低利率、资产荒时代资产配置重点在哪？如何考虑资产之间的相关性和风险收入？这是目前投资者最常遇到的问题。8月25日，由京东数字科技集团举办的“第二届资管科技行业高峰论坛”在上海举行，活动现场，三位资管大咖带来了各自的观点。
戴京焦：资产配置要综合考虑资产之间的相关性和风险收入
光大理财有限责任公司首席投资官戴京焦提到，当谈论低利率时代的投资资产配置时，首先要考虑针对的人群。就银行理财客群来看，由于大部分都是传统银行储蓄用户为了追求更高一点的利息而来，因此他们往往对净值波动的心理承受能力较弱。因此，我们在替庞大的银行理财客户人群做资产配置选择时，出发点一定不同于保险机构、私募基金、公募基金和券商资管，银行理财会相对更为稳健、保守。
为此，戴京焦还提出了这样一个指标，即“每一份波动换来的回报是不是值得”。她认为，这个指标对银行理财子公司的意义远远大过其他机构。对于一些公募基金，25%甚至40%-50%的波动率很正常，但选择银行理财的客户往往很难接受这样的波动，因此银行理财在做资产配置的时候一定要特别注意这一指标。
戴京焦认为，用20%的波动率换来20%回报是值得的，但换5%-6%的回报就是不值得的。通过固收+、CPPI等投资策略，理财子公司可以在获取收益的同时有效降低波动，同时在做资产配置时，还要综合考虑资产之间的相关性、风险收入特征等，进而寻找到资产配置的最优结构，从而实现低风险下的高收益。
最后，戴京焦强调，除了注重资产配置的方法，想要做好投资，保持良好的投资心态也很重要。对于投资人来说，有没有一个良好的心态，是投资能否成功的关键因素之一，没有一个良好的心态，可能会造成投资过程不顺，选择决策失误，时机把握不准等问题。只有保持一个良好的心态，才能在风险降临的时候做出最正确的判断。
黄燕铭：未来一段时间的投资重点应该在顺周期、消费品及科技行业
国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，现在牛市的行情其实已经结束了，6月到7月的行情叫牛市，但是第二波牛市并没有如期而至。
黄燕铭表示，之前6月、7月行情跟无风险利率下降有很大关系，利率下降的趋势在今年债券市场之前已经表现很清楚，虽然最近一段时间10年期国债利率有所回升，但是股权市场的无风险的利率实际上是下降的，这对银行理财收益下行有很大关系，也直接导致了股市的行情。此外，黄燕铭强调，无风险利率下降是未来两三年市场的总体趋势，现在虽然暂时告一段落，但只是暂时性的，而不是长期性的结束。
其次是资产配置的方向。黄燕铭指出，未来一段时间的投资重点应该是在顺周期的行业、消费品行业以及科技行业。对于如何选择，黄燕铭表示，如果整个市场的风险偏好往上走，那么应该重点投资科技类股票；如果风险偏好往下走的话应该重点关注价值类的股票；结合无风险利率下行和风险偏好下降两个指标合在一起的对象就是顺周期类的股票。
此外，黄燕铭认为，现在整个金融市场面临的是利率持续往下走的过程，随着未来金融市场的改革，打破刚兑是未来的大趋势，在这个过程当中需要的恰恰就是低利率的环境，促使整个资本市场的价格回归到正常的水平上去，所以在低利率环境下股权类的产品依然是很好的配置选择。
对于债券，黄燕铭表示，现在还不是好的配置债券的时间，今年年底到明年初应该是比较好的时间点，大的趋势上来讲直接融资的占比越来越高，而间接融资的占比逐渐减少，这个过程中权益类的产品和债券类的产品是未来投资发展的方向。
关于中国经济产业链转移对于股市的影响，黄燕铭也给出了自己的观点。
黄燕铭表示，中国现在开始发展经济双循环，在经济双循环的过程当中发展内需很重要，促进内需是以后的长期发展趋势。对未来中国经济的发展，黄燕铭看好几个因素：第一个是低利率环境；第二个是中国经济在今年四季度和明年一季度基本上能够恢复；第三个中美关系可能有短期回暖，这对科技股会有一个相对利好。
长期来看，中国经济的发展很考验自身的恢复能力、环境以及治理水平，这个过程中不管是科技、消费、周期，包括其他各个板块都会向着健康的发展方向走。
黄燕铭同时还强调，以前投资A股就是投银行、周期，靠政策来发展经济，但是最近二三年，我国成熟的行业龙头公司应对经济和外围环境的能力越来越强，所以现在是布局股权投资的好时间。
最后，关于低利率环境下货币宽松政策带来的通胀问题，黄燕铭还是比较担心的。黄燕铭表示，未来影响经济的因素有两个，一个是通胀，还有一个就是美国大选。未来如果出现通胀情况，建议大家买科技股，这是抵抗通胀最好的品种。
刘威：中国很可能成为全世界避险资产首选
华菁证券有限公司总经理刘威认为，在资产管理行业存在两种截然不同的思路。一种是兼容性极强，能够支持更多用户的大平台；另一种是壁垒，搭建属于自己的专有性平台，提高用户迁移成本。这两个路径像苹果和安卓一样，谁能够在市场上胜出，目前很难有简单的结论。很可能两条路都能取得成功，这种探索是前所未有的。
在刘威看来，中国很可能成为目前乃至今后一段时间全世界投资领域避险资产首选，原因有二：第一，疫情后全球大规模经济体实现正增长只有中国。今年全球经济基本预测中国为1%，美国可能是-8%，此前中国为7%，美国为3%。这足以看出世界对中国经济的看好以及中国市场存在大量机会。
第二，中国拥有广大的内需市场。中国提供全世界最独一无二的基础设施，在基础设施1.0版可以理解为高铁、公路、智能电网；现在已经发展到了基础设施2.0版的时代，移动互联网、人工智能、5G、云计算等推动数字经济加速发展。
刘威指出，京东数科和BAT等巨头正在成为新型基础设施的重要提供者，京东数科的JT²智管有方就是资管行业的新型基础设施。
对于新经济在对抗疫情中发挥的重要作用，刘威也给出了自己的看法。他指出，疫情之初，腾讯等科技巨头迅速推出健康码，为疫情追踪做出重大贡献。在物流方面，从1月下旬到3月底的两个多月时间中，京东物流承运的医疗物资就超过了7000万件。此外，线上办公、线上教育、线上会议等为社会正常运转也做出了重要贡献。
刘威认为，京东数科在资管、金融领域做的是同一件事情。目前已经通过金融科技基本上覆盖了整个市场上所有的日常需求，用户、场景、数据，几乎都可以在JT²智管有方这样的资管科技平台上完成高效整合。
对于财政在刺激经济复苏方面，刘威同样认为新经济基础设施功不可没。在此过程中，运用新时代的手段和新型基础设施发放消费券提高了效率，而不是通过政府街道、银行的一级一级审查发放到消费者手里。在此过程中，京东等一批电商平台非常直接地参与进来，每一张消费券都可以溯源，精准触达每一笔消费，这是基础设施带来的改变。
刘威认为，传统服务领域像金融领域还是有很大平移空间，整个互联网新经济最大能力直接触达消费，直接能够发起交易，这个问题在现在机构业务当中能够有空间，很好转化。
新京报贝壳财经记者 张姝欣 编辑 王进雨 校对 李项玲 刘越