财通证券股份有限公司张文录近期对金城医药进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，三季度是新一轮中长期增长的起点》，本报告对金城医药给出买入评级，当前股价为30.0元。
金城医药(300233)
事件：近日，公司发布2022年中报，实现营收18.52亿元（+42.98%），归母净利润2.19亿元（+135.44%），扣非净利润2.19亿元(+194.67%)，加权平均ROE6.27%。
金城生物受去年同期高基数影响增长短暂放缓，三季度开始合成生物平台能量开始新一轮释放。公司生物制药及特色原料药业务22H1营收2.73亿元（+19.81%），金城生物净利润8747万（+8.97%），生物公司净利润率34.74%。生物方向，公司构建面向“医药+大健康”产品定位的合成生物学研究和产业化平台，重点包括生物合成和生物酶催化。无论生物合成还是生物酶催化，底层逻辑都是以生物信息学设计为基础的基因工程、代谢工程和酶工程。以化学合成与生物酶催化两大研发平台融合，可实现半合成原料药或医药中间体等。三季度达产的两个新产品烟碱与4-AA即是两个平台融合的成果。生物合成平台以公司十余年在生物发酵领域的经验，融合产学研的能力，构建细胞工厂、代谢通路、微生物发酵和分离纯化。继谷胱甘肽后，近两年产业化了腺苷蛋氨酸和虾青素，前者扩产三季度达产、后者即将进入产业化阶段。烟碱、4-AA、腺苷蛋氨酸和虾青素的陆续达产，带来公司中长期业绩增长的可持续性。
头孢中间体等业务在欧美疫情放开后迅速恢复，体现出公司的产业链龙头地位。产业链延伸到CDMO和其他原料药，继续支撑平台发展。头孢中间体、医用化工与CDMO板块收入11.43亿元（+93.40%），金城医化、汇海和柯瑞三个子公司净利润1.72亿元（+277.57%），净利润率达15.06%。医化板块后续将继续延伸CMDO和新的高附加值原料如泊沙康唑等增长，并支撑头孢制剂等业务发展。
盈利预测与投资评级：在全球碳中和的大背景下，一场生物制造的浪潮将成为持续的大风口，中国将在这场浪潮中甩开印度等国家。合成生物学是一条新的产业升级之路，医药、食品和农业领域增长最为突出。金城医药深耕生物合成十余年，厚积薄发。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.36/7.36/9.37亿元，同比增长396/37/27%，对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”的投资评级。
风险提示：疫情影响程度超预期，产业竞争加剧带来盈利能力不确定性风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券王敏杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.39亿，根据现价换算的预测PE为34.88。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金城医药（300233）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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