事件：公司发布2022年年报，全年实现营收1048.94亿元，同比增长34.10%；实现净利润17.49亿元，同比下降59.08%；实现扣非归母净利润16.27亿元。，同比下降57.54%；同时，公司发布2023年第一季度报告，23Q1营收241.22亿元，同比增长19.94%；实现净利润1.06亿元，同比下降88.22%；实现扣非归母净利润0.15亿元。
大客户削减订单，给年度业绩带来压力，高研发；d投资强化长期竞争力：2022年，在宏观经济下行、消费电子行业不景气、海外通胀高企的背景下，2022年，公司'；s营收增至1048.94亿元(同比34.10%)，首次破千亿；归母净利润下滑至17.49亿元(同比-59.08%)。，主要是由于22Q4公司某新产品智能声学机生产过程出现波动，公司增加计提相关资产减值准备约11-15亿元，其中存货跌价损失约7-9亿元。固定资产减值损失约4-6亿元；全年毛利率为11.12%(同比-3.01厘)，净利润率为1.71%(同比-3.80厘)。公司不断加大新技术、新产品、新工艺的开发，引进高端技术人才。2022年，R&d支出达到52.27亿元(同比25.33%)。从产品来看，智能硬件业务贡献最大：(1)精密元器件：营收140.04亿元(同比1.18%)。，营收占比13.35%(同比-4.34pct)，毛利率21.20%(同比-1.91pct)。(2)智能声学机：营收258.81亿元(同比-14.58%)。，营收占比24.67%(同比-14.06pct)，毛利率5.65%(同比-4.68pct)。据该公司'；s公告，由于一家大客户未能在年内恢复一款智能声学机产品的正常生产和交付，导致收入减少不超过33亿元。与之相关的直接损失(包括直接利润减少和停工损失等。)都是9亿左右。(3)智能硬件：营收630.82亿元(同比92.27%)，占比60.14%(同比18.20pct)。毛利率为11.14%(同比-2.77厘)。从22Q4来看，公司单季实现营收307.42亿元(同比20.88%)，实现净利润-20.91亿元(同比-321.92%)。，实现净利润-18.58亿元(同比-328.31%)；22Q4毛利率为6.24%(同比-6.57厘)，净利润率为-6.77%(同比-10.45厘)。从23Q1来看。受行业持续低迷、部分产品销量下滑、重要项目尚未复产等因素影响，公司单季实现营收241.22亿元(同比19.94%)，净利润1.06亿元(同比-88.22%，环比转正)。，实现扣非归母净利润0.15亿元(同比-98.28%)；23Q1毛利率为6.98%(同比-6.74pct)，净利润率为0.45%(同比-4.05pct)，较上月有所改善。。23Q1确认资产减值损失1.04亿元，已恢复正常水平。VR/AR市场发展加速，ODM龙头受益颇深：IDC最新数据显示，2023年全球VR/AR头戴显示器出货量有望达到1010万台(YoY14%)。预计2023-2026年CAGR将达到32.6%左右。以VR/AR为代表的新一代智能硬件产品将引领消费电子行业新的增量市场，有望接力智能手机成为全球高普及的新一代智能终端。。该公司已经是世界'；美国领先的VR光学设备和模块供应商，在许多客户产品中占很大比例。AR行业还处于发展初期，预计2025年左右会有量的增长。公司还布局和积累了光学器件和机器。。2022年，公司'；s的VR头戴设备、游戏主机和配件出货量大幅增长，智能硬件业务收入同比增长近一倍，收入占比超过60%。我们认为，公司作为行业ODM龙头，未来几年将继续受益于VR/AR行业的快速增长。。投资建议：我们估计公司'；s2023-2025年营业收入分别为1054.97亿元、1249.02亿元和1443.94亿元，归母净利润分别为20.00亿元、27.01亿元和39.26亿元。，EPS分别为0.58元、0.79元、1.15元，分别是PE的33.6倍、24.9倍、17.1倍。考虑到公司'；TWS的VR/AR业务具有强大的领先优势和长期增长，其耳机业务的短期不利因素正在逐步释放。公司有望重回稳定增长的轨道。我们给予公司2024年30倍PE，对应目标价23.69元，维持"购买-A"；投资评级。风险提示：VR终端需求不及预期，客户相对集中风险，汇率波动风险等。。我们将致力于为您提供最新的金融信息和股票基金新闻。了解更多财经新闻，欢迎关注。风险提示：本文涉及的观点和判断仅代表我们对当前时间的看法，基于市场环境的不确定性和多变性。所涉及的观点和判断，未来可能会有所调整或改变。本文仅用于交流目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。