本篇谈一谈《聪明的投资者》中“积极型投资者的投资策略”

什么是积极型投资者？

积极型投资者是指那些投入更多的精力、进行大量时间研究，以期望获得比防御型投资者更高收益的人。对于这一类投资者很难给出一个充分具体的论述，因为他们并没有唯一或者理想的模式。他们投资的领域是十分宽广的，什么都投资。所以对积极型投资者最有用的总结是，指出他们不应该做的事或者容易做错的事。

积极型投资者经常采取的方法

（1）择时交易。这通常是指在股价上升时买进股票，而在其掉头向下时卖出股票。他们选择大多数是那些“表现”优于市场平均水平的股票。少数专业投机者会进行的卖空交易。

（2）短线择股。也就是我们常说的短线技术分析。

（3）长线择股。此种方法看中公司过去拥有的良好成长记录，而且这种成长可能会延续到未来。

上述投资者采用方法，都是格雷厄姆明确表示否定的方法。无论是技术分析还是长期持有都被他否定了。因为在格雷厄姆看来，通过过去去预测未来都是荒唐的，因为未来是不可能预测的。这种投资理念都与我们现在所了解到的价值投资是有点相悖的。很多人认为价值投资者就是长期持有，实际上格雷厄姆并不认为股票值得长期持有。

积极型投资者不应该去做哪些事？

1】二级债券和优先股

一级债券和二级债券最大的区别，主要体现在利息保障倍数上，其差距在1.5倍-5倍左右。由此来看，二级债券是要比一级债券的收益率要高，但一级公司债的收益率已然不低，在这样的基础之上，而去购买违约风险比较高的二级债券似乎并不是明智的选择。特别是要按照债券的面值是购买的二级债，其吸引力就更加低了。如果一定要买，则要一定要折价购买。

至于优先股，根据格雷厄姆一贯的观点都是认为投资者不应购买优先股，除非折价的比较厉害。

2】外国政府债券

格雷厄姆也不推荐积极型投资者去购买外国政府债券。即便是澳大利亚或挪威这种具有强支付能力的国家，他也并不推崇外国的政府债券。因为一旦违约，外国债券的拥有者就会缺乏法律或者其他手段主张自己的权利。他也明确提到：如果投资者拒绝这种债券，这不仅有利于自己，而且也有利于自己的国家。

3】新发行的证券

在格雷厄姆看来，对于新发行证券，无论是新股还是债券，都应该采取审慎的态度。意思就是在下单之前，对其进行仔细的评估和非寻常的严格的测试。

其原因主要有2个。（1）， 新股的发行总会有一个承销商，对于承销商而言，股票或者其他证券都是商品，为了商品卖出，他们是有可能散发虚假的信息，以误导投资者他们去购买他们新股或者其他品种。

（2）， 发行的新股总是在市场有利时发。当处在牛市上升早期，早期的购买者会从中获得巨额收益，并且会大肆报道，如某某某新股中一签赚多少等新闻。然后随着市场趋势走高，各种类型的新股也就会越来越多了，而公司的质量就会越来越低，但其发行价却越来越夸张。到最后，一些不知名的小公司甚至垃圾公司，股价会高于那些上市多年的中型公司，这也标志着市场由盛转衰的信号，而且这个信号是相当可信得。所以能够在牛市期间抵御新股发行商的花言巧语，这是成为一个聪明投资者的基本条件。