第13章 交 易 方 式
一般来说，那些每天跟踪市场动态的业余投机者往往不大可能取得很大的成功。反倒是那些能仔细选择投资目标并在市场整体下滑后买入，然后等待时机买入和卖出的操作者。
一位外地记者问：“如果离华尔街很远，那么怎样才能密切关注市场并在股市赚到钱呢？”
经常有人以不同方式问这个问题，这表明提问者对成功交易存有误解。许多人似乎认为，如果操作者身在华尔街，那么他就可以预测市场动向，事实并非如此。实际上，对投机了解得越多，对市场变化就越不确定。
显然，是否直接在华尔街进行交易情况会有所不同。在华尔街进行交易的优点是，盯着自动收报机或行情牌的操作者可以在出现新情况后立即采取行动。不过，可以快速反应有时候也是一种缺点，因为做出反应的时机可能是错误的。
除非可以通过专用电话线实时了解市场行情，否则远离华尔街的投机者应尽量避免对股价波动快速做出反应。此类投机者更应从投资的立场做长线交易，也就是说，他们不应操作那些活跃股票，而是应该以虽不完全确定但却非常有力的证据 （如可能的市场整体走势、价格相对于价值的水平等） 为基础进行交易。
首先要弄明白的是，进行投资性投机需要关注哪些关键因素。这可以从铁路股管中窥豹。在多数情况下，铁路股会按时发放红利、毛收入和净利润报告，并且每年至少公布一次详细的公司财务状况和经营状况——当然公布次数越多越好。
对这样的股票，如果将其维持或增加红利的能力作为一个重要参考，那么就很有可能可以比较准确地估计出它的价值。假如未来一段时间内该股票的红利率预计可以维持在当前水平上，并且成本回报率较高，从而其从投资的角度来看也是比较令人满意的选择，那么这只股票就值得买进，但买进时机要与市场整体下跌趋势一致，即股价降到正常价格 （即价值）以下时。
这里以联合太平洋为例。几个月前该股票的价格在50～60之间，红利率为4%，而且有信息表明该公司的盈利超过8%。在这种情况下，该股票的售价就明显低于其价值。之后的情况也证明了这一点，在过去的这几个月里，该股的股价上升了30多点。也有其他一些股票，虽然从价值方面来看价格不是那么低廉，但也可以产生类似的投资效果。比如，三个月前铁路股的价值整体来看就高于其价格。
但现在很少有股票是这种情况了。在这样的形势下，业余投机者应该放缓买入的步伐。接下来似乎可能发生的情况是，下跌将会到来，这会使价格再次回落到有利于买进的水平。假如这样的时机果真再次出现，业余投机者比较明智的做法是，买进表现良好的铁路股，数量以自己有能力用现金支付为宜。之后如果价格持续下跌，仍可以作为一种投资持有。如果跌幅很大，则应该再买进，以降低自己的平均买进价格。当然，必须在对有关价值和市场整体形势进行认真分析之后才可以如此操作。
持有该股票无需考虑当前波动，而要一直坚持到获得满意收益之后再将该股票卖出。卖出后，操作者可以在接下来的几周或几个月内继续观望，捕捉买入时机，并在合适的价位再对该股票或其他股票进行新的操作。
一般来说，那些每天跟踪市场动态的业余投机者往往不大可能取得很大的成功。反倒是那些能仔细选择投资目标并在市场整体下滑后买入，然后耐心等待时机买入和卖出的操作者——简言之，即将投机看作是一种投资的操作者，很可能在股市中赚到钱。
一位记者写道：“有没有办法让一个无法时刻观察市场波动的业余投机者也能在股市中赚到钱？”
我们认为有两种方式，只要运用其中的任意一种，就算投机外行也有相当的机会赚取利润。第一种是把购买股票当作投资，也就是说，如果股价低于股票价值，就用现金购入，并且等待股价升到高于价值时卖出，赚取其中的差额。
价值由红利的安全系数、上市公司经营收入的大小和走势，以及资产负债表的健康状况、经营方式的合理性和未来的整体发展前景所决定。虽然听起来很复杂，但计算起来并不是很难。
