作者丨莱道君
来源丨莱道区块链（laidaoblockchain）
新年伊始，伴随着币安首期IEO项目BTT的10倍暴涨，彻底迎来了平台币和IEO的光辉岁月，霎时，火币、Bitfinex、OK和ZB等数字货币头部交易所纷纷效仿。事实上，IEO这个概念，一点都不新鲜。前后包括名噪一时的Fcoin，包括老猫的Bigone，还有当年的云币等等交易所，都玩过这个模式，所以这根本不是一个新鲜的模式和概念了。重要的是推出的时机，和玩法，要和诈骗浓烈的ICO融资区别开来。
什么是IEO？IEO（Initial Exchange Offerings）。一个项目，除了早期私募是由机构参与之外，往后的公募和上线交易都在同一个交易所完成，这就是IEO模式。
这是一种“买家少花钱、卖家多卖钱、没有中间商赚差价”的市场机制（实际上中间商赚到饱）。IEO是交易所主导的玩法，本质上是由项目方和交易所联合托底发行价的发行方式，之所以最近兴起，是因为币圈破发的弊病需要解决，破发的背后其实是有很多项目方的诈骗行为。
交易所为什么要出手解决这个问题，因为交易所本质上是赚手续费，它期望得到最大化的回报，需要通过大量的可持续交易来实现。项目方诈骗导致崩盘，显然不利于交易所的长期收益，所以交易所一直以来，其实对于上币交易，是有一定的审核的，但这种审核，衍生了更恶劣的问题，一是交易所内部腐败寻租，二是交易所收取巨额上币费，放纵甚至协助项目方作恶。
这种机制，导致了短期（短视）的收益驱动盖过了长期利益，最后，损害了投资（投机）者，以及交易所本身。或者说，交易所深刻地感觉到，它需要调整机制，以使自己处于一个更有利的博弈位置，至少要把项目收益的大头留在自己手上，达到它自认为的合理收益比率。
按照自由市场经济的理论，在充分竞争情况下，市场上的产品应该是越来越优质，不需要依靠任何法律和道德，也就是【国富论】所说，面包师为了自私，总归会把面包做好。在参与币圈的过程中，对持有自由经济观点的人来说，是有底气的。我们一直在思考，币圈这个市场的问题能否全部由市场解决。这个理论其实已经被论证了无数次，市场的力量也许会迟到，但从不缺席。
也许就是有人说的“正义”一直都在，“良心”会越来越好，不是因为良心发现，而是基于自私的市场行为，即可以实现改进优化。破发的问题不需要庞大的证监会、不需要道德、不需要基于法律建立的执法和信用信托监管体制，完全靠市场是可以解决的。
想明白内在的动机来源，具体的实现机制并不复杂，与lCO不同，IEO募集到的资金由交易所托管，而不是直接由项目方接收。项目方所有的“币”都是凭空印出来的，在有具体的权益价值之前，都是“假钱”，区块链技术可以零成本发行这些“币”，不管以发行价卖出去多少，募集到的资金在没有损耗之前，完全可以按发行价100%回购，在数学上讲，这样操作实现托底发行是毫无难度的。交易所只需要做三件事情：锁定募集到的资金（一定期限）、监控或直接托管项目方的代币、按发行价托底回购。
在一定期限之后，根据市场情况，（按一定的算法），将募集资金（扣除回购消耗，按一定算法）分批解锁交付给项目方。这样做，便可以在相当长时间内避免项目，规避了交易所与用户之间的大部分纠纷问题。
市场根据项目情况，去寻找项目的合理定价，假如一个项目在短期内回到发行价，等同于归零，没有投资者愿意长期持有代币，即交易所把募集到的资金全部用于回购，然后把100%的代币+0元交付给项目方（交易所会赚到手续费）。这个过程完全是市场自由调节，优质项目和劣质项目，交给市场自行去评判，交易所坐收渔翁之利。市场使优质项目能够融到大量资金，而劣质项目只能拿到0元，实现了优胜劣汰。
这些方法并不复杂，以前也有类似操作，只是手法粗糙，既得利益群体（因为短期利益）不愿意放手，现在因为市场的竞争，陆续放手，有一个面包师研究出更好吃的面包，其他的面包师基于自私，必须跟进。
各个交易所对这个玩法的理解是有很大偏差的，算法各不相同，谁能够建立完全市场化的机制，不仅仅实现托底发行，还能够寻找到最优的发行定价机制（现在的发行价都是很主观的，少数人拍脑门决定），采用最贴近市场最优雅的算法，谁就能够在这一轮竞争中突颖而出，目前来看币安优势，远远领先于竞争者。
但是，无论玩法再怎么花哨，价格始终无法脱离项目本身的价值，所以更多的注意力还是应该集中在项目本身上，这样才会做到波澜不惊！