将可解决皮城金融政策性风险问题，从而实现公司全资子公司担保公司、皮城金融、民融中心三者的平稳发展。同时，民融中心将持续支持皮革产业发展，为皮革产业客户提供更多融资渠道，延续公司金融平台对皮革产业发展的支撑。
这是海宁皮城通过并购进一步完善金融业务布局。此前，公司拥有担保公司等金融资产。
海宁皮城主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务，以经营皮革而闻名。
长江商报记者注意到，2010年1月26日登陆中小板的海宁皮城，从上市第二个月就开始扩张。当年2月2日，公司耗资1.27亿元从浙江森桥实业集团手中拿下了海宁皮革城商贸市场开发公司51%股权。此后，相继将北京新海宁53%股权、海宁皮城网络30%股权等收入囊中，布局产业互联网。
2015年，海宁皮城一口气收购了武汉海宁皮革城主要资产项目、灯塔佟二堡海宁皮革城公司16.27%股权，耗资10.57亿元，进军房地产。
值得一提的是，早在2016年6月3日，公司公告称，与海宁皮革时尚产业投资公司共同出资设立小镇公司。海宁皮城出资5.5亿元，占注册资本的55%。
同在2015年，海宁皮城还增资宁波中皮20%股权、加码互联网业务。
今年初，公司布局加速。1月16日，斥资7.41亿元收购时尚小镇70%股权，2月22日以6800万元收购民融中心。
上述并购的业务涉及皮革市场、商贸、互联网、地产、金融等，合计投资20.20亿元。
根据公司披露的信息，此前，海宁皮城还与第三方合资设立康复医院，涉足医疗产业。
综上所述，截至目前，海宁皮城的产业版图中除了皮革、服饰主业外，还有地产、酒店、医疗、金融等，其多元化特征颇为明显。
营业利润等多指标四连降
海宁皮城频频加码多元化布局，或受累于传统主营业务经营压力较大。
借助资本市场便捷的融资渠道，上市之初，海宁皮城的经营业绩增长较快。然而，从2014年开始，海宁皮城的经营业绩开始走下坡路。
长江商报记者注意到，2014年至2017年前9个月，海宁皮城实现的营业利润分别为12.05亿元、6.83亿元、6.61亿元、3.53亿元，同比分别下降9.70%、43.33%、3.21%、42.32%。同期利润总额为12.84亿元、7.60亿元、7.44亿元、3.59亿元，同比分别下降8.42%、40.79%、2.09%、46.04%。
同期，海宁皮城的净利润分别为9.36亿元、5.49亿元、5.50亿元、2.57亿元，除了2016年同比微增0.22%外，其余报告期均为负增长。而2016年的微增，主要来自于非经常性损益。
从同期扣除非经常性损益后的净利润看，分别为8.58亿元、4.70亿元、4.58亿元、2.19亿元，同比分别下降11.54%、45.25%、2.53%、49.06%，也是四连降。
根据海宁皮城的2017年度全年业绩预告，其净利润区间为2.86亿元至4.51亿元，变动幅度为-48%至-18%。
综上所述，2014年至2017年，海宁皮城的净利润等多个指标连续四个年度下降。
实际上，从产品销售毛利率、净利率亦可发现海宁皮城近4年的主营业务盈利能力持续下降。
2014年至2017年前9个月，海宁皮城的销售毛利率分别为69.10%、63.73%、59.14%、48.94%。同期，销售净利率分别为39.52%、30.43%、24.46%、19.90%，均为持续下滑，且去年前9个月的销售净利率不及2014年的一半。
随着经营业绩的持续下滑，二级市场上，海宁皮城的股价也坐上了“滑滑梯”。
以复权价计算，2015年6月17日，A股大牛市之时，海宁皮城的股价最高达到128.36元，此后，一路下滑，至2月22日收盘，为6.19元。
8年募资超70亿扩张
经营业绩连连降的海宁皮城频频加码投资布局，而其融资也超过70亿元。
wind数据显示，8年来，海宁皮城累计募资为94.99亿元，其中，间接融资中累计取得借款收到的现金20.57亿元，累计新增借款0.07亿元，其余的74.49亿元全部为直接融资。具体为：IPO首发募资14亿元，定向增发募资17.41亿元，发行债券融资43亿元。
数据表明，发债融资是海宁皮城融资最大的渠道，其融资额占直接融资总额的57.73%。
长江商报记者查询发现，发行达43亿元的债券融资中，除了2014年发行了两笔规模合计为4亿元、2017年为2亿元的债券外，其余的37亿元的债券均是在2015年、2016年发行的，其中，2016年发行的债券规模最大，合计高达28亿元，占公司发行债券总额的65.12%。这一年，正值海宁皮城大举进行产业布局之时，如当年投资设立海宁康复医院，就斥资了2亿元。
另一项大规模融资是海宁皮城的定增。
上市以来，海宁皮城推迟了3次定增预案，截至目前，一次已经实施，一次终止，一次还在路上。实施的一次是2016年，公司向机构投资者发行1.63亿股，发行价格为10.70元，募资17.41亿元。
正在路上的定增预案显示，公司拟非公开发行不超过10025.04万股，预计募资7.41亿元。
大举募资进行多元化产业布局，从目前来看，新业务对公司的业绩贡献还很有限。
去年半年报显示，子公司中，海宁皮革城健康产业投资公司、海宁皮都锦江大酒店、浙江原译时尚设计创意有限公司等净利润均为亏损。公开信息显示，海宁皮城康复医院去年7月18日才正式开业。
针对海宁皮城的多元业务布局，多家券商研报称， 创新业务多元布局，有益于提高公司未来的盈利能力。
长江商报记者 沈佑荣