庚子年，2020年的每一天，对于这个世界来说，都是异常艰难。“新冠疫情”下,宏观经济下行、贸易格局重塑、金融市场暴跌、私人财富缩水、生活方式巨变……展望未来，疫情常态化对财富管理业的影响几何？有何对策？
一、宏观背景：续命或根治？
2020 年伊始，“新冠疫情”的蔓延给全球经济发展笼罩了一层阴影，受新冠肺炎疫情影响，2020年全球经济将急剧跌入负增长。无疑，新冠疫情的高速扩散对全球经济是一个严重的冲击，在全球债务高企的背景下，疫情冲击了企业的现金流，债务问题更为突出。为应对此问题，全球主要经济体均进行了量化宽松操作，但从根本上来说，此举难以扭转经济层面的实质问题，下一阶段主要经济体究竟是通过持续放水来续命还是从提高全要素生产率、扭转债务问题等实质的经济层面上动刀，是未来值得关注的一个方向。
据不完全统计，为应对“新冠疫情”，全球主要经济体纷纷通过投放流动性和降息，2020 年以来全球有 40 多个国家进行降息，而全球股市连续下跌的 3 月份更是降息密集期。除降息之外，各国纷纷通过加大财政投入和货币政策投放的方式释放流动性。在疫情冲击下，经济活动减缓，偿债能力引发担忧。一季度蔓延的“新冠疫情”无疑对全球是否会再次发生金融危机的讨论添上了浓重的一笔。
由于我国较早的受到了疫情冲击，3 月份才开始逐步复工，因此 1-2 月经济数据有较明显的下滑。3 月份后，随着陆续复工以及内需的提升，经济表现会有所回转，但全球蔓延的疫情会在一定程度上影响到外需。
诚然，全球化背景下蔓延的疫情显著影响了一季度贸易产业链表现，展望下一阶段，“新冠疫情”演进趋势仍是影响全球经济表现的重要因素，但从根本上来看，“新冠疫情”只是外部冲击，实体经济的发展才是本质所在。与其他经济体通过宽松货币市场不断举债不同的是，我国较早的实行了供给侧改革，在今年以来的降息潮中也没有跟随美国较大幅度的下调基准利率，保持了货币政策的独立性，在保证市场流动性的同时调结构、促发展，“底子”更牢，未来复苏动力也越强。
二、商业银行：五条审视
全球央行和金融监管机构相继采取积极政策应对疫情挑战，中国银保监会也不例外。高净值客户私人财富随股市下行而缩水，财富管理格局面临重新洗牌，为此我们要对当前以及今后一段时期的高端财富管理策略进行重新审视，与客户一起共度时艰、共创美好。
（一）银行监管：扶匡并举
银保监会提出了 2020 年监管工作的重点，包括：稳妥处置高风险机构；继续拆解影子银行；严防信贷资金违规流入房地产领域；对违法违规搭建的金融集团，在稳定大局的前提下，严肃查处违法违规行为；深入推进网络借贷专项整治；化解政府隐性债务风险；有效防范化解外部冲击风险；出台商业银行小微企业金融服务监管评价办法；强化对民营企业特别是民营制造业企业金融服务；引导银行理财和信托业稳妥转型；扩大对外开放；全面加强资产和负债质量监管；探索完善银行保险机构恢复与处置机制；健全商业车险费率市场化形成机制。可见，疫情之下，金融监管较以往更多地兼顾到了风险防控和支持实体这两方面的职责，着力于两手抓、两手硬、两促进。
（二）私人财富：面临缩水
疫情带来的不确定性对持续增长的中国个人财富造成短期冲击，企业经营风险和个人理财风险加剧。澎湃新闻调查显示，41.5%的受访者反映，受疫情影响，收入比往年减少，收入减少者中，近八成的损失达到 20%以上。
（三）对策建议：五重审视
下面我们针对私人财富服务的提供方给出下一步应对的策略建议。
第一， 重新审视外向拓展与守土深耕。
第二， 重新审视集中管理与分散经营。
第三， 重新审视专业服务与增值服务。
第四， 重新审视人工受理与智能服务。
第五， 重新审视短期应对与长期规划。
三、 证券公司：决战财富
