作者丨市界 冯晨晨

编辑｜老拿

哈药，中国医药行业第一家上市公司，一个拥有31年历史的老牌药企，如今迎来至暗时刻。

3.95元/股，总市值不足百亿，这是哈药股份最新的收盘价。6月13日，哈药虽然微涨0.77%，但相较于2010年的“高光时刻”12.33元/股，市值已蒸发超过200亿元。最新数据显示，另一家老牌豪强广药白云山的总市值已达600亿元，而恒瑞制药的股价更是高达2600亿元，哈药与同业已不在一个量级。

与股价相呼应的，是哈药成绩单。据2018年财报，哈药营业收入108.13亿元，同比下降10.02%，归属于上市公司股东的扣非净利润为2.44亿元，同比下降15.8%。而实际上，2018年已是哈药股份的营业收入连续第五年出现下滑。今年首季，哈药净利润-1.45亿元，扣非后净利润为-1.63亿元，预计第二季度也是一个字：亏。

哈药股份，缘何迎来至暗时刻？改革碰壁后，又能否自救？

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中国首家医药行业上市公司

营收利润双下滑

哈药集团成立于1988年，由哈尔滨市人民政府批准，并在原哈尔滨市医药管理局所属的31家国有企业的基础上组建成立，阵容堪称豪华。

1993年，哈药股份上市，并由此成为中国医药行业第一家上市公司。此后，哈药还成为中国医药工业的各类榜单中的常客，但“三十年河东”，如今的哈药早已今非昔比。

4月23日，哈药股份公布2019年一季报，营业收入26.74亿元，同比下滑6.43%，归属净利润为-1.45亿元，扣非后净利润为-1.63亿元。此外，哈药还预测第二季度的业绩也不会明显好转，年初至下一报告期末累计净利润仍然为负。

实际上，这并非哈药股份首次出现亏损，其归属上市公司股东的净利润在2010年达到11.3亿的高点后，便连续大跌到2013年的仅1.69亿元，此后虽有反弹但局势已定。而在营收方面，哈药在2013年实现181亿营收峰值后，同样处于一路下滑状态，2018年的营收甚至低于2010年。

从细分行业来看，近四年来， 哈药股份医药工业、商业板块营业收入均呈现下滑趋势，累计降幅分别为38.16%和 27.36%。从产品结构看，抗感染类产品作为主要产品之一，营业收入规模自2015年的29.37亿元下滑至2018年的12.41亿元，累计降幅57.75%。

工业与商业板块利润双下滑，产品竞争力逐年衰退，曾靠着几只广告而被许多普通消费者所熟知的哈药，如今已走到命运的十字路口。

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“哈药模式”后遗症

广告花费一年超30亿，研发占比仅1.71%

曾经风靡一时的“哈药模式”，也就是不靠研发而靠大量广告投入带动销售的经营模式，也终于露出弊端。

“有了新盖中盖高钙片，一片顶过去五片，一口气上五楼，不费劲。”这是哈药此前主打产品的广告。每日N循环，堪称“洗脑”神器。此外，加上哈药还经常请郭冬临等明星做代言，在2013年实现181亿营收峰值。

不过，与此同时，哈药股份销售费用也出现大规模增长，在2013年同样高达31.37亿元。市界查询国家药品监督管理局记录发现，迄今为止，哈药集团共有643条广告备案，而恒瑞医药则只有148条，仅为哈药的1/4。

另外，“哈药模式”轻研发本身就是一个隐患，早期的几款明星产品，本身技术难度并不高，无法长期带来利润增长，而如今已然突显。即便如此，哈药股份2018年研发投入总额仅为1.85亿，占营业收入比例1.71%。

哈药深知创新不足。2018年的一季报中，哈药明确指出，从产品结构上看与竞品企业相比，近几年公司一方面产品开发力度不够，缺乏新品上市，另一方面不少产品因各种原因主动或被动停产，阶段性或永久退出市场。

到2018年哈药股份共有211个产品（338个品规）在产在销，比2017年减少201个品规，折合销售收入过亿元。现有在销品种中，也有产品随着竞争日益激烈，进入市场成熟期甚至衰退期。

此外，由于政策关系，近期大量原料药厂家被关停并转，许多原料药品种产能和供应受到严重影响，价格出现明显波动。哈药股份原料药收入，便从2015年的6.12亿降到2018年的1.44亿，累计降幅76.47%。

雪上加霜的是，哈药股份所产一批紫杉醇注射液与中药饮片，在今年5月份被国家药监局通报产品问题。当然，这并非哈药产品首次出现问题。

2017年7月，标示为哈药世一堂生产的白矾，因铵盐问题被曝不合格。2018年1月，哈药集团医药有限公司药材分公司，因销售劣质白矾被没收违法所得。经济学家宋清辉曾表示，“药品事关消费者健康安全，产品屡次不合格会影响消费者对哈药股份的信任。”

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哈药自救

改革屡屡碰壁，路在何方？

问题重重的哈药，终于走向自救道路。

早在2016年，哈药股份便实施销售改革，推行专营商模式，从而实现压力下放。具体内容为，哈药与专营商签署现款销售协议，而专营商给哈药股份缴纳保证金，以承诺基础业绩和经营规范。同时，哈药也会为专营商提供较高的激励回报。

不过，令哈药没想到的是，部分专营商为尽快收回成本，甚至出现串货加价现象，并最终导致哈药股份营收和净利双双下滑。东吴证券研报彼时指出，“营销模式切换，是哈药股份业绩下滑的重要原因。”

除业务尝试外，哈药还在股东与人事层面试图进行调整。2017年底，投资哈药集团十几年的中信资本，宣布参与哈药集团新一轮混改，拟对哈药集团进行增资并取得控股股东地位，但在半年后却不了了之。就在今年3月，哈药股份宣布前诺华中国区总裁徐海瑛出任总经理，同时入职的还有刘帮民与肖强。但刘帮民上任仅半个月，便因“个人原因”辞去副总一职。

当然，屡屡碰壁的哈药股份还没有放弃，并开始试图通过加码保健品业务寻求新发展。近日，哈药股份收购美国保健品公司“健安喜”控股权终于落地，并预计在2019年三季度完成取得健安喜(上海)食品科技有限公司65%股权的交割事宜。

有业内人士认为，“哈药股份运营模式使得自营能力较为落后，缺乏对销售终端和渠道的控制，如何改变营销模式，将成为哈药股份提升业绩的重要因素之一。”

如今，哈药股份再度生变。2月29日，哈药发布公告称，控股股东哈药集团开始公开征集增资扩股事宜的意向投资者，待投资者确定后，相关各方将签署增资协议，哈药集团将由国有控股企业变为国有参股企业。

此外，完成本次增资扩股后，哈药集团的控制权将发生变更，公司实际控制人将由哈尔滨市国资委变更为无实际控制人。 这意味着哈药集团很有可能出现“群龙无首”的局面。

哈药，还有药可救吗？

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