比特币市场近期出现短期反弹，交易价格已经连续23天高于实现价格。然而，从本周'；s的卖盘情况，可以看到基本链上的活跃度较弱，价格再次跌破这个关键的基本成本水平。
目前实现价格21700美元，现货价格21300美元，略低于实现价格。2018-2019年熊市期间，价格在已实现价格下方波动了140天，使得熊市持续时间相对较短。，只有36天。因此，这表明可能需要更多的积累时间。
在本文中，我们将讨论导致本周的潜在原因'；美国的抛售行为以及支持宏观复苏需要关注的指标。
比特币：第34周价格
继续跳水
虽然实现价格是开销，但是另外两个链上价格模型发挥了作用。Delta价和平衡价都是比较知名的连锁车型。，与周期底部附近的价格趋同。
DeltaPrice(13，760美元，紫色)是一种基于技术和链基本面的混合定价模型。它用于计算实际价格和历史平均价格之间的差异。德尔塔价格之前已经触及熊市底部。
平衡价格(蓝色的17，180美元)表示实现价格和交易价格之间的差额(Coinday时间加权价格)。。这可以看作是一种"公允价值"用于比较付款(基本成本)和支出(交易)之间差异的模型。
下图突出了当前市场结构与2018-2019年底部形成阶段的相似性。
比特币：估值模型
抛售压力增强
首先，我们将按组研究趋势累积得分，以提供按钱包大小对所有市场参与者的累积/分布行为的详细洞察。。仔细观察近期从6月中旬开始的底部局部反弹，可以观察到两个不同的阶段：
A阶段(黄色):跌破20000美元后，散户(10000BTC，不包括交易平台和Miner)成为净增持，而其他持有人处于平衡状态。
B阶段(红色):变现价格开始回升后，所有群体抓住机会卖出自己的比特币。有趣的是，散户(
因此最近的价格上涨引发了全方位的抛售，增加了市场的抛售压力。
不同BTC持有人数的趋势累计得分
低需求
根据供求原理，当新增需求和增长链活动无法与供给平衡时，熊市反弹的持续性可能受到冲击。
首次出现的唯一新地址的数量是衡量链上活动的有效工具。由于活动的日内波动，新地址的数量可能不太具有代表性。然而，新地址进入市场的趋势可以为连锁活动提供强有力的信号。因此我们将比较新地址的月平均值和年平均值，以强调主要市场情绪的相对变化，并帮助确定连锁活动的趋势。
熊市确认(红色):随着2021年4月价格从ATH暴跌新地址的30DMA(平均线差指标)急剧下降到365DMA以下。这就印证了熊市阶段很可能是通过连锁活动的趋势来展现的。
新需求确认(绿色):经过长时间的市场整合，新地址的30DMA突然飙升到365DMA以上，通常是新需求入市的信号。
通过研究近期现货价格反弹高于实现价格的情况，我们可以看到，新地址的月平均值仍低于年平均值(黄色)。这种模式可以被视为市场需求低迷的证明。
提示：如果新地址超过408000(30SMA
365SMA)，链上的活跃度会增加。潜在市场力量和需求复苏。(注：SMA:简单均线。)
比特币：新地址的增长势头(30DMAvs365DMA)
进一步探索需求端，Miner'的交易手续费收入可以用来评估区块空间的竞争力。。它被认为是一个衡量链上的拥塞和下一个块中包含的需求的指标。
需求低(红色):熊市前期，Miner'的交易费收入下降。。矿工'；s交易手续费收入占总收入的2.5%-5%，成为市场需求高低之间的门槛。
高需求(绿色):相比之下，而2.5%-5.0%以上的持续增长，可视为评估新一波需求到来的建设性信号。
该指标目前的结构显示区块需求较低但明显上升。虽然简单。然而，衡量矿工百分比的趋势'；的交易费用收入是一个有洞察力的宏观指标，用于评估供应链中需求增长的复杂动态。提示：矿工'；的交易费收入百分比(30SMA)超过2.5%将表明连锁活动增加。、潜在市场实力和需求复苏。
比特币：矿工交易手续费收入百分比(30DMA)
散户的交易活动可以通过分析小额交易的长期趋势来衡量。下图显示了美元价值低于10，000美元的所有交易的90天移动平均值。
假设小额交易主要来自散户，该指标的季度平均值可以用来跟踪市场的主导情绪。持续看涨(绿色)对散户有吸引力，看跌(红色)较少，可以通过小额交易的走势来判断市场氛围。