截至 2020 年 4 月 2 日，不少于 33 家国内券商已公布 2019 年年报，根据不完全公布数据统计，营业收入方面，中信证券以 431.40 亿元排名第一，海通证券、国泰君安分别以 344.29 亿元、299.49 亿元位列第 2、3 名，申万宏源、华泰证券、广发证券紧随其后，营业收入均超过200亿元。2020年一季度，资本市场活跃度大幅提升，与境外市场相比，我国市场总体较为平稳，投资者行为趋于理性，市场展现出了较强的抗风险能力，波动幅度相对较小。
疫情期间，各家券商纷纷开通线上开户、科创板交易权限等功能，引导消费者通过网络终端、手机 APP 等非现场方式进行日常证券交易及业务办理。同时，各大券商APP提供的陪伴服务——线上直播，也成为疫情下的创新服务，用户参与度、访问量、互动频率均有明显提升。在应对此次疫情的过程中，依赖于金融科技助力，证券公司为广大投资者便捷地提供了线上投顾的服务方式，营造了立体的线上服务场景，拓展了投顾服务边界，当前券商APP线上直播内容大多集中在投顾服务上。但数据显示，目前行业内尚有超过1.2亿投资者尚无专属投资顾问服务覆盖。长远来看，券商应把直播等线上互动方式真正与业务营销有效结合，而不仅仅作为一个特殊时期的营销噱头，一方面要平衡好内容专业合规和表达风格吸引客户，做到兼顾监管合规要求的同时抓住线上客户；另一方面要考虑长效服务机制，跟踪客户行为状态并逐步实现分层/级的营销服务管理，最终才有可能真正实现活跃老客户、获取新客户。
四、保险公司：强化保障
庚子年确是极不平凡的一年，篮球巨星科比因私人飞机失事身亡，新冠疫情全球爆发，截至 2020 年 4 月 12 日，我国因新冠死亡人数为 3349 人，国外因新冠疫情死亡人数为 105944 人，冰冷的数据背后更是千百万个家庭的不幸。事实上，国内诸多保险公司尤其是寿险公司早在多年前就涉足国内的财富管理市场，如寿险资产管理机构的设立及国寿财富的设立和保险金信托等创新产品的推出等。鉴于此，我们从战略转型、机构设立、市场运行、产品创新和监管政策等维度简述保险市场在财富管理领域的一季度具体表现，最后从疫情常态化视角给出进一步发展的简短策略建议。诸多寿险公司在新年致辞或年报中均提到将财富管理定位为战略转型方向之一。事实上，还有保险系的商业银行和基金公司等机构参与财富管理市场。
就保险公司及其附属机构参与财富管理业务而言，我们给出进一步发展的策略建议如下：
第一， 再次重塑保险文化，“新冠疫情”提高了居民的保险意识，如何强化甚至保持这一意识是下一阶段的主要工作，逐步扭转保险文化的负面效应。
第二， 强化保障功能定位，寿险的人力资本保障功能和财险的物质保障功能构成保险财富管理的“双支柱”，应进一步对其强化或拓展。
第三， 优选机构布局定位，寿险公司、财险公司、资管公司、私募公司及银行或基金子公司等机构如何在财富管理业务中进行竞合发展，是保险业需要考虑的问题之一。
第四， 强化市场主导地位，在限籍等宏观背景下和内地访客香港保单购买持续下降等微观趋势下的合力作用下，对国内的保险财富管理市场将是利好，要抓住这一有利趋势。
第五，优化产品服务功能，在优化现有保险产品/服务的同时，暨保险资管新规推出之际，进一步创新产品服务，如推出与“疫情常态化”相关的个人医疗保险、个人责任险、营业中断险和误工综合险等。
五、基金公司：阴阳二重
2020年伊始，全球经济市场状况迭起，整体充满了不确定性，但市场情绪积极进取，尤其是以证券投资为主要投资标的的公募基金及私募证券市场，无论是产品的发行数量还是资金募集规模，均可谓是波澜壮阔，屡创新高。而聚焦于一级市场的私募股权投资，依旧难改颓势，在疫情叠加的多重风险下，艰难前行。可谓证券向阳，股权背阴。