比如，一年前我们几乎每天都发现，由于经营收入在过去一年内已大幅增长，而固定费用并没有增加，因此，虽然多数股票价格出现下跌但其实股票的实际价值已经上升。这种股价下跌的情况显然不会维持太久。如果公司净利润没有下降，那么股价肯定会上升。也就是说，相对于上市公司的经营收入，当时许多股票的价格过低，这就是个很好的投资范例。
同理，有时候股票的价格相对于上市公司的经营收入来说过高，比如1902年的情况就是这样，虽然前一年经营收入有一定程度的增加，但许多股票的价格也已经上涨了50%～100%，不论用什么标准来衡量，许多活跃股票的价格都已经高于自身价值了。
如果一只股票按某一价格卖出时回报率只有投资额的3.5%，则表明原来买进的价格明显偏高。当然，该价格是由特殊原因造成的除外。从长远来看，股价会朝着投资回报率自行调节，虽然并不总是这样，但对此绝对有必要充分重视。在较长的一段时期内，股价的变化趋势是围绕股票价值上下波动。因此，通过研究收入状况，外行的投机者同样可以比较准确地判断股票价值，并以此为指导进行股票投资。而且这么做一般来说比较安全。
然而，大多数人在谈到如何在股市中赚钱时并不是指通过投资这种缓慢方式，而是想靠投机来走捷径。在这个问题上，我们认为有个规则值得所有人遵守。事实上，大部分成功的交易者都大致按这一规则行事，它不但得到了那些投机大师们的认同，而且得到了几乎所有实战经验丰富的自由交易者的推崇。
这个规则就是 “损收利纵”。听起来似乎很简单，但实际执行起来却很难。困难之处在于，虽然经验表明，一有小的损失就应该止损，但操作者在损失金额较小时往往不愿意止损。而且，这一规则的实际运用表明，如果买进了股票并且进行了止损 （即通过卖出而阻止进一步损失），则之后应该再买进，即在价格上涨之前执行三到四次买入。但事实证明，投机者经常对这三到四次的买进感到压力很大，因而决定不执行止损指令，最终导致蒙受更大的损失。
于是可能有人会问，止损指令应该固定不变，还是应该根据具体情况进行调整呢？经验表明，原价以下2点是最好的止损点。如果购买者预期股价上涨但实际却下跌了2点，那么该股很可能将进一步下跌，而且表明预期的上涨要么已被推迟，要么根本就尚未到来。
假设从所获得的情报、对价值的研究、在市场中得到的经验和当前的趋势来看，操作者认为在107点买入联合太平洋股票比较合适。但当他在此价位买入后，该股却下跌到了105点，那么理论上此时他应该止损，并在出现利好迹象后再重新买进。
长期的交易记录表明，即使是盲目遵从 “损收利纵” 这一规则，结果也往往比大多数人以个人判断为基础进行交易更好。当然，有时判断力也可以很好地被用来止损。
并不是在任何情况下股价下跌2个点时都必须立即执行止损指令。如果市场显示出反弹迹象，则应该稍作等待。如果所购股票价格的下跌是由其他股价的暴跌导致的，而且暴跌已经触底，那么就不必再执行止损指令。只有当股价在正常情况下下跌到了指定水平，才应执行止损指令以阻止进一步损失。
有两种方法可以用来确定何时结束 “纵利”。一是等大盘出现明显的缓和迹象时套现，二是将止损指令设置于高价之下3点处，使 “纵利” 在该处结束。经验表明，当股价因市场操纵而上涨时，跌幅很少会超过3个点。如果跌幅超过了3个点，则可能是交易出现了问题，或者是操纵者为了甩开追涨者而使的伎俩。在这种情况下，就需要好好进行分辨了。
比较好的情况是，如果大盘是牛市，而且买入股票后股价已经上涨到比买入价高很多的水平，那么就不用急于清仓套现。熊市期间整个过程应该正好相反——操作者做空头，而不是多头，但其他方面应遵循同样的规则。
我们不希望通过该章的讲解，读者就认为在股市有什么方法绝对能赚钱，但历史记录表明，股价稳定一段时间后买入和 “损收利纵” 的操作策略，比大多数人的猜测要有用得多。