有趣的是，近期的增长(约24400美元)并没有因为交易量或需求较小而发生变化(蓝色)。这个模型进一步证实了这次市场反弹的潜在弱点。
比特币：美元价值的总转移量(90DMA)
我们可以研究所有交易平台的总流入流出量(美元价值)，也可以比较它们与比特币价格周期性变化的相关性。。交易平台流量现已降至多年低点，回到2020年底的水平。成交量和散户差不多，说明人'；美国人对BTC的投机兴趣普遍缺乏。
比特币：交易平台流入流出(30DMA)
为了研究交易平台流量与大盘情绪的关系，我们定义了一个新的指标，即交易平台流量倍数。。该指标等于交易平台月均流量与其年平均流量的比值。
交易平台流量倍数定义为所有交易平台相关的美元流入流出的平均值(即流入流出除以2)。
交易所流量倍数可用作绘制早期(红色)和晚期(绿色)熊市的阈值水平。与前面讨论的图表结果一致，最近的价格反弹(蓝色)从2022年6月的底部开始，没有大量投机者涌入市场。
由此，从环比来看，近期的价格反弹似乎没有实质内容。从而证实了我们上次报告中强调的弱点。
比特币：交易平台流量倍数(30MDA/365MDA)
短线持有人信念
为了观察熊市后期，我们以散户和投机者为重点，观察链条上的需求和活动。为了解决这个难题我们将评估短期持有者的信心。
现在的市场结构确实类似于过去的底部形成模型。一般来说，经过长时间的积累，市值已经接近短线投资者的基本成本。任何积极的价格趋势都会增强他们的信念。
与此相一致，持续的多头趋势通常伴随着两个宏观变化：
1。随着剩余卖方从市场中退出，已实现的损失已经减少。
2。随着新的需求吸收了来自卖方的压力，短期持有者实现了盈利。
减亏
对2018-2019年熊市的考察显示，在底部形成的最后阶段，已实现净损益(90DMA)已逐渐回归中性。因为市场的抛售压力在减小。
我们用已实现净损益(90DMA)来探讨已实现净亏损(蓝色)的结构性下降。如果持续时间更长，这种模式就会转向市场容易吸收的已实现净利润。。从目前实现净亏损的趋势，不难看出面对市场任何负面力量时价格的脆弱性。提示：矿工'；的交易费收入百分比(30SMA)超过零将表明连锁活动的增加和潜在市场力量和需求的恢复。
比特币：已实现净损益[市场峰值百分比](90DMA)
损益？
通过SOPR(消耗产出利润率)的短期持有者(90DMA)我们可以看到持有人的季度平滑比率'；卖价和买价的比值。该指标的重要阈值是1.0的交点，高于1.0表示交易处于盈利状态。在11月到达ATH后，短期持有者(顶级买家)受到抛售的沉重打击。，短期持有人的SOPR(90DMA)已大幅降至1(红色)以下。
这个阶段之后通常是"低潮"信仰时期，SOPR很难达到1.0的盈亏平衡点。。这是因为持有者愿意以接近其基本成本的价格出售，以便快速收回资金(黄色)。
最后，经过充分的底部积累，SOPR'；s连续突破1.0通常意味着新的资金正在流入市场，并吸收短期持有人所获得的利润(绿色)。提示：短期持有者'；SOPR(90SMA)超过1.0将表明连锁的盈利能力将增加。潜在市场力量和需求复苏。
比特币：短期持有者SOPR(90DMA)
摘要
本文讨论价格疲软，从24400美元跌至已实现价格以下的主要原因。。在最近的反弹中，不同规模的BTC持有人决定以高于市场平均基本成本的价格出售。
近期的价格上涨趋势也未能吸引到大量的新增活跃用户，尤其是散户和投机者。。交易平台流量的增加并没有显示出新一波的参与者进场，反而显示出资金流入相对乏力。
目前的市场格局完全可以和2018年底的熊市相媲美。然而，它不具备可持续增长所需的盈利能力和需求流入的逆转趋势。试图打下更坚实基础的比特币持有者，必然会受到宏观经济背景的不确定性和不利事件的影响。所以，目前我们最有可能处于周期底部的盘整阶段。
文章来源
原作者：cryptovizart，glassnode
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