步入 2020 年以来，由于世界范围内疫情影响，资本市场受到较大的冲击，美国金融市场亦是经历了多次熔断，国内 A 股也经历陡峰低谷。但相比于美国、欧洲、日韩市场等近 20%的跌幅，A 股以不超过 10%的跌幅较为平稳地走完了 2020年一季度。截至 3 月 31 日，年内创业板指涨 4.1%、中小板指跌 1.94%、上证指数跌 9.83%、深证成指跌 4.49%，市场整体虽然处于低位，但相对表现稳定，复苏预期逐渐沉淀，各类投资机构普遍对证券市场中长期走势保持乐观；而与二级市场由于处于相对低位，显示市场整体估值水平较低，与之相对的一级市场由于估值相较二级市场并无明显优势，同时由于一级市场流动性明显弱于二级市场，因此对于投资者的吸引力不足。总体表现为市场规模：公募新高；业绩表现： 有待观察；监管评述：多维推进。
2020年一季度整体基金市场虽然在低位中见证了各类黑天鹅事件齐发的历史罕见情景，但并非经历所谓至暗时刻，实际上资本市场的持续完善使得国内的基金行业在全球疫情蔓延的悲观情绪下有能力走出体现国家基本面的真实水平。可以相信，随着政策的得当部署，市场情绪的持续修复，以及实体经济层面不断提振的信心与复苏的勇气，将基金行业将得到极大的锤炼，未来值得期待。
六、信托公司：静待春天
2020年一季度，因突如其来的新型冠状病毒肺炎，打乱了很多业务发展的节奏。家族信托亦不例外，但疫情下爆发的各种风险，无论是企业经营风险、投资风险还是意外风险，均引发了对家族信托业务的思考。
（一） 市场概览：规模 1500 亿
国内家族信托市场发展始于 2012 年，参与机构可谓是摸着石头过河，市场上对于家族信托并没有一个明确的定义。直至 2018 年 8 月，中国银保监会下发《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（简称“37 号文”），首次给予家族信托“官方定义”，即“家族信托是指信托公司接受单一个人或者家庭的委托，以家族财富的保护、传承和管理为主要信托目的，提供财产规划、风险隔离、资产配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事业等定制化事务管理和金融服务的信托业务”。截至 2019 年底的市场规模约为 1500亿元左右，展望未来，前景可期。
（二） 疫情影响：短负长正
疫情影响下，经济停滞，通过建立信任关系来落地的家族信托业务自然是受到很大影响。但疫情同时也为国内家族信托业务的发展带来了不一样的思考。如客户风险意识增强和慈善信托渐入视野等等。
（三） 市场展望：静待春天
整个一季度都被各种不确定性包围，投资者也在无形之中因现实的各种风险受到了教育。家族信托业务在中国一直没有发展起来有其特殊的政治、经济、文化因素，这些因素的影响根深蒂固。虽然疫情在一定程度上加深了客户对风险的认识和对家族信托的认知，但投资者教育依然任重而道远，从业人员和从业机构要继续加强客户“信托文化”和“死亡文化”的培养。虽然一季度受疫情影响，对家族信托业务有一定的冲击，但疫情过后，家族信托业务会迎来一波快速增长。同时，慈善观念不断被加强，慈善信托受到越来越多的关注，除了单独设立慈善信托以外，在家族信托中融入慈善需求也会是未来的一个趋势，即将慈善信托设置为家族信托的受益人之一，用部分收益捐赠，保障捐赠资金的持续性，同时，可设置由家族成员受益人组成的决策委员会，既能提高受益人的慈善参与度、增强家族成员凝聚力，传承家族精神财富；又能在家族信托中设置限制条款，对子女在参与慈善过程中的表现予以激励和约束。
七、家族办公室：张勇家族案例
随着中国非同寻常的经济增长以及迅速发展的金融基础设施，推动了超高净值人士数量的急剧增加，巨大市场基数的提升对个性化的财富管理提出了更高的需求。家办业务的兴起一方面协助了超高净值人士对其资产的配置与管理，更重要的是，与富裕家族的互动；另一方面，家办业务对资产管理行业的提升、社会契约精神的进步以及精神财富的传承也起到不可忽视的作用。
2020年全球经济面临巨大挑战，叠加疫情影响使得许多富裕家庭不得不面对来自企业，家庭等各方面的压力。富裕家庭接触家族办公室业务的动机也逐渐从财富保值增值的诉求逐步转变为综合考量财富布局、避险及传承规划。一个重要的事件就是海底捞掌门人张勇舒萍夫妇于新加坡设立的家族办公室。尽管该家族办公室设立的前提，是海底捞掌门人入籍新加坡，但在财富布局的角度上，是一个十分出彩的案例，充分考虑了公司管理权与家庭财富以及相关涉及法律、税务筹划等一系列问题：
（一） 资产布局：五年规划
张勇舒萍夫妇完成将海底捞上市后所对应的股票资产完全装入信托结构，同时通过放弃所有权，只享有受益权（为信托受益人），从而隔离了家族资产的债务风险并同时隔离夫妻彼此的债务风险。需要注意的是，新加坡控股主体其企业所得税较世界绝大部分地区都要来的优惠，同时穿透主体至张勇舒萍夫妇所设立的BVI公司，其本身又处于“避税天堂”，张勇舒萍夫妇的新加坡籍身份使得即便在CRS体系下，其新加坡国籍赋予的新加坡税务居民身份可持续确保其对于海外收入部分获得几乎免税的优惠待遇。
（二） 家办设计：制度优势
根据一份提交至新加坡会计与企业管制局（ACRA）的文件，2019 年 7 月舒萍被任命为新加坡Sunrise资本管理公司（Sunrise Capital）的唯一股东和董事，功能确认为家族办公室。虽然 Sunrise 是否会共同管理张勇舒萍夫妻的财富目前尚不可知。
（三） 简短总结：理解诉求
实际上，新加坡虽然近年来在经济体量、资产管理规模等指标上逐渐淡出亚洲金融中心之争的视角，但长期在基金外包服务的实践经验，严格但却照顾企业主传承财富的诉求的监管体系，使得新加坡具备摇身成为东方瑞士的现实条件。
实际上，未来国家间的财富争夺战的一个重要战场就是对于创富人群诉求的理解。近期香港推出的开放式基金型公司（OFC）与新加坡所推出的可变动资本公司（VCC）均是对于基金公司管理模式的一种全新尝试；以家族办公室等载体的形式，通过基金的运营，人才的培养，实现财富保值、增值、传承，并吸引更多资源方、专业人事的加盟，同时富裕家庭成员，通过家族办公室环境的培养，成长，亦为当地提供更多潜在领袖级人才，而这些从根本上可以优化金融环境，推出更多创新服务，使地方优势得以巩固和不断增强。
八、总结
分析商业银行、证券公司、保险公司、基金公司和信托公司等金融或非金融机构在财富管理业务板块的季度表现和疫情下的对策建议，核心观点和主要结论如下。
宏观市场：全球经济活动速度放缓，资本市场反应消极，“新冠疫情”只是外部冲击，“举债”也只能短期续命，我国的供给侧结构性改革或能“根治”实体经济的问题。
私人银行：监管趋严，私人银行财富缩水，未来应重新审视外向拓展与守土深耕、集中管理与分散经营、专业服务与增值服务、人工受理与智能服务、短期应对与长期规划。
证券公司：财富管理转型发展或是证券公司的转型升级方向之一。应对疫情，券商相继推出“疫情专项债”、“疫情专用通道”等产品和服务，线上营销只是短期策略，如何构建长效机制才是良策。
保险公司：保险公司参与财富管理业务应强化其对人力资本和物质资本的风险保障功能，应再次重塑保险文化、强化保障功能定位、优选机构布局定位、强化市场主导地位和优化产品服务功能等。关注保险共同体应对疫情常态化的功能定位。
基金公司：公募基金及私募证券市场，无论产品发行数量还是资金募资规模，均可谓是波澜壮阔，屡创新高。而聚焦于一级市场的私募股权投资，依旧难改颓势，在疫情叠加的多重风险下，艰难前行，可谓证券向阳，股权背阴。
信托公司：家族信托的规模约在 1500 亿左右，疫情提高了家族信托客户的风险意识，短期内对家族信托业务的开展有负面影响，长远来看，将迎来“报复性”的增长行情？
家族办公室：避险、增值对于创富阶层而言并非终极目标，传承并发扬是亚洲文化的根基与命脉，复制海外家族办公室的业态并非良方，找寻国内家办业务的发展根基，是留给行业的真正课题。
“道阻且长行则将至”，全球化格局的逆转和限籍令等或将我国居民的境外财富“圈回”国内，疫情将会加快2020年的财富市场转型，2020年将是财富管理市场的元年。财富管理参与机构应内外兼修，准备迎接财富管理的第二波浪潮。
